国海证券：2021年航运集装箱行业研究报告

原标题：国海证券：2021年航运集装箱行业研究报告

规模：海运是最经济、规模最大的国际贸易运输方式

“海运是国际贸易的重要组成部分，全球约80%的贸易量和超过70%的贸易额是通过海上运输完成。”

全球贸易额19.47万亿美元（2018），其中货值13.63万亿美元是通过海运完成。全球海运市场总规模约0.72万亿美元(2016),粗略算海运费用占货值比重约为5.26%。

海运是最经济的运输方式。根据中远海运研究咨询中心测算，2020年12月18日1美元可以将1吨铁矿石在海上运输1327海里；按亚欧线现货集装箱运价3000美元/TEU计，1美元可将1个20尺箱运输6.3公里。虽然铁路速度是海运的3倍，但是成本也是海运的2-3倍。

集运vs干散vs油运：集运承接国际贸易中下游运输，相对重量小货值大

集装箱运输物品以纺服、电子产品、家具、机电设备等工业品为主，除家具外体积整体偏小，单箱能够装下较多货值的商品。单箱运价1300美元的情况下，运费占货值比重普遍分布在5%以下。国际集装箱班轮运输采用定期班轮的运输模式，与干散货运输和油运相比集运在全球海运贸易量中所占市场份额较低(载重量)，服务对象主体是工业品制造商和消费者。另外与干散货运输和油运不同的是国际集装箱运输的货主较为分散，承运人集中度较高。

供给端：严重同质，进入退出均有时滞且退出时滞更长(造船交付周期两年；船使用寿命20-25年)。需求端：受全球宏观经济影响，难预测且不断波动。供需两侧的特点导致海运是强周期行业。

从运价和利润水平的变化来看，集运行业的周期性（幅度和波动频繁程度）显著弱于干散货运和油运。

集运运价周期相较更弱的原因有：相较大宗商品和原油而言，集运货物中有大量纺服、电子产品、家具等下游消费品，需求更加稳定刚性。集运的运输方式为班轮运输，运价和班次固定。（集运类似快递，干散货运和油运更像整车运输）集运较干散和油运集中度更高，上下游更加分散。形成航运联盟，联盟成员之间协商维持价格稳定。

产业链：集运是能够诞生大市值公司的细分板块

集运产业链简洁明了，主要分为上游造船租船，中游货代和船东干线运输，下游外贸企业。中游集运公司是产业链上集中度最高的环节；具备规模效应导致头部化不断加强，因此集运是整个中上游航运产业链上能够诞生大市值公司的细分板块。