金龙鱼半年报净利润突然“打五折”，“嘴巴生意”难做了？

　　文︱翠鸟资本

　　金龙鱼（300999.SZ）的股价正不断刷新新低。

　　作为A股主打“柴米油盐酱醋茶”业务的公司，金龙鱼一度是价值投资者的大本营和集散地。

　　2023年上半年，金龙鱼营业收入为1187.14亿元，同比下降0.64%；净利润9.66亿元，同比下降51.13%；扣非净利润0.14亿元，同比下降99.4%。

　　断崖式的下降，让投资者措手不及。

　　业绩指标预警

　　金龙鱼主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。围绕产业链上下游，公司主要涉足油籽压榨、玉米深加工、小麦深加工等产业。

　　2020年10月，金龙鱼正式登陆A股资本市场，IPO之后，股价一度涨至145元/股，如今股价跌至30余元/股附近，甚至远低于发行首日的收盘价。

　　由于金龙鱼踩中了粮油食品的板块，成为必选消费的价值性资产，上市早期更吸引了“民间派”私募大佬林园的重仓投资。

　　而让人始料未及的是，金龙鱼作为“嘴巴生意”的核心资产，基本面在2023年出现“超预期”变化。

　　以单季度净利润比较，具体拆解来看：

　　2023一季度，公司净利润还有8.54亿元，这是防疫完全放开后首个完整自然季度，与2022年同比增幅高达645.99%，这个数据让投资者颇为兴奋。

　　然而，奇怪的转变却接踵而至。

　　既然主打着“嘴巴生意”，宏观经济复苏的消息不断见诸报端，但金龙鱼在今年二季度净利润仅为1.116亿元，不论是同比还是环比降幅都非常显著，录得近3年最低的淡季利润。

　　难道是季节性因素？并非如此。要知道，2020年二季度和2021年二季度，金龙鱼的净利润均超出14亿元。

　　因何而降？

　　金龙鱼业绩披露后，火速与机构投资者进行交流解释。

　　然而，这场交流会对今年上半年净利润的下降的分析，颇让投资者生出悲观的预期。

　　原文如下：“原料成本变化影响了公司利润，尤其是加工利润，今年上半年面粉、米、压榨的加工利润都比往年差，虽然原材料价格在下跌，但成品价格也在下降。”

　　今年上半年，金龙鱼的零售、餐饮、食品工业渠道收入在厨房食品中的占比大约为4：4：2。

　　一切似乎都跟价格二字相关。

　　金龙鱼业绩或反映出市场需求的降低，但该公司对机构投资者进行了安抚，称：“预计中国的GDP过十多年至少会翻一番，人口可能不会增加，因此届时消费者的购买力预计将翻倍。”这么说的话，看来还要等10年？

　　募投项目延期

　　业绩不佳的背景下，金龙鱼的公告再次“打击”了投资者。

　　今年8月，金龙鱼对外披露：公司决定将募投项目“米、面、油综合加工一期项 目”、“益海嘉里（茂名）食品工业有限公司食品加工项目”进行延期。

　　上述两个延期项目，拟使用募集资金投资金额合计14.2亿元。金龙鱼给出的延期原因中，都涉及部分进口设备采购、运输、安装及调试等相应滞后。

　　然而，上述技术性问题究竟有多么“复杂”，才会让两个项目延期时间，分别达到了9个月和12个月？

　　生意难做

　　这场交流会上，更有机构直言不讳地问到，“业绩何时能够恢复到上市前的水平”？

　　金龙鱼给出的回答可谓“闪烁其词”，称有些人会认为公司股价看起来似乎偏高，但我们的估值水平可能并不高。公司开始向下游的调味品、日化、中央厨房园区等业务发展，将下游食品加工与上游农产品加工结合，这样的生意模式是独特的。

　　实际上，金龙鱼正在酝酿生意模式的转型。

　　金龙鱼已经将包装食用油经验复制到包装面粉、米等行业领域，并开始拓展调味品、酵母、日化、植物肉及央厨等新领域，之所以如此转型，就是通过产业链进一步延伸。但是，能否成功还是个未知数。

　　一般而言，一家上市公司进行生意模式“花样翻新”时，通常就是“老生意”遇到逆风了。

　　金龙鱼在半年报指出，食用油原料价格整体呈现震荡下行态势，但内需动力和信心仍然不足，使食用油市场竞争更趋激烈。

　　金龙鱼的创新产品，以酱油为例，丸庄点蘸黑豆酱油，属于全黑豆添加昆布汁，日式工艺慢酿产品。

　　金龙鱼与机构投资者交流中表示，从价格来说，5-10 元/瓶是国内酱油的主流销售价格区间。丸庄酱油的定位高端，主打品牌化和差异化产品，价格主要在10-15元/瓶，需要进行一段时间的品牌培养与消费者教育过程。

　　在消费环境不佳的背景下，金龙鱼的这些“花拳绣腿”能否挽救业绩，恐怕是难上加难了。

　　接下来再静观金龙鱼下半年的业绩情况吧。

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