腾讯股价跌破400港元：市值跌至3.6万亿港元 AI烧钱改变估值逻辑

雷递网 乐天 10月21日

腾讯控股（00700.HK）今日股价继续走低，最低跌破400港元，创下过去一年新低。截至目前，腾讯市值约3.6万亿港元。以目前股价计算，腾讯今年跌幅已超过30%。

腾讯股价跌到400港元附近，直接原因是‌市场对AI巨额资本开支侵蚀短期利润的担忧，叠加回购缩水、南非大股东Prosus减持和港股流动性偏弱‌，多因素共振放大了抛压。‌‌

当下，影响最大的是AI烧钱改变腾讯估值逻辑。腾讯2026年第二季度单季资本开支528亿元，同比增长176%，自由现金流首次转负，为-138亿元，主要由于经营活动所产生的现金净额527亿元，被资本开支付款593亿元、媒体内容付款50亿元及租赁负债付款22亿元超额抵销。

近期，腾讯根据全球中期票据计划，发行18亿美元及人民币260亿元票据，市场担心AI投入打水漂，多家机构下调盈利预测。

外资还将腾讯从“高现金流+高回购”的现金牛，重新定价为“持续烧钱押注AI”的成长股，PE中枢从20倍下调至15-17倍。‌‌

此外，腾讯回购金额持续下降，从2025年6.35亿港元降至目前的1亿港元，过去两年托底股价的“最强买方”退场，形成“回购减少→股价跌→更多资金抛售”的负反馈。

随着腾讯将于2026年11月18日发布财报，现在进入静默期的腾讯，已暂停回购。

当然，腾讯基本盘依然稳固，腾讯2026年上半年营收为4012亿元，较上年同期的3645亿元增长10%；期内利润为1173.69亿元，较上年同期的1057.69亿元增长11%。

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