瑞幸咖啡业绩大增，这回“稳”了吗？

原标题：瑞幸咖啡业绩大增，这回“稳”了吗？

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10月21日美股盘前，瑞幸咖啡发布了2021年半年报，上半年收入同比增长106%至31.83亿元，同时净亏损收窄86.4%至2.11亿元，Non-GAAP口径下，净亏损8400万元，而2020年上半年的亏损为15.34亿。

值得注意的，瑞幸在今年上半年实现了经营现金流转正，当期经营活动产生现金1.3亿，而去年同期为-19.73亿。

瑞幸业绩大幅增长，一方面是去年疫情导致的低基数，另一方面是瑞幸已经开始变奏，从“迎合资本”到“迎合消费者”。

瑞幸早期采用迅速扩张的打法，曾创下两年开店超4000家的纪录。截至2021年6月末，瑞幸共有5259家门店，其中4018家为自营店，相比其高峰时期减少了500家；1241家为加盟店，自财务造假曝出后增加了700多家。

这让瑞幸的收入结构有了明显变化。今年上半年，瑞幸自营店的产品销售收入为27.41亿元，同比增长89.3%；来自加盟店收入为4.41亿元，同比大增357.8%，在总收入占比已经提升至13.9%。加盟店的收入包括原料销售、设备销售和利润分成等，其中原料销售收入占比达到六成以上。

自2020年4月的财务造假事件后，瑞幸放缓了扩张步伐，关闭了部分效益不好的自营门店，转而在低线城市加速拓展加盟店，而且在宣传上以创意咖啡为主，生椰拿铁、丝绒拿铁等创意咖啡成为爆款。

这种迎合年轻受众的方式，让瑞幸的用户有了明显增长。今年二季度，瑞幸月均客户数量为1229万，月均饮品销量为3256万，环比分别增长36.6%和40.8%。

瑞幸的将咖啡“奶茶化”运营，不仅吸引了更多消费者，而且平均售价也有所提升。根据财报计算，瑞幸在今年上半年的单杯饮品平均售价约为14.5元，而在2019年四季度单杯饮品平均售价仅有9.7元。

同时，瑞幸的同店销售额增幅明显，上半年同比增长了82.7%，2020年同期则下降了20.3%。瑞幸在财报中表示，瑞幸上半年门店层面的利润率转正为16.3%，2020年同期为-39.2%。

这背后的直接原因是，瑞幸运营费率大幅降低。今年上半年，瑞幸运营费用占营收比为112.9%，相比上年度大幅压降93个百分点。

瑞幸于2017年10月成立，之后以“平价咖啡”迅速崛起，2019年1月突破4500家门店，同年5月赴美上市，创造了最快IPO的神话。但这个神话很快被戳灭。

2020年4月，瑞幸自曝财务造假22亿元，随后经历中美监管机构调查、投资人维权、证券市场处罚、从纳斯达克退市、转战粉单市场等多次挫折。最终，瑞幸财务造假事件以国内受罚6100万元、美国受罚1.8亿美元，并向集体诉讼索赔者支付1.875亿美元和解金告终。

“摆平”了集体诉讼，被外界认为是瑞幸可能“翻身”的希望。不过，财务造假事件仍给瑞幸带来巨大影响。2021年上半年，瑞幸与财务造假相关的损失和费用为为1.55亿元。自“爆雷”起，截至今年上半年，瑞幸因此事支出的费用为6.3亿元。

造假事件爆发后，瑞幸迎来董事会和高管团队爆发新旧势力之争。经过几次你来我往的“内斗”，瑞幸咖啡原董事长陆正耀、原CEO钱治亚、原COO刘健均已从公司高层名单消失。瑞幸现任董事长兼CEO为郭谨一，首席增长官杨飞、高级副总裁周伟明、高级副总裁曹文宝分别是公司营销、产品、门店运营领域的核心人物。今年初，瑞幸通过“2021年股权激励计划”，以郭谨一为首的新势力获得了不同数量的股权奖励。

除此之外，瑞幸的幕后掌权者发生变更。截至7月31日，瑞幸总股本为18.8亿A类股和1.45亿B类股，大钲资本持有全部B类股，由于B类股拥有超级投票权，大钲资本拥有瑞幸43.50%的投票权。愉悦资本则持有5.7%的A类股、投票权为3.22%。也就是说，瑞幸已经不姓“陆”，陆正耀的老朋友黎辉和他的大钲资本才是话事人。

10月21日，瑞幸开盘涨4.44%，随后逐渐走低，最终以15.88美元收盘，市值约45.89亿美元。不过，相比瑞幸去年6月从纳斯达克潦草退市时，涨幅超过32倍。