年报解读|白酒猪肉双主业却致利润大幅下滑 顺鑫农业陷转型阵痛

原标题：年报解读|白酒猪肉双主业却致利润大幅下滑 顺鑫农业陷转型阵痛 来源：财联社

顺鑫农业（000860.SZ）2020年年报显示，公司去年实现营业收入155.11亿元，同比增长4.10%；净利润为4.2亿元，同比下降48.10%。白酒等主业盈利能力下滑和地产业务剥离转型对公司利润影响明显，而去年底以来公司连续对牛栏山白酒上调售价能否带动业绩回暖，尚有待观察。

低端白酒盈利能力下滑明显

白酒是顺鑫农业占比最大的业务，营收占比达65.66%。报告期内，白酒产业实现销售收入101.85亿元，同比减少1.01%。全年实现白酒产量69.05万千升，销量69.01万千升。不过，白酒毛利率下滑明显，年报显示，直销和经销渠道利润率分别下滑6.74%和8.87%，按产品分，低端酒毛利率下滑最为明显，同比下降10.53%，白酒整体毛利率下滑8.86%。

对此，某券商行研分析师表示，“白酒毛利率降得确实多了些”。这一业绩表现，也令顺鑫农业在已经披露年报的8家A股白酒上市公司中表现较弱，2020年绝大部分白酒企业毫无疑问地实现了业绩稳定增长。而这一苗头，在顺鑫农业2019年业绩中已初现端倪，当年其白酒业务毛利率也同比下降了1.55个百分点。

行业人士指出，顺鑫农业白酒业务收入在2019年顺利突破百亿大关，成为白酒板块19家上市公司中的7家百亿酒企之一，但其低端酒定位制约了其盈利能力。顺鑫白酒最核心的产品是售价＜10元/500ML的低档酒，占到其白酒销售收入的75%以上，这也导致公司白酒业务毛利率在白酒板块垫底，2020年仅为39.22%，而行业平均值接近70%。此外，顺鑫牛栏山白酒近年来加大对全国市场拓展，以消除北京地区市场的天花板，报告期内，公司白酒来自京外外阜市场的销售收入占比已达到80%以上，珠三角市场、电商渠道销售额逆势增长，但加大铺货拉低了业务毛利率，同时带来了其营业成本的大幅上升。

压力之下，顺鑫农业正在加快调整产品结构，并于近期接连上调白酒售价，但效果仍有待观察。年报称，公司正加快“珍牛”、“中国牛”、“魁盛号”等多个中高端系列产品推广，试图加快从口粮酒向大众酒定位转型，但报告期内，除了52度500ml牛栏山陈酿白酒销售量同比增长33.16%，其他四种主要产品销售量均同比下降。公司也于去年12月12日、今年2月10日接连公告上调部分白酒产品价格，但也有分析指出，与高端及次高端白酒不同，中低端酒品、大单品市场竞争最为激烈，价格上涨接近10%，可能会降低对其白酒终端市场动销产生影响，因此其提价后的市场反馈仍有待观察。

地产业务清理冲减利润

除了牛栏山白酒业务之外，顺鑫农业旗下还有种猪繁育、生猪养殖、屠宰、肉制品加工以及房地产开发等业务。

公司旗下白酒以外的最大业务为猪肉，占到了2020年公司营收的27.14%。受益于去年猪肉市场短缺影响，公司全年猪肉产业板块销售收入46.37亿元，同比增长30.26%。但值得注意的是，顺鑫猪肉板块主要为屠宰业务，其构成为屠宰业务销售收入42.09亿元，种畜养殖业销售收入4.27亿元。年报显示，其屠宰业务2020年毛利率仅为2.7%，种畜养殖业毛利率为35.41%。因此该板块对盈利贡献很少。

白酒、猪肉两大热门业务盈利乏力，其包括地产等在内的庞杂业务陆续清理则对利润产生了冲减。年报显示，公司从事地产业务的全资子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司去年亏损5.33亿元，是主业之外影响盈利的最大项。公司表示，正在积极推动地产业务转型发展，加快山东曲阜、海南文昌等地块处置工作，推动下坡屯存量土地开发与销售，但年报显示，顺鑫股份地产存货的账面价值仍高达72.91亿元，占公司总资产的33.64%，占其存货账面价值的74.05%。公司也在年报中按照成本与可变现净值孰低计量，对部分地产存货计提了存货减值准备，报告期内增加存货减值准备1.46亿元，期末存货减值准备总额2.74亿元。

分析人士指出，2015年以来，顺鑫农业相继剥离了种业、园林绿化、电子商务、物流、水利建设工程等子公司和业务，剥离非主业及亏损业务已近尾声，2020年年报对遗留问题也进行了较为集中处理，有利于公司后续轻装上阵聚焦主业发展。