资本、终端齐转淡  白酒市场长线增长依然坚韧

原标题：资本、终端齐转淡  白酒市场长线增长依然坚韧

图片来源：视觉中国

在旺季的“尾巴尖儿”上，白酒股却在资本市场蒙上了一层阴霾。

截至2月22日收盘，茅台五日内总市值蒸发2300亿元，相当于2020年安阳市全年生产总值。

从2021年2月18日春节假期结束后，白酒股市便呈现整体下跌。与资本市场不同的是，白酒产品终端市场却因着春节期间需求提升而热销。

一面疲软，一面火热，其背后的原因在于白酒股一路狂奔后的暂时“小憩”。尽管面临资本市场波动，但股票调整是短暂的，长线分析白酒头部企业和香型代表白酒企业仍然是投资首选。

资本“变脸”

春节小长假结束后，白酒股票整体下跌。截至2月22日收盘，酿酒行业整体涨幅达-4.31%。19家白酒上市公司中，共3家酒企跌停、9家公司涨幅超-5%。

其中，贵州茅台收盘价，从2月18日的2471元/股下跌至2月22日的2288.02元/股，五日内总市值蒸发2300亿元；泸州老窖在春节前最后一天成功登上300元股价大关，而春节后首个交易日收盘价便跌至292.4元/股，并且下跌的情况并未停止。截至2月22日，泸州老窖收盘价达271.37元/股，涨幅达-8.94%。

除头部企业外，区域白酒上市公司更是遭到无情打击。

2月22日，酒鬼酒跌停，收盘价达155.68元/股，与今年最高点1月13日228.38元/股的收盘价相比，股价下跌近72.7元；另外，同样作为区域白酒的今世缘在春节结束后的三个交易日内连续下跌。

一面是资本市场的寡淡，一面是终端市场的火热。

与白酒资本市场整体表现疲软不同的是，白酒的终端市场表现呈现出大分化发展趋势。

春节期间，53度飞天茅台一瓶难求已成为心照不宣之事，尽管贵州茅台为解决终端过热的情况采取了众多举措，但并未从根本上为市场降温。

除贵州茅台外，春节期间，头部企业产品销售情况超过同期水平。其中，五粮液全国市场销售同比去年增长了30%，其中春节期间渠道和专卖店动销增长均超60%。

与此同时，界面记者也在春节期间走访北京部分终端市场发现，消费者在选购白酒时，仍以一二线品牌的高端产品为主，主要集中价格带在500元至1000元之间。

正常回调

与往年终端市场热销形成鲜明对比的是，春节后白酒板块资本市场“醉酒”似乎已成“习惯”。对比同期，2020年春节结束后，白酒板块也出现部分下跌情况。

“白酒股下跌是部分投资人对春季之后白酒行业将要迎来半年的淡季销量的担忧。”酒类营销专家肖竹青向界面记者指出。

从春节过后，白酒也将逐渐告别传统销售旺季，随着而言将会引发一系列在终端市场以及二级市场的蝴蝶效应。对此，开源证券研报表示，节后白酒板块出现波动，主要是前期板块涨幅较多，节后市场交易因素引发板块轮动所致。

除市场原因外，此轮白酒股集体下跌的另一主要原因在于此前的“狂欢”。在经历了2020年整体大涨后，如今股价下跌也被冠上了“回调”之名。

“春节后，白酒股大幅下跌的主要原因在于此前涨幅过大。春节假期前，白酒板块大幅上涨，众多白酒个股股价不断突破新高，积累了大量获利盘。因此，节后市场风格从白马龙头股转向低估值以及重要市值板块出现了阶段性的转换，因此导致白酒板块跌幅较大。”前海开源基金首席经济学家杨德龙向界面记者指出。

2020年白酒股市可谓是涨势凶猛，贵州茅台股价接近2000元/股，并成为A股企业市值第一；泸州老窖向着300元/股一路高歌猛进。作为A股“优等生”的白酒板块，受到了众多资本的关注与青睐，不断推动行业在二级资本市场迎来“高光时刻”。

这样的态势在2021年开年后也得以延续。根据东方财富choice数据显示，自2020年1月1日至2021年2月19日，白酒板块以上涨131.49%拉动了食品饮料行业指数上涨。其中，贵州茅台股价从1月20日的2008元/股上涨至2月10日的2601元/股，累计上涨近三成。与此同时，其他白酒企业在资本市场也有两至四成涨幅。

“前期涨太多了，出现回调20%左右也正常。”杨德龙称，“但短期调整不改变行业龙头的长期投资价值。”

另外，有业内人士指出，春节假期结束后，跟随A股受到外盘下跌的影响，白酒股受到不同程度影响，另外，节前避险情绪主导下的资金集中行为在年后释放所致。

长线可期

从2014年以来，白酒股不断攀升，尤其是自2017年至今，白酒指数涨幅高达542%。股价持续暴涨，也使得白酒股快速推升了行业估值水平。根据公开资料显示，截至2020年12月31日，有两家白酒公司市盈率（TTM）超过100倍，有6家超过70倍，行业市盈率（TTM）中位数达到58倍。

“纵观股市各大行业，显然很难找到像白酒这样抗打击的好行业。头部白酒企业股票的调整是短暂的，长线分析中国白酒的头部企业和香型代表白酒企业仍然是投资首选。”肖竹青预测到，“今年中国白酒头部企业和香型代表企业会持续增长，其他白酒企业会边缘化。”

在一路狂飙之下，白酒股短暂的下跌似乎颇有一丝冷却“反省”之意。而在这样的大背景下，2021年白酒股市走向则略显扑朔。

“就板块和行业而言，去年利好基本出尽，因此导致今年没有更多利好。”中原基金董事、执行合伙人晋育锋向界面记者指出，“整体没有新利好，有也只是去年的延续，是时候缓下来进行调整。”

卸下负重的行囊、调整好心态的白酒股，似乎未来可期。

对此，杨德龙指出：“后期白酒板块仍会出现分化，即一二线白酒，特别是一线白酒品牌价值长期投资的机会已然很大。但对于此前主要依靠资金推动的三四线白酒品牌，由于业绩不佳、盈利能力不强可能未来还会出现较大调整。因此，未来仍然需要坚持价值投资，看好一二线白酒龙头股。”