从百亿定增到成立合资公司，潍柴动力“葫芦里卖的什么药”？

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5月27日，潍柴动力（000338.CN）（02338.HK）宣布130亿定增计划正式落地实施，并成功发行新股上市。

在过去十逾年的资本市场中，潍柴动力并未有过定增的融资操作。这是潍柴动力首次定增融资。那么，这意味着什么呢？企业债台高筑，八大业务版图进入资本扩张阶段，还是聚焦新业态......

潍柴：老骥伏枥志在千里

创立于1946年的潍柴集团已有75年的成长史，是一家跨领域、跨行业经营的国际化公司，在全球拥有动力系统、汽车业务、工程机械、智能物流、农业装备、海洋交通装备等业务板块分子公司遍及欧洲、北美、亚洲等地区，产品远销110多个国家和地区。旗下拥有潍柴动力、潍柴重机（000880.SZ）、亚星客车（600213.SH）、德国凯傲（KGX.F）等海内外7家上市公司、9支股票。其中，潍柴动力是潍柴集团国际化发展战略发起点及在全球打造协同并进产业链条的重要棋子。

潍柴动力分别于2004年和2007年在港交所及深交所挂牌上市后，开创了资本市场上的“潍柴模式”的同时，潍柴动力和母公司潍柴开启了海外收并购步伐，并为其未来成为千亿龙头奠定了基础。

2009年起，潍柴动力先是并购具有百年历史的法国博杜安发动机公司，潍柴集团则战略重组豪华游艇制造企业意大利法拉帝集团，与工业叉车及服务提供商德国凯傲集团战略合作。

接下来11年时间里，潍柴动力海外收并购和投资力度愈发强烈，先并购德国林德液压并实现国产化落地，其次支持凯傲集团收购自动化物流提供商美国德马泰克公司，战略投资可替代燃料动力系统提供商美国PSI公司、固态氧化物燃料电池供应商英国锡里斯公司和氢燃料电池提供商加拿大巴拉德公司。

最后，又战略重组德国欧德思公司、奥地利威迪斯公司，实现了战略业务覆盖全球、均衡发展的同时，有效填补中国在新能源动力总成电机控制系统和农业装备CVT动力系统的关键技术短板，加速潍柴动力新业态、新业务的产业化进程。

不断出海收购、重组及合作，潍柴动力也成功构筑起了动力总成（发动机、变速箱、车桥、液压）、整车整机、智能物流等产业板块协同发展的格局，拥有“潍柴动力发动机”“法士特变速器”“汉德车桥”“陕汽重卡”“林德液压”等品牌，并逐步成长为国内重卡龙头。

截至2020年，潍柴动力总资产高达人民币2,707.5亿元（单位下同），归母净资产成功突破500亿，至512亿元。其中，总资产及归母净利产2016至2020年复合年增长率均为13%。

虽然潍柴动力已成长为行业的翘楚，但潍柴集团依旧是老骥伏枥、志在千里，不待扬鞭自奋蹄。据潍柴集团官网显示，潍柴集团的战略目标是：2025年传统业务要稳居世界一流水平，2030年新能源业务要引领全球行业发展；2025年前实现收入1,000亿美元，2030年前实现收入1万亿人民币；各主业核心业务进入全球前三，稳居世界500强前150位，打造受人尊敬的智能化工业装备跨国集团。

潍柴动力的发展战略目标与潍柴集团不谋而合。据潍柴动力官网显示，发展目标为“以整车、整机为龙头，以动力系统为核心技术支撑，成为全球领先、受人尊敬、可持续发展的智能化工业装备跨国集团。”

新业务是潍柴动力下一个增长点？

2021年，作为十四五规划开局之年，亦是碳中和、碳达峰目标的重要决策部署的一年，潍柴动力也向外界传递出公司未来5年的发展方向和规划。

据了解，到2025年，潍柴动力新能源业务收入目标任务为200亿元，并希望建成全球领先的燃料电池产业链基地，引领全球行业发展；其次，潍柴动力希望能旗下大缸径发动机全面切入全球高端市场，推动发动机产品的结构性调整，销量目标是到2025年2万台；最后，全力实现10万台套液动力总成、1万台大型农业装备CVT(无级变速器)动力总成的销量目标。

然而，潍柴动力聚焦新业务发展的背后，公司资产负债率居高不下，海外子公司业绩表现又因疫情影响表现不佳，目前还处于复苏阶段。

截至2020年，潍柴动力海外收入为692.37亿元，同比下滑2.76%。截至2016年至2020年，潍柴动力的资产负债率分别为72.8%、70.3%、69.7%、70.5%及70.3%。不难发现，潍柴动力资产负债率却是一直居高不下，在70%的水平线上。资产负债率居高不下与近些年潍柴动力频繁且大手笔的收并购与战略投资等资本运作有关。

在此背景之下，如果继续加大有息负债，来支撑新业务全球化布局势必给公司带来一定的现金流及债务压力。而通过定向增发，即可为新业务发展助力，又可减轻现金投资的压力，降低运营风险。

2020年12月底，潍柴动力发布了定增预案，拟非公开发行股票数量不超过7.9亿股，不超过非公开发行前公司总股本的10%，募集资金总额不超过130亿元。其中，绝大数资金用于新业务发展。

据了解，此次130亿元融资中有20亿将投向燃料电池产业链建设项目，40亿元投向H平台道路用高端发动机项目，30亿元投向大缸径高端发动机产业化项目，30亿元投向全系列液压动力总成和大型CVT动力总成产业化项目，10亿用于补充流动资金。其中，新业务占了整个预计募投总额的69%。

随后不久，为了进一步提升资产管理效率及聚焦新业务发展。2021年2月，潍柴动力宣布分拆潍柴火炬科技至创业板上市。据了解，火炬科技是潍柴持股100%的全资子公司，主业为火花塞及其部件、点火线圈及其部件和汽车水封及水泵等产品，目前是我国规模最大，技术水平最高、极具竞争力、影响力的汽车火花塞企业之一。

与此同时，潍柴动力又马不停蹄与拥有近百年历史的企业瑞士飞速集团，进行战略合作，并成立合资公司，加速新业务的发展步伐。

2021年3月25日，潍柴动力公布与瑞士飞速集团进行战略合作，投资入股其燃料电池空压机业务并在中国设立合资公司，共同打造成为全球领先的燃料电池空压机提供商。

总体而言，首次百亿定增、分拆旗下子公司创业板上市、与国际老牌燃料电池空压机公司战略合作，都可以看出潍柴动力想借助自身在新能源动力总成领域的优势，聚焦氢燃料电池和固态氧化物燃料电池等新业务长远发展的决心。

如今，130亿定增计划成功落地，潍柴动力能否借此建立全球领先的燃料电池产业链基地，并引领全球行业发展，只能且看且行吧。