公司调研 | 风光不再的萤石或迎格局变化契机，金石资源：市场不景气是收购好时机

原标题：公司调研 | 风光不再的萤石或迎格局变化契机，金石资源：市场不景气是收购好时机 来源：财联社

今年，受下游氟化工行业拖累，萤石价格承压走低，但也为行业集中度提升创造了有利条件。9月24日，财联社记者前往A股唯一一家萤石上市公司——金石资源（603505.SH）进行调研。

据董事会秘书戴水君介绍，临近4季度传统旺季，下游氟化工对萤石需求并未如预期出现明显好转。在 制冷剂产能过剩引连锁反应 上游萤石需求旺季还未到来 中，她直言目前形势并不明朗，无法预测。

但市场不景气也意味着是收购的好时机。戴水君向财联社记者表示，正如公司在2019年年报中所确立的资本市场目标中所述，公司将把握资本市场机遇，大力推进对优质矿山的并购整合，以进一步提高资源储量和市场份额。

占有优势的行业，但无议价权的龙头

作为一种稀有矿产资源，萤石主要成品可分为：1、酸级精粉；2、高品位块矿。其中，精粉面向下游氟化工行业，用于制作氢氟酸，后者最终用于生产制冷剂，此外也在新材料、新能源等高附加值行业有一定应用。高品位块矿则主要用于下游冶金行业，主要受钢铁行业景气度影响。

在整个产业链中，处于最上游的萤石近年景气度一直较高，抗风险能力也相对较好。2017-2019年，金石资源年营收由3.78亿元增长到8.09亿元，其中，精粉和高品位块矿营收占比分别为67%和27%。进入2020年，在下游氟化工行业普遍业绩大幅下滑的情况下，萤石厂商仍能维持盈利。

但小、散、乱的竞争格局意味着即便是龙头也没有议价权。戴水君告诉财联社记者，相比上市公司要支付较高的合规成本，不合规的中小矿普遍成本更低，因此盈利水平反而更高。“他们的问题是不可持续，可能监管的严一些就要停产了，如果不是以长期经营为目的，要达到环保合规可能做不到或者投入不经济。“

据她介绍，全国共有1000多座萤石矿山，其中年开采规模10万吨以上的大型矿山不超过20座，金石资源占有其中6座。公司虽然有丰富的资源储备，但在以中小矿为主的行业背景下，其市场占有率接近10%。

市占率较低以及同行的低价竞争优势导致金石资源还难言定价权，也意味其对抗萤石价格下行的手段有限。戴水君提到，高品位块矿相对波动较小，能起到稳定盈利的作用。公司2019年年报显示，精粉的毛利率为52.31%，高品位块矿的毛利则达到77.43%，两项产品的营收占比分别为67%和27%。

据她介绍， 由于加工成本的差异，一般情况下，高品位块矿的价格大致为精粉的8折，但受氟化工拖累，今年两项产品的价格甚至出现了倒挂，这意味着高品位块矿一定程度能平滑萤石厂商的业绩波动。

据卓创资讯数据，9月25日，萤石（97湿粉）到厂价格约为2500元/吨上下，同天，有厂家对外报价80%高品位块矿价格为2825元/吨。

长期看收购速度，中短期看北方放量

财联社记者了解到，自2017年上市后，金石资源大致以每年收购1座矿山速度推进整合。对此，戴水君表示，公司一直走的是稳健路线，主要着眼点是打基础，经过近年发展，目前已具备一定实力，

对于收购标准，她提到两条铁律，即“成熟、可以把握”以及“矿山品位高、有良好现金流”。“目前我们的收购都很成功，我们要求经过我们的技术赋能和资金投入后，能很快产生现金流。”2020半年报显示， 公司于2019年收购的庄村矿业在上半年已经产生了1158.57万元利润。

值得注意的是，当金石资源以较慢速度推进行业整合时，下游氟化工企业已经开始向上游布局，其中以多氟多（002407.SZ）、中欣氟材（002915.SZ）为典型代表。

多氟多于2019年收购洛阳蓝宝70%股权，后者在在洛阳、重庆等地拥有萤石选厂3个、矿山6个，萤石矿储量约300万吨、加工浮选萤石精粉能力6万吨/年。继多氟多之后，中欣氟材子公司高宝矿业也于去年末收购长兴萤石100%股权，后者拥有矿山1座，选矿厂1家，原石生产规模为6万吨/年。

但氟化工厂商在萤石行业的表现还难言成功。数据显示，洛阳蓝宝上半年亏损超1700万元，多氟多此前预计标的每年将为上市公司带来约1亿元的净利润。同期，高宝矿业亏损280多万元。

财联社记者了解到，目前萤石行业中，也只有金石和几家氟化工厂商在推进较大规模收购。卓创资讯分析师田雪表示，行业内没有体量与金石接近的公司，暂时没观察到其他矿场间有整合迹象。相对而言，下游氟化工以及钢铁行业为控制成本动作较多。

除加快收购提高市场份额，金石资源在北方的矿山尚有一定高品位块矿的库存，顺利销售后也有望产生可观收益。戴水君告诉财联社记者，公司在南方市场已有成熟的销售渠道，基本没有高品位块矿的库存，但北方市场的销售网络还在搭建中，公司希望能减少对当地贸易商的依赖，直接与终端钢厂建立合作。“这块库存其实是利润，但就看我们想要赚多少的问题，至少现在来说我们觉得没有必要为了短期利益，我们觉得可以把市场培育起来。”她补充道。