云上会 | 大变局之下寻找穿越周期的力量

云上会 | 大变局之下寻找穿越周期的力量
2021年01月22日 22:15 第一财经

来源:第一财经

银华基金执行总经理、银华稳健增长拟任基金经理 贲兴振:

1、我们把客户的体验放在很重要的位置上,让产品在安全垫充足、客户体验比较好的情况下,才逐步放大组合向上的弹性,把净值做上去。

2、假设越来越多的投资者愿意用长期视角思考公司的内在价值,就是A股越来越成熟的表现。

3、作为公募基金,基金经理的价值就是在于做深度研究,让我们的认知尽可能去接近企业的内在价值,在公司股价发生波动的时候,什么价格我们敢买,这时越跌我们越敢加仓,哪些是错杀了,这时跌出来的就是机会。

4、在建仓初期的比例排序,低估值的比例大于消费品公司,消费品公司大于高成长、高估值的公司,这样选择是考虑到能承受最大回撤的可能性。

5、择时是最难的一件事,但是新产品就必须要做这种选择,我们希望市场出现波动,因为出现波动,就可以帮投资者把成本有机会控制得更低一些。

6、白酒这类资产,盈利水平高且稳定,是非常有特色的资产,无论是港股,还是海外投资,这类标的有一定稀缺性,这是产品特殊的属性所决定的。

7、买港股就有可能既赚到了基本面趋势改善的钱,就是边际变化带来的投资逻辑变化带来的收益,还有可能折价在这个阶段就有可能出现修复,可以赚两方面的钱,这就是港股优势资产的优势所在。

8、我们基金经理做三件事情:做仓位的选择,做行业的选择,自下而上选择出好公司。

9、延续之前的投资理念和方法,稳中求进,把回撤控制好,在风险和收益中找到更好的平衡点。一方面把组合波动控制好,另一方面也追求弹性,注重过程,也帮投资者赚取更多的收益。

10、之所以叫高风险,高收益,就是因为高风险不一定对应的高收益,也有可能是低收益,否则就不叫高风险。

2021,迎牛年,话投资。近期爆款基金频出的背后,A股能否继续演绎结构性牛市行情?曾在2020年大热的食品饮料、医药、科技等行业会否热度依旧?2021年权益型基金能否再度跑赢A股?

1月21日晚7点半,银华基金执行总经理、银华稳健增长拟任基金经理贲兴振,兴业证券首席策略分析师、策略研究中心总经理王德伦做客第一财经演播室,与您共话如何“寻找穿越周期的力量”!一起来回顾精彩内容。

▍ “熊市赚钱,牛市亏”,散户需要警惕啥?

为什么有人在“牛市亏钱”,有人却在“熊市赚钱”?哪些因素会造成此类情况?投资者在“牛市”持股需要注意哪些风险?兴业证券首席策略分析师 策略研究中心总经理王德伦在第一财经云上会节目中作出分析。

王德伦:有一个段子说“在熊市里赚的钱,在牛市里面又给亏回去了”,其实反映出来的就是行情的表现,包括板块和公司的表现,和整个大盘指数有一定的分离的一种现象。其实这个可能是以后也会比较普通的现象,主要是公司之间的分化在拉大,行业之间的分化也在拉大,一个同行业内部,不同企业之间的分化也在加大,也就是说它的结构性特征更加显著了。那么未来来看,龙头公司在竞争格局优化的过程中,产业集中度加强的过程中,具备核心竞争力的财务指标优秀,公司治理稳健的这一类头部企业,我们把它定义为核心资产,会在长期时间内,它会跑赢各自所属的行业指数。那么这个是由于基本面,包括产业趋势,同样也是由于投资者结构所带来的共同变化催生的,除了刚才讲的行业基本面的因素之外,从投资者结构来看也是这样的,比如说现在投资者结构中机构化和国际化的力量越来越大了,公募基金,包括机构投资者所占的比重越来越大了,从北上资金来看,海外投资者配置的比例也在越来越提高,那么就会导致由于专业的机构投资者的选股能力是很强的,导致好的公司获得了更多的基金青睐,从而形成一种正反馈,螺旋式向上的过程。所以整体上来看,脱离了原来传统的单纯看指数的涨跌去决定整体涨跌幅,或者所有股票涨跌幅的过去模式,这种趋势会长期继续下去,这是第一。

但是第二点,对于热点的板块而言,即使再好的细分行业,再好的个股而言,大家也要注意一个估值安全性的问题,过高的估值,过高的持仓集中度都会导致,短期或者中期,遇到市场风险和冲击的时候,它的抗打击能力会下降,这样就会导致它的波动会放大。

第三点就是这种特征不只发生在个别行业,它可能会出现一个风格的扩散,可能会蔓延到其他的板块中具有类似特征的标的上,换句话板块的核心资产,未来会扩散到其他的板块里面,尤其是很多被大家忽略的低估值的板块,稳健增长的板块,其中的头部核心资产是比较有机会的。

▍建仓初期如何选择资产?贲兴振:最大回撤可能性下这样排序

基金经理在建仓初期是否重点会把更多的视角放到消费类品种上?从新产品的角度,是否应该倾向于选择业绩稳健性较强的市场标的?银华基金执行总经理银华稳健增长拟任基金经理 贲兴振提出了建仓初期的资产排序,点开视频,听听他的解读。

贲兴振:建仓初期,优质的消费品公司我们肯定是重点关注的。另外低估值的资产在仓位里面,占相对比较多的比例。如果从排序上来说,在建仓初期这个比例,低估值的比例会大于消费品公司,消费品公司会大于高成长、高估值的公司。这样去选择,主要是考虑我们承受的最大回撤的可能性。因为它的估值本身相对不是很高。那么它的业绩确定性来说,即使最终实际的业绩和我们给的市场的盈利预期有一定的偏差,但偏差相对于后两类的偏差还是小一些。消费品公司从长期投资逻辑来看,参照中国目前的人口结构、人均GDP的水平,和美国、日本当时做比较的话,我觉得消费升级大的逻辑应该会持续比较长的时间,这个方向是确定的,因为新产品的核心资产是长期牛市,但是对于新产品客户体验来说,择时是最难的一件事,但是我们这种新产品就必须要做这种选择,我们可能要在消费品公司上,根据市场节奏,尽量控制我们的买入成本。当然我们这种新产品肯定是希望市场出现波动的,出现波动的话,我就可以帮投资者把成本有机会控制得更低一些。

▍市场出清后行业机会凸显,哪类公司能够“剩者为王”?

2021年整个宏观经济对于股票市场的支撑力量向上,在这样的情况下哪一类公司的业绩确定性最强?兴业证券首席策略分析师 策略研究中心总经理王德伦提出,经历过去几年供给侧改革持续推进,行业集中度越来越高,好的公司将被留下,享受到更多行业机会。

王德伦:驱动股票上涨最基本的驱动力就是基本面,也就是业绩增长和企业的流动性,从这个视角来看的话,2021年整个宏观经济对于股票市场的支撑力量肯定是向上的。那么哪一类公司的业绩确定性最强呢?可能恰恰是顺周期板块里面的绩优股,而且这些行业板块有一个特点,就是在经历了过去几年我们的供给侧改革持续推进,再加上市场化以后,我们会发现行业的集中度越来越高了,好公司留下来了,很多中小差公司被淘汰掉了,也就是市场出清了。留下来的企业都是剩者为王,反而更能够享受到整个行业蛋糕留下来的机会,尤其是很多头部公司,你会发现在行业,或者说整个需求由于经济也好,由于疫情也好,在不好的时候,供给侧还在进行持续的收缩,一旦需求开始恢复的话,很容易由于供给的收缩,同时带来价量的提升这种特点。

▍银华基金贲兴振:时间价值和稀缺性兼具,高端白酒可谓“最好的产品”

在以往经济出现周期波动的时候,白酒相关个股同样会出现一定的波动,但其业绩实际上并没有出现实质性问题。越来越多的投资者也发现了白酒,尤其是高端白酒的穿越经济周期的能力。那么高端白酒的估值如何衡量?他还具有哪些特殊的产品属性?银华基金执行总经理银华稳健增长拟任基金经理 贲兴振在第一财经云上会中为大家带来详细解读。

贲兴振:经过这几轮周期之后,也是考验了白酒的实际经营层面的数据,尤其是高端白酒,它是有时间价值的,而且有一定的金融属性,有投资属性。今年的白酒除了实际的价格比去年高,另外它还有时间价值,去年白酒拿到今年还会升值,这就是最好的产品了。在需求里面,有的人是消费需求,有的人有投资性需求,所以就平滑了经济周期的波动。比如说我们买股票的话,股票跌多了,如果真的是价值投资者,在股票价格低的时候愿意多去买的,短期利好长期看好的话,就应该是一个买入的机会。高端白酒真的价格低的时候,长期投资者越来越多,如果是股票还是实物白酒,去买来消费也好,囤积一段时间再去喝也好,就会有越来越多的人在价格低的时候买,就平滑了波动性。

另外从盈利水平来说,确实盈利水平特别高,有好几家公司毛利率在90%以上,还有80%以上的,净利率30多,ROE20多个点,无论是中国市场,还是海外市场,找这么高的盈利水平的公司是很难的,盈利水平高且稳定,对海外投资者来说可能是最喜欢的资产。按照DCF估值的话,确定性非常高,随机性就更小。所以这类资产是非常有特色的资产,无论是港股,还是海外投资,这类标的不好找,有一定的稀缺性,这是产品特殊的属性所决定的。

1月26日,银华稳健增长一年持有期混合将正式发行,该产品由贲兴振任基金经理,秉承“做好风险预案,注重投资者体验”的运作理念,致力于以中低波动水平帮助投资者掘金国内权益市场。

错过直播《大变局之下寻找穿越周期的力量》,请点击【阅读原文】回看完整直播视频。

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