现金流不足、市值蒸发超200亿，居然之家业绩对赌失败压力陡增

原标题：现金流不足、市值蒸发超200亿，居然之家业绩对赌失败压力陡增

2020年对家居连锁行业是艰难的一年。国家统计局数据显示，2020年我国社会消费品零售总额出现记录以来的首次下降，降幅2.3%，其中家具类下降7%，建筑及装潢材料类下降2.8%，与之紧密相关的家居连锁行业也大受打击。

现年51岁的汪林朋，在天命之年率企业A股上市一搏后，也难逃窘境。截至2021年6月18日收盘，居然之家每股报收6.17元，股价下跌超过4成，总市值较刚上市时的630亿元，降至目前的402.8亿元，市值蒸发约230亿元。

6月14日，居然之家（000785.SZ）发布公告，称受2020年新型冠状病毒肺炎疫情不可抗力原因的影响，根据中国证监会有关指导意见，公司对此前重大资产重组时约定的业绩承诺进行调整，拟顺延业绩承诺目标一年。

也就是说，原承诺于2019年、2020年、2021年实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于20.60亿元、24.16亿元、27.19亿元的约定，调整为：家居连锁2019年、2021年和2022年实现的扣非归母净利润分别不低于20.60亿元、24.16亿元、27.19亿元。

事实上，居然之家业绩“不达标”的背后是门店扩张速度放缓等问题，未来，“乱世”之后的扩张策略能否使其完成承诺呢？

净利腰斩很无奈，顺延业绩到今年

据官网介绍，居然之家成立于1999年，主营家居产品零售、家装服务、家居卖场业务、家居建材超市业务和装修业务等泛家居业务。

此前,2019年居然之家借壳武汉中商上市之际，就曾签署《盈利预测补偿协议》。居然之家在协议中承诺，重大资产重组实施完毕后，公司2019年度、2020年度和2021年度实现净利润将分别不低于20.6亿元、24.2亿元、27.2亿元。

而居然之家2020年实际的业绩数据则显示，归属上市公司股东的净利润仅13.63亿元，同比下降56.8%，此外公司营收89.93亿元，同比下降2.6%，经营活动产生的现金流净额为20.55亿元，同比下降7.7%，基本每股收益0.22元，同比下降59.26%。

去除合并报表归属于母公司所有者的税后非经常性损益为7123.24万元，2020年起实际盈利仅12.98亿元，距离承诺的净利润24.16亿元还有近一半的缺口。

鉴于此，居然之家于6月14日发布了上文所提公告，此外公告还显示，除上述约定之外，原盈利预测补偿协议中关于业绩补偿方式及计算公式、整体减值测试补偿、利润补偿的实施等其他主要条款均不作调整。

业绩降扩张缓，借新债来还旧债

事实上，业绩的大幅下降，也与其去年线下门店扩张增速明显放缓有关。

2020年年报显示，截至去年末，居然之家旗下共有382个家居卖场，其中包括90个直营卖场及292个加盟卖场。此外基于武汉中商并表因素，企业还在武汉及湖北省10个主要城市运营8家现代百货店、1家购物中心以及111家各类超市。

仅看家居卖场部分，按照2019年末当时共有355家门店数量计算，去年全年居然之家新开出的门店一共只有27家。相比2019年前9月新增150家门店的扩张速度，去年的扩张节奏几乎可以算是大幅减缓。

此外值得注意的是，业绩大幅下滑之外，居然之家选择“借新还旧”。

2018年-2020年，居然之家的有息负债分别为2.58亿元、31.04亿元、41.31亿元，三年时间翻约16倍；其中，长期有息债务分别为1.32亿元、23.05亿元、25.87亿元，三年翻5.1倍，占比保持在51%以上。

信息显示，2019年4月22日，本次债券经中国证监会(证监许可〔2019〕789号文)核准，向合格投资者公开发行面值总额不超过19亿元(含19亿元)的公司债券，本次债券根据”证监许可〔2019〕789号文文注册额度内的第二期发行，发行不超过6亿元。

《每日财报》发现，今年居然之家“借新还旧”发行不超6亿公司债。

据上交所披露信息显示，居然之家2021年公开发行公司债券(第一期)发行结果公告，本次债券发行规模不超过6亿元，票面利率预设区间为6.2%。

对于本期债券募集资金使用计划，居然之家表示，本次发行公司债券的募集资金拟用于偿还公司债务本息。

逆势扩张步子大，现金流上亮红灯

疫情是一次清洗，小的家居卖场在疫情中倒闭，而像居然之家这样的头部企业却不顾风险的选择了扩张。

2020年底，居然之家公布千店连锁计划，要在2021年连锁店签约100家，全国门店5年内要超过1000家。

然而想要扩张，必须有那个财力才行，否则风险也是与之等量的，显然居然之家还不够。

居然之家于今年的3月10日发布公告称，近期商业物业由于业务需求，向中国工商银行北京东城支行申请13.30亿元贷款，贷款期限为7年，家居连锁（居然之家全资子公司）为该笔贷款的共同借贷人。

两周后，在3月24日，居然之家又发布关于子公司提供担保的公告，向交通银行北京东三环支行申请2.00亿元的综合授信额度，授信期限为2021年3月15日至2022年2月9日，家居连锁为其向银行提供连带责任保证担保。

两笔贷款格外引人注意，居然之家为子公司申请超15亿元的贷款提供担保，贷款金额接近其2020年全年的净利润。

如此密集、大量的贷款背后，不言而喻的是，居然之家的现金流亮了红灯。

据《每日财报》了解，虽然，截至2020年底，居然之家现金流余额为74.43亿，2019年底为43.27亿，2020年相较2019年现金足足多出35.73亿，可是这并不是主营业务收入，是十分不稳定的现金流项。

这不，2021年一季度财报显示，居然之家吸收投资收到的现金这一栏仅有1880万，较2020年的35.73亿相去甚远，根本一点没能持续下去。所以居然之家自己现金流不够，只能选择上述操作了。

这次居然之家选择大肆扩张所动用的借款数额不小，在当下这个线下平台逐渐没落的时代，其或许很难取得过去的收益，而过去高增长的发展模式也恐将带来同样的风险。

《每日财报》注意到，为了挽救市场信心，居然之家上线洞窝APP，要定位本土化家居零售平台；另一方面实控人、部分董事宣布拟增持股票超过1707万元。展开增持行动，变更公司定位，这些行为会改变市场的看法吗？我们拭目以待。