图源：东方IC来源：IT时报
30秒快读
1、中国电信将回归A股，上市后，中国电信将成为首家“A+H”电信运营商。
2、中国电信今年破天荒地首家发布年报，疫情下，经营收入和净利润双增长。
3、A股上市后，中国电信的资本运作会进一步加速，混改已在进行中，通过骨干员工持股等形式，未来可期。
过去数年，三家运营商中中国电信总是最晚发布年报的。不过这一次，中国电信打破了常规，于3月9日率先发布了2020年度财务报告。中国电信克服了疫情等不利因素影响，交出了一份颇为靓丽的财报，经营收入和净利润双双正增长。
这次，中国电信还有更大的“打破常规之举”，发布年报的同时，中国电信表示要回归A股市场，拟申请本次A股发行并在上海证券交易所上市。
中国电信披露，4月9日将召开临时股东大会、H股东大会和国内股东大会，批准后将向中国证监会提交股票发行上市申请。上市后，中国电信将成为首家“A+H”电信运营商。
01
融合聚变
推动营收净利润双增长
财报数据显示，2020年，中国电信实现经营收入3936亿元，同比增长4.7%，其中，服务收入为3738亿元，同比增长4.5%。
而在净利润方面，2020年中国电信实现净利润209亿元，同比增长1.6%，每股基本净利润为0.26元。2020年资本开支为848亿元，自由现金流为143亿元，财务状况保持稳健。计划每股派息0.125港元。
对比2019年财报数据，2020年中国电信的表现可谓亮眼，尤其是在新冠肺炎疫情带来的巨大压力之下，实现经营收入、净利润双增长，推动经营业绩稳步增长尤为不易。
细分来看，中国电信之所以在2020年取得良好成绩，在于5G、云和人工智能等技术融合正在聚变，推动力越来越强大，激发用户日益丰富的综合智能信息服务需求。
移动业务方面，中国电信2020年实现收入1755.5亿元，同比增长3.5%。在移动用户规模发展上，根据三家运营商此前公布的月度运营数据，2020年中国移动和中国联通双双出现用户流失，中国移动流失835.9万户，中国联通流失1266.4万户。中国电信则在2020年实现移动用户正增长，净增1545万户移动用户。
用户规模继续增长的同时，在5G等积极因素带动下，中国电信的移动用户ARPU值降幅大幅收窄，从而推动中国电信的移动业务收入稳健增长。
固网收入方面，中国电信扭转了2019年的下滑局面，在2020年实现正增长。2020年，中国电信实现固网收入1820.6亿元，同比增长5.5%。2020年，中国电信推广5G+光宽+WiFi 6的“三千兆接入”和全屋WiFi，满足家庭用户不断丰富的场景化需求，宽带接入业务价值得到重塑。
数据显示，去年中国电信的智慧家庭收入达到111亿元，同比增长37.5%，宽带综合ARPU（每用户平均收入）值达到44.4元，同比增长4.2%，智慧家庭的价值贡献持续提升。
而且，中国电信2020年在产业互联网发展方面也收获颇丰，全年实现产业数字化收入840亿元，同比增长9.7%，对整体收入增长的推动作用越来越明显。
02
叩门A股
为企业高质量发展注入动力
比靓丽财报更加引人关注的是，中国电信此次发布公告称，拟申请本次A股发行并在上海证券交易所主板上市。
中国电信称，本次A股发行基于三方面原因：把握数字化发展机遇，推动云改数转战略落地；拓宽融资渠道，增强可持续发展能力；完善公司治理，提升综合竞争力。
公告显示，中国电信拟公开发行A股数量不超过120.93亿股（即不超过本次A股发行后公司已发行总股本的13%，超额配售选择权行使前）。同时，公司可授权主承销商行使超额配售选择权，超额发售不超过本次发行A股股数（超额配售选择权行使前）15%的A股股份。
有业内人士预估，中国电信此次A股融资金额将在600-800亿元，和中国联通的混改融资金额800亿元相当。
根据中国电信财报数据，2021年中国电信的资本开支为870亿，比2020年的848亿元小幅提升2.6%，总体来说，资本开支保持平稳。而从内部细分来看，中国电信的资本开支更加专注新的增长动力。
2021年，中国电信内部资本开支增幅最大的领域是在行业数字化，占整体投资的比例从2020年的15.6%提升至2021年的25.3%，提升将近10个百分点。也就是说，在2021年中国电信870亿元资本开支中，220亿元用于行业数字化，在各项投资领域中排名第二。
5G仍是资本开支的“最大头”，2021年中国电信5G资本开支预计为397亿元，比2020年小幅提升5亿元。中国电信表示，2020年计划开通的5G基站总量超过70万个，相比去年底增加32万个。其中，中国电信计划新自建18万个5G基站。
2020年和2021年中国电信5G投资中国电信明确表示，2021年将按需部署5G：中高流量区域在3.5GHz频段部署，用于满足大带宽和高容量需求；在县城和发达城镇，基于2.1GHz频段实现广覆盖；在农村、铁路、公路促进全行业共建共享5G。
就在中国电信发布财报四天前，工信部发文解绑2.1GHz，批准原本用于3G/4G建设的2.1GHz频段可用于5G建设。
这意味着中国电信和中国联通的“3.5GHz + 2.1GHz”双频5G战略可以放开手脚实施，最大程度发挥频谱效益。
5G和行业数字化是2021年中国电信资本开支的重点领域，也是中国电信A股上市募集资金的重点使用方向。
通信行业独立分析师付亮认为，在A股上市对于中国电信来说是“打开了一扇大门”，与鸡肋的纽交所CDR上市相比，可以获得更多资金，助力中国电信5G建设、产品开发、战略转型。
03
云改数转 资本运作可能进一步加速
中国电信公告显示，所募资金将用于三方面：5G产业互联网建设项目、云网融合新型信息基础设施项目、科技创新研发项目，但并没有对此做更详细的解释。
如果回溯中国电信在过去一年中的投资案例，可大约梳理其投资逻辑。
中国电信的投资，除了以各省分公司为主的基础建设投资，对外资本运作不少是通过2017年成立的中国电信集团投资公司进行（以下简称中国电信投资）。
《IT时报》记者在天眼查上看到，2019年之后，中国电信投资先后对外投资了六分科技、辰安科技、三六零、ZStack等公司，涉及领域包括安全、云计算、高精度定位服务等。
安全领域是中国电信投资最慷慨的出手方向。2020年10月到2021年1月，中国电信投资在该领域投资三笔，手笔最大的是17.7亿元股权投资辰安科技，这是一家主要从事公共安全应急平台软件、装备研发、制造、销售的上市公司，另一笔可查的是参与三六零的定向增发，在合计49.3亿元的总盘子里获配金额为5.9999亿（约等于6亿）。
云计算服务在中国电信的未来5年发展战略中也至关重要。2020年6月，中国电信提出云改数转战略。5个月后，11月8日召开的中国电信智能生态博览会天翼云论坛上，中国电信党组副书记邵广禄透露，集团新建系统已经100%上云，存量IT系统将在三年内全部上云，中国电信将把云计算服务打造成为中国电信的主业，且云网融合的策略正逐渐转向混合多云。
因此，可以理解，中国电信为什么会在3月8日，发布财报前一天宣布完成对ZStack的战略投资。
云轴科技（ZStack）是一家混合云公司、IaaS提供商。公开信息显示，截至目前，ZStack云平台已经为超过 1200 家客户提供云产品和服务，涵盖政府、电信、能源、交通、教育、制造业、医疗、金融、广电、互联网等10多个行业。此前，ZStack已经是中国电信天翼云生态中重要的合作伙伴，2020年，双方联手推出了多款产品。
将生态伙伴变成“亲儿子”，投资却不控股，在互联网界已经被证明是一条成功之道，比如腾讯之于京东、美团。对于一直纾困于“管道”的中国电信而言，在应用场景更加丰富、更加垂直的5G时代，通过资本运作的方式寻找生态合作伙伴，机会显然更多。
可预见的是，回归A股之后，中国电信将在这六个方面进一步加快投入。截至目前，多家投研机构上调了中国电信的评级。野村10日发布研究报告称，考虑5G及工业数码化前景改善，将中国电信评级由“中性”升至“买入”，目标价由2.9港元上调24.1%至3.6港元，并将原因归结于5G渗透领先行业，以及在数据中心及云服务上的竞争优势。
3月10日，在接受国资委官方公众号“国资小新”采访时，中国电信集团总经理李正茂表示，云改数转战略包含云网融合、科技创新、数字化平台建设、生态合作、体制机制改革以及网信安全。
其中，推动体制机制改革的重点，包括混合所有制改革和科技型企业改革。
“混合所有制改革实际上已经进行了好几年了，到了今年乃至明年，可能是一个比较重大的攻坚时期。”李正茂表示，混合所有制改革目前在二级和三级企业开展，主要通过丰富企业股东结构，引入骨干员工跟投等机制，激发组织活力和积极性，加速公司的发展。
“科技型企业的改革更加注重科技创新。”李正茂指出，通过面向科技人员的特殊激励办法，让他们能做出更大的贡献，具体包括员工持股、用科技成果参与分红等方面来推动。
作者／IT时报记者 钱立富 郝俊慧
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