滴滴“悄悄”上市，市值680亿美元，出行巨兽靠什么维持增长

来源：中国企业家公众号

文｜《中国企业家》记者 王玄璇

编辑｜马吉英

头图摄影｜邓攀

没有敲钟，没有庆祝仪式，成立9年的滴滴低调上市。

北京时间7月1日凌晨，滴滴正式登陆纽交所开始交易，发行价为14美元，位于13~14美元的发行区间价格上限。开盘价18美元，较发行价上涨28.5%，市值一度超过800亿美元。

截至收盘，滴滴股价上涨1.43%，报14.2美元，市值680亿美元。

此次滴滴发行3.17亿股ADS，比原计划的2.88亿股多10%。以14美元的发行价计算，滴滴此次至少募资44亿美元。此前有接近滴滴知情人士透露，自递交招股书以来，滴滴已获得10倍超额认购，即获得超过400亿美元订单，提前超额完成原计划40亿美元的募资目标。

滴滴创始人、董事长兼CEO程维出生在江西上饶，因高考漏答数学最后一页题，被调剂到北京化工大学念行政管理专业。毕业后卖保险、足疗店打工，前前后后换了七八个工作后，进入阿里巴巴，六年后当上阿里巴巴B2B部门最年轻的区域经理。

滴滴的故事从2012年的冬夜开始。那天程维裹着夹克，在北京的大雪中等出租车。在他身后正在挨冻的人们排着长长的队伍。但程维并不沮丧，因为滴滴APP上线了，目标就是减轻人们打车难的痛苦。

这一年，柳青带着三个孩子从香港搬回北京。2015年滴滴与快的的合并谈判中，还在高盛的柳青了解到滴滴和程维，最终决定加入滴滴。

2016年与优步中国的合并，确立了滴滴在网约车市场的头部位置。“网约车竞争在2016年就结束了，2017年滴滴的重点是修炼内功，2018年我们会全面出击。”在程维计划中本应是全面出击的2018年，发生了两起顺风车安全事件。国际化本来是那一年的重要目标，但在那之后，一切都让位给安全。

经过2019年的低谷，2020年滴滴重新将增长放到更重要的位置上。国际化等业务再次提速，自动驾驶加快落地，并新拓展货运、社区团购等业务。

新业务也意味着更多的投入。和Uber等出行公司一样，滴滴也没能实现盈利。今年一季度滴滴实现8.37亿美元净利润，但这与拆分橙心优选后从中确认14亿美元的收益有关。做为滴滴的现金牛，国内出行业务实现了盈利，但扣除给司机和乘客的补贴后，利润率仅为3.1%，且在监管和舆论压力下，该利润率也很难进一步提高。

上市给滴滴带来了更为便利的融资渠道，也带来了资本公开市场的监督，如何在控制成本的前提下找到新增长点，是程维必须解决的难题。

出行市场的增长空间

滴滴需要新的增长点。

从市值上看，新增长能带来更大的想象空间，对比Uber的数据尤为明显。

截至6月30日，Uber市值为938亿美元。而Uber的总营收、活跃用户数低于滴滴，亏损也超过滴滴。2020年Uber营收111.39亿美元，调整后净亏损25.28亿美元。2020年滴滴营收220亿美元，调整后净亏损16.42亿美元。2021年一季度，Uber月活跃用户数为9800万人。滴滴国内月活跃用户数有1.56亿人。

但与Uber相比，滴滴的收入构成过于单一，中国出行业务业务营收占总其营收超过90%。Uber营收结构更为多元，在去年疫情中，已试水几年的外卖业务崛起。2021年一季度外卖收入超过打车业务，占比60%，成为新的增长引擎，货运业务也增长显著。

从组织发展上看，滴滴也需要新的增长与业务去激发组织活力。

在2020年10月花小猪的发布会上，柳青称成立花小猪的一个原因，就是想“通过创办一个新的品牌，让大家感觉到始终创业的激情和热情”。一位从出行相关业务转岗至橙心优选的滴滴员工则向《中国企业家》感慨，虽然从过去的几乎不加班变成了现在的996，但也接触到很多新业务，而不是一直在“维护老系统”。

因此，滴滴按下增长加速键。2020年4月16日，程维在公司战略会上公布了未来3年的战略目标，提出“0188”计划，计划到2023年年底实现每天服务1亿单。据《中国企业家》了解，按照当时的规划，其中5000万单由国内四轮车业务承载，两轮车和国际业务分别完成4000万单和1000万单。

今年是“0188”推出后的第二年。据招股书，2021年一季度国内四轮车业务日均单量为2500万单，国际业务日均单量为460万单，均完成约一半任务。

截至2020年底，两轮业务青桔单车已投放520万辆单车和200万辆电单车，2020年营收为5亿美元，约为2019年的两倍。

对于国内四轮和两轮业务的增长空间，一位出行行业人士向《中国企业家》表示，“天气好的时候，美团、滴滴、哈啰三家共享单车和电单车每天加起来有六七千万单，市场已经很难再有太大增长空间。而且运营能力和硬件制造能力的迭代是一个稍显缓慢的过程。”该人士同时指出，网约车的用户数也已经十分庞大，但在提高运营效率方面还有很大空间，比如降低司机培训等方面的成本。

在海外，滴滴仍有较大增长空间。对比Uber的数据，2020年一季度Uber在美国市场的收入占其总营收为58%，其中包括网约车、货运和外卖三大业务。而滴滴在中国的移动出行业务就贡献了总营收的90%。规模上看，滴滴海外业务增长较快。2021年一季度滴滴海外日均单量为460万单，从2019年起年增长率达到58.9%。从利润上看，因未实现规模效应等问题，还没有实现盈利。

滴滴国际化的最新消息是今年4月在南非开城，首次进入非洲市场。目前滴滴国际化的主战场在拉美，同时进入日本、俄罗斯、澳大利亚等15个国家。滴滴早在2018年就希望通过借助国际化实现“跳跃”，但此后发生的安全事件，让国际化进程一度按下暂停键。2020年国际化再次提速，时任滴滴出行国际事业部首席运营官仇广宇接受媒体采访时表示，已着手开拓欧洲、中东、非洲等新市场，同时也将收购支付公司。

全球各网约车玩家相互持股的状况让全球市场错综复杂。Uber是滴滴在海外的头号对手，2016年其中国业务与滴滴合并，目前持有滴滴12.8%的股份。滴滴则在2020年出售了所持Uber的股份，获得了4亿美元的收益。而滴滴的第一大机构股东软银也是Uber大股东，今年1月出售部分Uber股份后，仍持有Uber约9.8%的股份。

“这种（相互持股的）状况可以在一定程度上防止无序竞争，相当于大家都有底线思维。”一位投资人认为。

滴滴在拉美市场份额较大，与Uber短兵相接，但在其他地区，滴滴还要需要更多时间和精力跑马圈地。在欧洲，滴滴目前只进入了俄罗斯，其竞争对手是俄罗斯当地公司Yandex与Uber的合资公司Yandex. Taxi。在欧洲其他国家，例如在法国，Uber业务增长迅速。2021年一季度Uber在法国的营收占其总营收比例为13.5%，去年同期仅有4.1%。而在东南亚，滴滴投资了当地的Grab，承诺网约车业务不会进入该市场。在Uber大本营美国，滴滴通过投资Lyft参与到与Uber的竞争中。

程维的眼前、诗与远方

为了拓展更多高频业务，滴滴在去年进军同城货运和社区团购业务，这也是摆在程维眼前的新增长点。

滴滴货运在今年4月新开北京等14个城市后，开城数量达到19城，涵盖长三角、川渝地区和北京。

一位货运行业人士向《中国企业家》表示，滴滴货运进入一座城市后，会先采用补贴策略，因此初期上量较快。但货运涉及车型、服务类型更多样，这方面滴滴还需要积累。另外，社区团购的盛行可以看作是同城货运业务的新增长点，滴滴货运的一个优势是可以配合橙心优选，为其提供货运服务，其开城步伐也在配合橙心优选，接下来可能进入华南地区。但同时，两个业务的协同也有一定挑战，因为同城货运司机多为零散接单模式，而社区团购多是固定地点、固定时间，对司机提出更多履约要求。

社区团购则是另一个竞争更激烈的战场，巨头悉数入局。在市场监管总局着手规范该行业秩序后，巨头间的战争潜入了水下，无序扩张戛然而止。

智能电动车和自动驾驶看起来更像是程维的“诗与远方”，短期内难以实现收益，但又是未来出行的方向。

程维曾在接受《财经》采访时提到，希望推动共享新能源汽车和配套的服务体系，以及实现智慧交通和无人驾驶，再加上国际化，这是滴滴的战略。“从这个战略来看，滴滴仅走了1%。”程维说。

2020年11月滴滴和比亚迪的定制网约车D1发布时，程维和柳青少见地同时为其站台，上一次俩人同时出现在发布会上还是2019年的顺风车媒体开放日。程维激情澎湃地从汽车变革谈到城市发展，介绍D1的意义：汽车产业正在朝共享智能化的方向发展，中国将可能是这次变革的中心。

根据招股书，D1目前已经有1000辆，而滴滴将推出更多型号的电动车。在之后的定制网约车中，滴滴是否会以更深入的方式参与，而不仅仅是共同设计，以及向车企采购？滴滴同时有运营能力和需求，这也让滴滴造车的传闻一度甚嚣尘上。

而在未来，自动驾驶将是更关键的能力。

“出行的终局一定是自动驾驶，现在滴滴、百度阿波罗都想往这条路走。”一位投资人曾向《中国企业家》表示，“互联网都在造车，未来自动驾驶普及，滴滴们还有什么太大优势？布局robotaxi也是不得不做的一个选择。”

但自动驾驶投入大，战线长，上市后滴滴是否会因为财务压力减少在这方面的投入？Uber就在2020年年底将其自动驾驶部门ATG出售给自动驾驶公司Aurora。Lyft则在今年4月将自动驾驶业务出售给丰田。

今年4月，滴滴自动驾驶公司COO孟醒在媒体沟通会上告诉《中国企业家》，“无论资本市场好坏，滴滴都会把自动驾驶推进下去，眼下的重点是解决好技术、安全和可靠性问题。”而在真正商业化落地之前，滴滴还有三个挑战，一是硬件成本快速下降；二是做出新的适合robotaxi所使用的车辆；三是政策体系的开放。

增长与盈利始终是企业面临的难题。上市后，滴滴是否会受到来自资本市场的压力，克制对新业务的投入？目前滴滴控制成本的方法是成立子公司单独融资。

其中，自动驾驶子公司估值最高，最新估值是34亿美元，滴滴持有其70.4%的股份。这一估值是在滴滴自动驾驶A轮融资后的估值，软银等机构共投资5.25亿美元。而近期，滴滴自动驾驶还被曝出完成一笔3亿美元的融资，其中广汽集团投资2亿美元，估值或超过50亿美元。

青桔单车业务最为成熟，在子公司中滴滴持股比例最高。其最新估值是19亿美元，滴滴持有88.3%的股份。

滴滴货运最新估值是28亿美元，滴滴持有其57.6%的股份。

在与出行主业看起来关系较远的社区团购橙心优选中，滴滴持有股份占比最低，其最新估值是18亿美元，滴滴持有32.8%的股份。且出于财务考虑，2021年3月30日起滴滴不再将起团购业务橙心优选计入报表。

在滴滴所有业务中，国内四轮、两轮和国际化业务按照其三年规划，单量还有约一倍的增长空间。货运、社区团购业务是在滴滴围绕出行主业试水的新业务，希望带来更多高频交易。智能电动车和自动驾驶则是出行的未来，是短期难以看到结果却长期有价值的业务。

布局不同业务的滴滴迎来了更多竞争对手，如何在控制成本的前提下寻求更快增长，也是滴滴上市后的挑战。