行情溢价掀起转股潮，贵州茅台转股市值超900亿元

原标题：行情溢价掀起转股潮，贵州茅台转股市值超900亿元

转股风波公告过去一周，贵州茅台股价已经迅速从震荡中回过神来。截至到12月30日，该公司股价一度摸高至1933元/股。创下历史新高。

在此之前，贵州茅台于12月23日发布公告称，茅台集团拟通过无偿划转方式将持有的本公司 5024万股股份，约占本公司总股本的 4.00%，划转至贵州省国有资本运营有限责任公司。按照当日收盘价计算的话，此次股权转让价值约925亿元。

酒讯了解到，这是茅台集团自2019年12月25日转股以来，一年时间里第二次向贵州国资运营公司无偿划转股权。上一次股权划转是在2019年12月底，划转股权份额同样是4%。

针对股权划转一事，贵州茅台董秘办向酒讯表示，此次股权划转主体为茅台集团，贵州茅台只是作为上市公司进行例行信息披露，股权划转原因暂不知悉。同时，此次股权划转并不会对公司生产经营造成影响，资本市场目前也未产生明显的股价异常波动。

但资本市场的质疑却因此热闹了起来。比如，花式为贵州输血会否影响大小股东利益，又或者，转股是否为了缓解不断飘高的估值泡沫等等。

左手无偿划转，右手默默减持

2019年底的4%的股份划转，加上2020年12月23日的4%的股权划转，茅台集团两次共计给贵州国资运营公司划拨了8%的股权，若按照时价计算，两次划转股权市值合计约1500亿元。

值得一提的是，在上一次进行股权划转之后，贵州国资运营公司在一年内对这部分股权进行了减持。

来自贵州茅台对财报数据显示，截至2020年3季度末，贵州国资运营公司持有公司股份比例由4%降至2.67%。截至2020年12月23日，贵州国资运营公司持股比例进一步下降至0.68%。按照区间成交均价计算，贵州国资运营公司套现已超700亿元。

最新一次股权划转完成后，茅台集团将持有贵州茅台约6.78亿股股份，占贵州茅台总股本的54%，贵州省国有资本运营公司持有贵州茅台约5882万股股份，占贵州茅台总股本的4.68%，保持在持有上市公司股份不足5%的基准线以下。

对此，中国消费品营销专家肖竹青指出，股市相当于融资平台，国有股权的划转旨在服务于政府投资策略。由于整个酿酒板块于今年收益长期向好，股价不断走高，国资方按照资本市场规则发展上市公司股权，实现变现收益后服务于当地经济发展。

根据华安证券研报预计，连续两年股权划转，或超出市场预期。此次划转后，茅台集团持有贵州茅台54%的股份，茅台集团技术开发公司也持有2.21%的股份，茅台集团保持绝对控股前提条件下，未来股权划转空间仍存。

茅台一声吼，板块抖三抖

茅台集团两次划转股份至贵州国资运营公司，被市场称之为无私“输血”。基于第一次转股后的情况，业内人士认为，新一次的转股用途或可参考第一次，预计贵州国资运营公司将会选择合适时机进行减持，而贵州国资运营公司实控人为贵州省财政厅，减持资金或用于补充财政，由于其持股比例仍不到5%，未来减持不需要预披露。

至于一部分小股东质疑，如此划转会否影响投资人利益，一位法律从业者对酒讯表示，原则上上市公司控股股东无偿划转其所持股份并没有限额，类似贵州茅台这样小份额的划转并不会对投资人造成实质利益上的影响。

但部分中小投资人仍然担忧，由于大股东股权的减少，也意味着其未来得到的分红会相应减少，需要警惕大股东未来以其他方式从贵州茅台身上“揩油”

与此同时，在贵州茅台进行无偿转股之后，白酒板块出现了小幅震荡。12月4日开盘后，白酒股以6%跌幅领跌两市，中小市值酒类股一度出现大面积跌停。金枫酒业、金种子酒、伊力特等17股跌停。

一部分业内人士认为，前段时间白酒股不断被资金追捧，类似于金种子、皇台这类基本面并不稳定的酒类股票都出现涨停现象，可见投机炒作热情。而贵州茅台的转股，一定程度上抑制了这类投机行为。

对此，香颂资本董事沈萌告诉酒讯，白酒股是资本市场中表现最为抢眼的板块，因此对于地方政府的财政来说是最好的补充，特别是在当前经济不佳，财政收入压力大而各类支出又不断增加的时候。对于国资来说，划转不是一个简单的决策流程，因此划转与股价上涨只是凑巧重合。

事实上，贵州茅台两次转股，都在一定时间内影响了整个板块的走势。2019年12月25日转股，白酒板块应声出现了约1%的跌幅。在第二次转股时，白酒板块同样迎来了5.31%的跌势。

不同的是，2019年底的转股在疫情爆发前夕，白酒板块尚处于理性波动局面。且彼时即将迎来春节销售旺季，市场预期高涨，短短一天后，板块走势迅速回调，并且波动上扬至3077元的高位。但同期，贵州茅台自身的股价回调则相对缓慢，在转股之后，一路动荡至2020年3月底才开始借着疫情中的避险资金开始振作。

而2020年12月底的这场转股，则普遍被认为是处于白酒板块非理性上涨的热浪上，目前虽有回调，但仍然相较于7190的高位跌去不少。有意思的是，这次转股相较于整个板块的回调节奏，贵州茅台自身的调节更为迅速。距离转股公告发布仅仅过去一周时间，该公司股价就再度摸高至1933元/股的至高之地。

前海开源基金首席经济学家杨德龙对酒讯分析表示，贵州茅台此次转股对投资者利益没有太大影响，也不会影响到企业的价值，因为企业的价值还是看其核心竞争力，即护城河以及

同时也有业内人士对酒讯表示，贵州茅台作为整个白酒板块的领跑者，其任何动作都会被不断放大，也存在被市场过度解读的成分。但本质上，相较于后排酒企，其自身具备更强的抗风险能力，股市走向也不太容易被外界因素干扰。相对而言，凭借着炒作资金一路飙高的部分酒类股票，反而容易被风声影响，导致盘面崩坏。

转股潮来袭，行情溢价砸中了谁？

除了贵州茅台，国资股权划转在酒企中并不在少数。紧跟贵州茅台步调的，还有同样在12月23日进行股权划转的古井贡酒。

根据公告显示，古井贡酒收到控股股东古井集团通知，亳州市国有资产监督管理委员会持有的古井集团60%股权，划转至亳州市国有资本运营有限公司的工商变更登记手续已经办理完毕。国有股权无偿划转完成后，国资运营公司持有古井集团60%的股权，成为古井贡酒间接控股股东。

随后在12月25日，衡水老白干也发布公告称，衡水市财政局将持有的河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司10%国有股权，无偿划转至河北省财政厅，目前国有股权划转事项正在办理中。

1个月前，泸州老窖发布公告，泸州市国资委拟将所持兴泸集团 10%股权无偿划转给四川省财政厅，由四川省财政厅代社保基金持有。

白酒股不断走高，在这样的情势下拿到白酒上市公司的股权，其价值自然相较于往年更为优厚。酒讯梳理了解到，古井贡酒股价年内从最低价99元/股涨至最高278元/股，区间涨幅高达181%；衡水老白干年内区间最大涨幅达310%；泸州老窖年内区间最大涨幅为251%；贵州茅台也有超过100%区间最大涨幅。

对此，沈萌指出，白酒股的涨势已经脱离自身价值区间，但是放大到整个A股，白酒股还有整体市场业绩疲软时，白酒板块具备资金集中避险的功能，目前股价的攀升还包含该部分溢价。

从某种意义上来讲，在行情持续向好的前提下，上市酒企为国资划拨股份所具备的价值在目前来看，是相当丰厚的。同时，在上市公司支撑下，地方国资也能收获更为强劲的偿债能力。

比如，在2020年11月，茅台集团面向专业投资者公开发行公司债券。扣除相关发行费用后，拟86亿元用于收购贵州高速公路集团有限公司股权，61亿元用于偿还有息负债，3亿元用于补充流动资金。