灿星IPO被否，华人文化：系股权架构原因，将尽快启动重新上市申报

原标题：灿星IPO被否，华人文化：系股权架构原因，将尽快启动重新上市申报

日前，深交所发布公告，以“不符合发行条件、上市条件和信息披露要求”为由，宣布《中国好声音》的制作方灿星文化在创业板IPO申请被否决。

2月4日，灿星文化的股东之一华人文化公开回应表示，灿星文化未能通过创业板A股上市审核原因，主要是历史背景造成的层层架构过于复杂不符合上市条件，而非公司存在违规或经营业绩问题。

事实上，灿星文化自2018年开始谋求IPO，但几经波折。期间因王牌节目《中国好声音》收视率下滑和新冠疫情对综艺行业的负面影响等因素，在商誉等方面也一直受到市场质疑。

对此，华人文化方面表示，2020年疫情冲击影响下，灿星文化经营稳健、市场份额不断扩大，2020年预期净利润仍达到3亿。2020全年，灿星文化制作节目共11档，节目制作量和市场占有率达到历史最高水平。2021年，灿星文化计划制作和播出的节目将达到14档。

因而，后续灿星文化将与上市券商、律师团队重新评估和调整方案，启动重新上市申报。灿星文化表示，将在保证合规、稳健经营的同时，继续坚定不移地寻求资本市场上市之路。

灿星文化曲折的IPO之路

根据深交所披露，对灿星文化的审议会进行了3个小时，创业板上市委员会对灿星文化提出了5个问询的主要问题，将问询聚焦在灿星文化的股权架构设计复杂、公司的巨额商誉与商誉减值。

这也是近几年灿星文化冲刺IPO的道路上，受到的来自市场的普遍质疑。

成立于2006年的灿星文化是国内少数具备制作大型综艺节目能力的制作公司，曾制作过《中国好声音》、《这！就是街舞》、《蒙面唱将猜猜猜》等大型综艺节目，是节目制作和产业链开发运营领域的龙头标杆。

早在2014年，灿星文化就曾提出分拆上市的方案：跟随其母公司星空传媒赴港股上市，其兄弟公司梦响强音在A股上市。但随后由于星空传媒股权架构大调整的原因，灿星文化的上市方案被迫暂停。

并未放弃上市的灿星文化在2016年完成了股份制改革，并于2017年12月完成了首轮融资后，估值一度达到210亿元，这一阶段也被视为其上市的最佳时机。

2018年2月，灿星文化向上海证监局递交IPO辅导备案资料，并于同年6月完成最近一轮战略融资，阿里旗下创投企业和腾讯音乐关联公司分别注资2亿元和1.6亿元，获得灿星文化1.17%和0.94%的股权。

然而，虽然有阿里和腾讯的加持，灿星文化在2018年12月首次提交的招股说明书却未能过会。直至2020年5月才第二次披露招股书，继续向IPO冲击。到2021年2月2日的上市会委员会审议会，已是灿星文化第5次更新招股书。

灿星文化求变：转型网综、网台联播、综艺IP化

事实上，在申请IPO期间，其王牌节目《中国好声音》收视率滑坡，营收数据下滑，让公司面临的单一节目占比过高、台综市场份额下滑、业绩下滑等诸多风险更为凸显。

最新招股说明书披露，2020 年 1-9 月，公司营业收入为8.73亿元，较上年同期减少3.55亿元，降幅达28.90%，预计 2020 年全年营业收入较 2019 年下降 21.18%至 15.41%。2020 年 1-9 月归属于母公司股东的净利润1.53亿元，较上年同期减少1.18亿元，降幅为 43.52%。

根据招股说明书概括，业绩下滑的原因包括：台综市场份额下滑和疫情的背景下，全国电视广告市场低迷，主要节目招商规模下降，导致了电视台综艺节目收入下降；如《蒙面唱将猜猜猜 2020》、《中国好声音》等综艺的制作播出受到疫情影响，播出时间、档期的调整导致节目及相关收入的下降；因疫情原因，线下人员聚集的活动开展受影响，相关的海选授权、艺人商演代言及演唱会无法进行，收入下降。

在《中国好声音》、《中国新歌声》为代表的传统卫视综艺节目收视下滑，作为主营业务的台综营收贡献走低的情况下，灿星文化进行了一系列调整。

首先，开始向网综领域转型。《这！就是街舞》总导演的陆伟曾总结过网络综艺必须的特点：更垂直小众的题材、多线性叙事的剪辑、与平台运营打配合的传播节奏。

而2018灿星文化年与优酷合作的爆款网络综艺《这！就是街舞》就是一档垂直、小众题材的综艺节目。为了制造潮流文化氛围，节目第一季甚至专门在棚内搭出了代表四种文化的北京、上海、广州、涂鸦四条街区，为选手和观众带来沉浸式体验。这一节目为灿星的网综制作树立了一个典范。

目前，灿星文化每年有4-5档大型真人秀团队待命，对优酷、腾讯、爱奇艺三个平台分别提案，在网络端重点关注垂直、小众的潮流类型文化。

其次，灿星文化向卫视老客户进行节目提案的同时，也在更多尝试网台联播的方式，促成卫视、互联网平台、制作方三方共赢。正在播出的《追光吧，哥哥》就是灿星打造的首档台网深度融合的综艺节目，结合两种平台的特点，为节目争取更广泛的受众。

此外，灿星在依靠内容制作之外，也在尝试将综艺IP化运营。例如从《这！就是街舞》的衍生节目中成长出《师傅！我要跳舞了》这样的独立节目，并配合综艺节目开展线下巡演，举办街舞赛事，进军街舞教育培训市场，在各垂直内容领域进行更产业链化地运营。