红星资本局原创
记者|俞瑶 实习记者|余冬梅
责编|任志江 编辑|杨程
6月20日，格力电器（000651.SZ）宣布员工“半价认购”持股计划后，其股价连续两个交易日大跌。
6月27日晚间，格力电器再次就回购事项发布公告，调整第二期回购股份用途，由原计划“回购股份将用于员工持股计划或者股权激励”变更为“回购股份用于注销以减少注册资本”。这一公告发出来后，提振股价效果立竿见影。6月28日，格力电器高开逾3%，截至收盘涨幅收窄，报52.66元/股，较上一交易日涨0.82%。
第二期回购股份用途调整 截图自公告格力电器调整第二期回购股份用途的举动，被不少投资者解读为“董明珠认错”、“董明珠放弃8亿浮盈”、“格力放弃员工持股计划”等，但事实真的如此吗？
红星资本局记者仔细比对了格力电器的公告发现，格力电器调整的是第二期回购股份的用途，而用于员工半价认购持股计划的则是第一期回购股份。因此可以说，“格力放弃员工持股计划”是误读。而更让投资者担忧的是，格力电器目前还有第三期回购计划正在进行中，第一期回购股份用于激励，也许还仅仅只是一个开始。
关键的第一期回购股份用途并未调整
仍将用于员工持股计划
要想不被文字游戏迷惑，首先就要搞清楚格力电器的回购计划到底是怎样的。
根据公告梳理，格力电器自2020年5月以来，一共发布了3次回购计划，分别是：
2020年4月13日，格力电器发布回购公告，拟以不超过70元/股的价格回购公司股份，资金总额不低于30亿元且不超过60亿元（以下简称“第一期回购”）；
2020年10月13日，格力电器再发回购公告，内容与第一次回购公告别无二致，拟以不超过70元/股的价格回购公司股份，资金总额不低于30亿元且不超过60亿元（以下简称“第二期回购”）；
2021年5月27日，格力电器发布公告，拟以不超过70元/股的价格回购公司股份，资金总额不低于75亿元且不超过150亿元（以下简称“第三期回购”）。
这三期回购计划的股份用途，均是用于实施公司股权激励或员工持股计划。
目前，第一期回购已于2021年2月24日实施完毕，格力电器以集中竞价方式买入公司股份1.08亿股，占公司总股本的1.80%，耗资近60亿元；第二期回购于2021年5月17日实施完毕，买入公司股份1.01亿股，成交总金额也近60亿元。
首期员工持股计划 截图自公告值得注意的是，格力电器6月20日发布的《第一期员工持股计划（草案）》，拟将第一期回购的1.08亿股用于员工激励。而6月27日格力电器发布的调整回购股份用途的公告，则是针对的第二期回购的1.01亿股份。
可以看到，格力电器并未对引发巨大争议的员工“半价”持股计划做出任何调整，关键的第一期回购股份的用途并未有任何更改。
但是格力电器的管理层应该也看到了股东们的质疑和意见，昨日紧急发公告将第二期回购股份用途调整为“用于注销以减少注册资本”，或许就是安抚投资者情绪的缓兵之计。毕竟上市公司实施股份回购，就是为了维护公司的价值，稳定股价，或者直白说，就是为了提升股价。而格力电器此番回购股份操作，不仅没有提振股价，反而导致了股价下跌。
持股计划导致股价下跌
股民为何投下“反对票”
6月20日格力电器发布首期员工持股计划后，引来了投资者的广泛质疑。
员工持股计划发布次日，格力电器股价大跌4.79%，后一个交易日继续收跌2.52%，尽管随后股价有所反弹，但上周格力电器股价仍累计下跌2.70%。
事实上格力电器股价在近半年内一直跌跌不休，自从去年12月触及69.79元/股的高点后便震荡下行，7个月以来最大跌幅超过25%，市值蒸发逾1000亿元。
一般来讲，上市公司回购股份、推出员工持股计划，都是利好股价的，为何到了格力电器这里，反而适得其反？
究其原因，格力的员工持股计划被质疑的地方主要有三点：
一是认购价格折价太多。格力电器这份员工持股计划，被质疑有慷他人之慨的嫌疑，因为员工认购赚的钱，实际上是从其他股民的“蛋糕”里分到的。
例如有股东就在互动易平台质问格力电器：“你们拿公司的钱回购股票，然后再半价分给部分员工。这样做合法吗？公司的钱是全体股东的。你们凭啥把股份（钱）分给一部分人而不是全体股东。”
股民质疑二是业绩增长考核指标仅为10%。员工持股计划草案设定的业绩考核指标分别为：第一个归属期，2021年净利润较2020年增长不低于10%，且当年每股现金分红不低于2元或现金分红总额不低于当年净利润的50%；第二个归属期，2022年净利润较2020年增长不低于20%，且当年每股现金分红不低于2元或现金分红总额不低于当年净利润的50%。
这标准可以说是非常低，想不达目标都很难。仅就净利润指标而言，格力电器去年实现归母净利润221.75亿元，同比下降10.21%，而公司今年第一季度净利润的同比增长已达120.98%，去年同期为同比减少72.53%。
三是董明珠等高管的受让比例太高。草案显示，董明珠认购股数上限为3000万股，拟出资金额上限为8.3亿元，占本计划比例的27.68%。如若董明珠按上限购入，“5折”认购股份，她的浮盈也将达8.3亿元。
质疑声不断涌现，加上投资者用脚投票，董明珠也“怂了”。
27日晚间，格力电器紧急抛出调整第二期回购股份用途的公告，将二期回购股份予以注销。在部分投资者看来，这可以视为前期公司股价表现压力之下的应对之举，此举也将增厚每股收益，提振公司股价。
效果立竿见影，6月28日，格力电器高开逾3%，截至收盘涨幅收窄，报52.66元/股，较上一交易日涨0.82%。
回购股份用于激励
第一期也许只是开始
尽管格力电器调整了第二期回购股份的用途，但这并不意味着董明珠就放弃了员工持股计划。
首先，被作为员工激励的第一期回购目前并未有任何改变；其次，第三期股份回购还在正常进行中，根据公告，公司5月31日首次通过回购专用证券账户以集中竞价方式实施第三期回购公司股份。
根据格力电器前两次回购情况来看，回购金额都达到了资金总额的上限。而第三期回购计划的资金总额上限是150亿元，比前两次回购加起来都多。按原计划，这部分回购股份也将用于公司股权激励或员工持股计划。
此外，2019年12月格力集团与高瓴资本签署的《股份转让协议》约定，将会对管理层和骨干员工进行总额不超过总股本4%的股权激励，按照格力电器最新3618亿元的总市值，这个激励金额达到了144亿元。
第一期回购股份用于股权激励和员工持股计划或许只是一个开始，这才是投资者们更担心的问题。
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