顶流增持!被朱少醒盯上的飞亚达

顶流增持!被朱少醒盯上的飞亚达
2021年04月22日 12:01 界面新闻

原标题:顶流增持!被朱少醒盯上的飞亚达

很多年轻人的“第一块表”是从画在手腕上开始的,这个充满幻想的画作是童年时期我们对手表的好奇和渴望。

历史上,很早就有中国人发明计时工具的记录。

比如东汉的张衡发明了漏水转浑天仪,

唐代的张遂和梁令瓒制成了具备钟表擒纵器要素的水运浑象,宋代的苏颂和韩公濂等人制造的水运仪象台,被誉为世界上最早的天文钟。

从上世纪80年代开始,国产现代钟表工业经过几十年的发展,目前我国已经成为全球重要的钟表制造基地,是世界上最大的钟表生产市场,主要产区是广东和福建。

据统计,广东省表类产量占全国产量的比重高达85%,福建省钟类产量占全国产量的84%。

虽然我国钟表产量占全球的80%以上,但是产值却不到30%。国内钟表品牌在国际市场上的影响力和信誉度还微不足道。

20世纪90年代,央视新闻联播的“飞亚达为您报时”让这个手表品牌家喻户晓。

飞亚达(000026.SZ)系航空工业集团下属中航国际的主要投资企业之一,于1993年在深交所上市,是境内唯一表业上市公司。从事手表零售服务、品牌管理及名表零售业务等。

21世纪初,从中国航天员首次进入太空开始,飞亚达承制其专业计时腕表,成为世界三大航天表品牌之一。

随着时代和科技的进步,手表的地位逐渐被手机取代,更多人购买手表是为了佩戴美观或者热衷收藏。

2020年业绩

2020年,公司实现营业收入424344万元,较上年增长14.56%;扣非归属于母公司的净利润为26909.50元,较上年增长34.76%。

年初的疫情给公司带来了不小的影响,第一季度一反常态地亏损1373.88万元。

为了恢复营收,飞亚达通过微信、直播等方式拓展社群营销,代言人高圆圆和薇娅的搭档创下手表类天猫单店直播最高销售记录。

同时推进渠道建设,把“亨吉利”名表业务布局在核心城市的核心商。

通过线上线下的广泛布局,公司从第二季度起扭亏为盈。

近5年,营业收入、成本和扣非归属于母公司的净利润都呈波动式上升,净利润增速远超营收增速。

2020年营业成本较上年增加了4.22亿,同比增幅19%,其中精密科技业务的原材料和房屋租赁成本比上年变化较大,分别增长了66.51%和876.39%。

虽然营业成本增加带来不小的负担,但是净利润也增幅较大。

怎么做到的?严控费用。

严控期间费用

公司的营业收入从2016年的29.9亿元增长到2020年的42.4亿元,平均增速约8%。

近5年的平均期间费用接近营业收入的三分之一,随着营收规模的不断扩大,期间费用的平均增速约2%。

数据来源:同花顺iFind,制图:星空数据数据来源:同花顺iFind,制图:星空数据

其中,销售费用增速最低,每年支出在8亿元左右。

尽管增幅不大,以国内市场为主的飞亚达也没闲着,不断在全球市场布局销售网络,与主流电商平台合作的同时,还尝试直播、小程序等新渠道进行营销。可以说明公司并没有盲目扩张,钱都花在了刀刃上。

在研发方面,公司推出JEEP智能表品牌,加快推进精密科技业务及智能穿戴业务在医疗、航空等领域发展。

2020年研发投入5148.93万元,占营业收入的比重为1.21%,与上年持平,稍显谨慎。

高存货隐藏的风险

飞亚达的存货包含了原材料、在产品和产成品,其中产成品占90%以上。

2018年以来,存货余额不断上涨。尤其是2020年存货余额达到19.32亿,比上年增长1.23亿,资产中近一半都是存货。

随着存货高涨,减值风险也在增加。

2020年确认的存货跌价损失为1542.65万元,年报中披露是因为手表品牌计提存货跌价大幅增加。

公司的存货周转率为1.41次,比上年提高0.17次,存货周转速度变快,说明产品比较畅销,变现能力增强。

值得注意的是,当存货周转率提高时,我们不能想当然的认为,还应考虑计提存货跌价准备的影响。不然这种提高就会是一种假象,反而说明存货已经出现贬值迹象,变现能力变差。

这里,我们把存货跌价准备加回去,重新计算存货周转率(存货周转率=营业成本/(期初存货+期末存货)/2*100%),得到的2020年存货周转率为1.35次,同样比上年提高0.17次。

因此,公司的存货周转率确实加快了。

2020年产品的销售毛利率为37.8%,比上年下降2.34%。

可以说明,飞亚达是通过降价的方式促销。

现金净流出

如果说飞亚达打折促销是为了尽快处理存货、收回现金,那么近几年现金处于净流出的状态有些意外。

公司每年都在消耗账面资金,也就是“吃老本”。

虽然经营活动产生的现金流还不错,近5年总计21.75亿。但是由于频繁的投资和筹资,公司实际并未获得现金流入。

在投资方面,飞亚达非常保守,仅购买固定资产、投资性房地产等长期资产净支出7.58亿元,没有大刀阔斧的建设生产基地扩充产能。

在筹资方面,公司借款比较频繁,近5年借款41.65亿元,还款52.14亿,加上分红等原因,现金净支出总计17.02亿元。

这种状态直到2019年才有所改善,目前账面资金3.53亿元,已恢复到5年前的八成水平。

总结

4月13日,飞亚达发布了2021年一季报。除了一季报业绩靓丽之外,还获得朱少醒管理的富国基金的加持。

从上文可以看出,飞亚达营收增速8%左右,费用控制严格,现金流稳定,研发投入和投资均较为保守。

能够获得青睐,也许是顶流大佬出于防守的考虑。

2020年飞亚达的应收账款较期初增加1.16亿,增幅达28.6%,收现能力减弱的同时,信用减值风险上升。

公司资产的一半都是存货,周转率升高,销售毛利率却在下降,薄利多销的策略也并非长远之计。

在精密科技及智能穿戴方面,也没有太大突破。

飞亚达的未来,缺了一点想象力。

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