唯品会谋求“加分项”：拓非穿戴品类引关注，资本市场看法不一

今年一季度获高瓴资本旗下基金重仓的唯品会，又回到了投资市场的聚光灯下。

日前，唯品会公布了2022年第一季度财报。数据显示，尽管唯品会一季度利润率保持韧性，并连续38个季度实现盈利，但在宏观因素的影响下，营收及利润同比皆为下滑。

财报信息还透露，一向以穿戴服饰品见长的唯品会，对非穿戴品类“动起了心思”。唯品会表示，“公司快速响应消费者需求变化，凭借强大的好货能力，增加了日用品等非穿戴类产品供应”。

在业绩承压的情况之下，唯品会的新举动耐人寻味。财经网观察到，18年左右，唯品会也曾拓展过标品，如今唯品会发力非穿戴品类，是投机性的短期过渡之举？还是长期战略的“加分项”？如何看待唯品会的长线投资价值？

业绩承压基本面未变，拓非穿戴品类引关注

数据显示，2022年唯品会第一季度总净营收为252.4亿元（以下除特别注明外，金额单位均为人民币)，去年同期为284亿元。归属于唯品会股东的净利润为11亿元，去年同期为15.5亿元。在非美国通用会计准则下，归属于唯品会股东的净利润为14.2亿元，去年同期为17.1亿元。

这是唯品会连续第38个季度实现盈利。不过，唯品会一季度也受到了宏观不利因素的影响，营收和净利润有所下滑。公司在财报中提到，“第一季度消费者对非必需消费品的需求疲软，疫情也对仓储和物流网络等供应链体系产生不利影响”。

从当前互联网流量红利消失，电商竞争愈发激烈的背景下来看，唯品会一季度毛利率稳定在19.8%的水平，利润依然保持了韧性且长期处于健康水平，这说明唯品会在变化的环境中依旧保持了稳定的竞争力。

业界承压之下，唯品会在经营策略上也有了一些新的变化。今年以来，唯品会在平台上增加了非服饰穿戴类产品供应，完善相关产品矩阵，尤以美妆、家电家纺、零食等品类的销量增长最为明显。

唯品会董事长兼首席执行官沈亚在财报电话会议上指出，平台希望提升非服装类标品的比重，来应对消费者日常尤其是疫情期间的购物特点。不过，管理层在电话会议上指出，穿戴品类依然是主力生意，拓展非穿戴类的目的在于提升用户ARPU，增加用户消费频次。

唯品会管理层亦指出，希望在标品上有均衡发展，希望标品做得有特色，有极致性价比，也不排除品牌给唯品会定制和专供。“我们不想用很多sku，而是希望用一些特别的商品做出特色，吸引用户，让他们觉得在唯品会买标品，物超所值，因为唯品会已经帮他们选过。”

这也意味着拓展非穿戴品类对于唯品会来说，并非是“攻城略地”，而是倾向于“锦上添花”，是进一步加深品牌特卖护城河的策略。

业务前景获业内肯定 非穿戴扩品效果有待时间考验

唯品会对非穿戴品类的策略，让外界似乎看到了一丝Costco的影子。众所周知，Costco依靠为付费会员提供SKU（库存单位）有限、高价值、高品质的商品，而成为了美国最大的零售商之一。

在易观高级分析师陈涛看来，营收和利润能始终维持增长，且现金流为正，说明唯品会仍是一家有扩张性的比较优质的公司。

这种扩张性和优质也在唯品会历年的发展历程中慢慢显现出来。早在2013年，唯品会就开始了自己的品类拓展，对乐蜂网的收购更是推动唯品会在美妆领域的快速发展。如今，唯品会凭借强大的好货能力，已将品类扩展到更多非穿戴品类上，包括美妆，居家用品、厨房用品、生活超市、保健品等。

从发展需求来看，唯品会在这些非穿戴标品上的布局也有着更多的考量。所谓标品，一般具有大众化、标准化程度相对较高的属性，且产品生命周期短，易耗、购买频次较高，有助于平台提高用户粘性以及进行多次传播裂变。

另外，标品带有一定必选属性，不过属性关键词较少，且因价格较为透明的缘故，导致竞争激烈，因此打造爆款的周期也会更长，但标品成为爆款后，爆发力更强，具有更多的长尾效应，对于电商平台来说具有极高的布局价值。

网经社电子商务研究中心网络零售部主任莫岱青认为，在疫情影响下，消费者会看重性价比，不少也是价格敏感型消费者，因此特卖还是有优势在的。目前不少电商都在打造新的增长曲线，唯品会也不例外，拓展非服饰穿戴类标品对它来说不失为一种机会。

从一季度的市场表现来看，差异化、精品化的标品路线为唯品会在赛道中挖掘出了更多的消费潜力，吸引了更多年轻消费者的关注。

莫岱青认为，开拓非服装类标品赛道在一定程度上能给唯品会上带来发展空间，拓展新的潜在用户，提高拉新和留存，不过面对激烈的竞争，能取得多大的效果还有待时间考验。

高瓴重仓、唯品会被低估？资本市场看法不一

据高瓴资本旗下专注于海外二级市场的基金管理公司HHLR Advisors发布的持仓数据，截至2022年一季度末，该基金公司对唯品会的持仓市值接近2亿美元，较上一个季度增长了165%。按持仓市值计算，截至一季度末，唯品会跻身高瓴HHLR前十大重仓股。

在唯品会股价低位徘徊，业绩尚无显著提升之际，高瓴资本却“青眼有加”，这引发了市场的广泛关注与讨论。

有分析师撰文称，唯品会增长跑赢整个市场，估值却“低得离谱”；也有机构认为，宏观经济疲弱、消费意愿降低的因素依然存在，且唯品会面临用户注意力被新兴渠道分流等问题。

如何看待行业波动下，唯品会作为一家特卖电商的投资价值？

从成立以来，唯品会坚持好货战略，聚焦于品牌特卖，让品牌在平台上获得了确定性的增长，也让唯品会得到了更多的口碑和认可。通过这种成熟、高效的模式，让唯品会依靠优质的品牌供应、较高的用户粘性和用户忠诚度构筑了多重竞争壁垒。

一贯的“好货战略”为唯品会带来了核心的高价值用户，这些用户具有高复购率、高复购率、高购买力、高留存率等特点，也是其他所有平台希望发展和留存的用户群。从用户数据来看，唯品会依然在稳步拓展高价值客群。2022Q1，唯品会超V活跃用户数同比增37%，对一季度线上净GMV贡献占比达38%。

可以说，在充满不确定性因素的宏观环境中，“好货战略”也成为了唯品会的修身立命之本。

当然，唯品会也面临着无法忽视的挑战，其增长性有待观察。未来，宏观环境的不确定因素或许还将对行业产生一定的影响，唯品会预计2022年第二季度总净营收将在222亿元至237亿元之间，同比下滑约25%至20%。同时，疫情影响了供应链以及订单的履约问题，也影响了消费者的信心。

对于5、6月份以及今年下半年整体的形式，唯品会管理层做出了“形势不会特别乐观”的预测，不过也对利润层面表达了充分的信心，“我们用很多方式去减少成本，仍会保证健康的利润率与净利率。同时公司不会乱花钱，我们认为下半年的用户和业绩会保持稳定，不会有太多起伏。”

在电商竞争模式层出不穷的背景下，激烈的竞争并未让唯品会陷入内卷。相比而言，在国内消费相对较为疲软的状况之下，稳健的业绩不失为唯品会的一抹亮色。

相信凭借较强的核心用户留存能力、灵活的战略布局以及对品牌特卖赛道的“初心”，唯品会在面对接下来的竞争时，仍会握有足够的筹码。