作者：黄云腾
斗鱼、虎牙合并迎来最终的一锤定音。游戏直播行业至此完成大整合，兜兜转转，这个行业又来到新的节点。
北京时间10月12日晚，斗鱼、虎牙发布公告，公示最新合并方案，这也是自8月10日虎牙、斗鱼宣布收到初步收购邀约后，斗鱼虎牙的终局。根据这份公告，虎牙将通过以股换股合并的方式收购斗鱼所有已发行股份，斗鱼将成为虎牙私有全资子公司。届时，虎牙现任CEO董荣杰和斗鱼现任CEO陈少杰将成为合并后公司的联席CEO，陈少杰也将成为虎牙董事会第十名成员。而腾讯最终在新公司中拥有的股份将达到67.5%。
同时，腾讯嫡系的企鹅电竞将被腾讯以5亿美元价格转让给斗鱼，斗鱼与虎牙合并后，这部分业务随之进入新公司。按照虎牙、斗鱼的现有市值，新公司市值很可能超过100亿美元。
虎牙和斗鱼两虎相争，最终成为腾讯落定游戏行业的重要砝码。这是多年前陈少杰和欢聚时代都无法预料的结局。尽管自从斗鱼、虎牙于2018年分别接受腾讯入股开始，这场合并在腾讯收网的大背景下便无悬念。此前，腾讯将合并旗下游戏直播业务的消息便已在行业流传。
2015年，腾讯便曾撮合其投资的龙珠直播与斗鱼合并。2018年，腾讯相继投资斗鱼和虎牙。去年，腾讯IEG事业群成立游戏直播业务部，意图平衡腾讯系三家游戏直播平台——斗鱼、虎牙、企鹅电竞间互挖主播的竞争。这一动作也被外界视为腾讯将搭建直播中台。
作为游戏直播平台彼此咬得最紧的老对手，斗鱼则与虎牙缠斗已久，在主播、用户及赛事版权的争夺上都有擦枪走火。从早期的嗨氏、韦神到404NTFOUND，今年上半年斗鱼主播韦神跳槽至虎牙违约一案宣判，更被判支付违约金8000多万元，同为在2018年接受腾讯投资的兄弟企业，这无异于左右互搏。
这两家企业一个自A站的直播栏目诞生、一个自欢聚时代内部孵化，在游戏直播行业则一度并列行业第一。双方在数据和营收上都差距不大，于2018年先后上市后，虎牙2020年第二季度总收入为26.97亿元，直播收入为25.65亿元，斗鱼的这两项数据则分别为25.08亿和23.20亿。值得一提的是，由于本次合并方案为1：1换股，在10月12日晚开盘后斗鱼股价大涨12%，虎牙股价下跌11%，双方股价一涨一跌，市值更加接近。
游戏直播行业早已度过高速增长时期，这也是去年合并流言传出的开端。根据AI财经社了解，去年开始，游戏直播行业的整体颓势加速了两家平台倒向彼此的决心。早于今年4月，虎牙内部对于合并的讨论越来越多，高层对此既不承认也不否认，并强调不管合并结果如何，虎牙都会继续正常运营。同时，一向好斗的斗鱼CEO陈少杰在第三季度财报分析会则已经明显表露出态度松动，表示是否合并取决于大股东腾讯。
回过头来看，斗鱼与虎牙的合并案中，一度有诸多变数。不过，整体来看，腾讯意志是最大的决定性因素。今年3月，腾讯任命IEG事业群财务管理副总经理周颂为斗鱼董事、IEG事业群平台部总经理郑磊为虎牙董事，4月份行权成为虎牙最大股东，同时，腾讯早已是斗鱼最大股东，进一步扫清了合并的潜在障碍。
作为腾讯业务的现金牛，游戏业务已经成为腾讯未来增长的重要砝码。而腾讯已经完成游戏研发、发行、电竞赛事等产业链环节上的卡位，在直播这个关键渠道上，多年前腾讯便已通过游戏版权，迫使熊猫直播等一众第二梯队选手出局。今年第二季度，腾讯的游戏业务收入达到382亿元，同比增长达到40%，市占率远超其余厂商，渠道优势的进一步巩固成为必然。
另一方面，对于腾讯来说，这也是防御竞争的重要举措。中短视频平台如快手、B站就游戏直播的加码，有中短视频仍在加速的流量优势加持，增势远超斗鱼、虎牙等传统直播平台。今年，快手游戏直播的月活跃用户数已经超过了2.2亿，B站以8亿拿下S10赛事版权，而字节跳动则开始研制自己的重度游戏，并开始在抖音上尝试游戏直播。对于腾讯来说，整合能够降低内耗，也能进一步钳制竞争对手。
不过，根据这份方案，斗鱼、虎牙合并后，斗鱼将退市，而虎牙、斗鱼管理团队将进入新公司。根据过往合并公司的整合经验，一方出局在所难免。虎牙看似成为最后的胜利者，但根据AI财经社此前获得的消息，虎牙内部早于此前便展开内部整合，欢聚时代在内部话语权降低，腾讯系则占据主导权，“腾讯拥有游戏版权，有更大的话语权。”同时，综合《财经》等媒体报道，斗鱼、虎牙在正式合并方案出台前，陈少杰在内的斗鱼管理层就曾以关停斗鱼为筹码，来换取新团队控制权。
董荣杰在内的欢聚系高管此前则已被腾讯清空大部分股权。今年8月10日，腾讯宣布将以8.1亿美元买下欢聚时代和董荣杰手中的虎牙股份。不过，根据昨日公告，腾讯也同时自陈少杰处购买了370万股。根据估算，董荣杰和陈少杰未来在新公司的股权将被进一步稀释，直至2%到3%左右。这意味着，未来新团队的管理层构成依旧是一个未知数。
面对未来可能到来的竞争，新的百亿美元公司能否一一解决这些挑战，目前还是未知数。一位业内人士告诉AI财经社，相对短视频、信息流平台，斗鱼和虎牙现在的问题，是在流量红利消失的情况下，缺乏前端流量入口，“这个问题通过合并也不一定能解决，这也是一直困扰斗鱼和虎牙管理层的问题。”
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