本报记者 张雁丽 周 颖公司发债热情高

　　随着今年《上市公司发行可转换债券实施办法》出台，已有江苏阳光、威孚高科、西宁特钢、东方电子等10家公司宣布了可转债发行计划。近日我国最早发行可转债的上市公司之一的丝绸股份又宣布二度发行8亿元的可转换债券。今年以来拟发行的可转换债券已超过去年全年发行量的总和。上市公司发行可转债正逐渐升温。

　　国泰君安研究所王晓东[微博]认为，从财务指标上看，目前市场上约有234家公司符合发行可转债条件。从公司家数、股本规模、流通市值来看，约占整个市场的1/4。由于可转换债具有发行成本低廉筹资额更高的特有优势，对上市公司具有极大吸引力，可转债将成为一级市场的主流融资工具。如果他的这一论断成立，届时市场将出现一个新的热点板块——可转债板块。

　　从目前已发行和拟发行可转债的公司来看，主要有两类：一是政策重点扶持的大型国有企业，二是成长性较好的高科技企业。

　　据渤海证券的王峰介绍，从1996年开始，美国可转换证券市场的发行主体由大型的进入成熟期的公司演变为小型的增长型的公司。各界普遍关注如何在低通胀环境下取得经济高增长的问题，这引发了资本向技术流动的热潮并带动了高科技产业的发展，可转换证券市场成为新兴高科技公司融资的主要场所。一些创业之初的美国公司有效利用了可转换债券作为融资手段以促进公司业务的发展。许多公司在其发展初都以低于投资等级的利率发行了可转换证券。但在我国，由于市场的制度性缺陷和投资者风险承受力偏低，目前只能优先选择一些资产质地较好，偿债能力有保障的公司发行可转债。

　　“发债题材”风险犹存

　　由于我国债券市场规模小、品种单一，股票市场又长期处于卖方市场，投资者的“投资饥渴”难以抑制。一般来讲金融投资新品种的推出都会受到市场的追捧。从可转债在国内的发行历史来看，还没有一个公司可转债发行失败的例子。从发行时机上看，目前股市高涨，投资者对后市预期看好，出现公司发债、股价上升的情况也很正常。

　　本月中，国务院颁布《减持国有股筹集社会保障基金管理办法》之后，市场对国有股减持的“市场化定价”存有疑虑，首次公开发行和增发的股票难免受到这一不确定性的影响。但《办法》中并未提及“可转债”的发行。同时由于可转债规定的转股期较长，受这一政策的影响微乎其微，这从客观上增加了吸引力。 尽管如此，并不能保证具体的个股发债都能成功。我国的可转换债券发行方式中绝大部分条款已与国际惯例接轨，但在发行期限、发行对象、转股价格方面仍有待规范和完善。目前，对于可转换债券来说，主要的投资风险：一是差价损失。可转债的转股价按规定为“公布募集说明书前30个交易日公司股票的平均收盘价格为基础，并上浮一定幅度（通常为5－20％）。”也就是说与现有股价相比有一定程度溢价。一旦在转股期内股价下跌，则投资者转股等于高位套牢，不转股也只有很低的利息可拿，还不如存银行合算；二是可转债的二级市场交易风险。可转债作为一种上市债券在二级市场流通本身就存在价格波动带来损失的可能性；三是条款陷阱。

　　还是谨慎一点好

　　可转换债券的方案由发行一方确定，必然在一定程度上对卖方有利。发行方有可能通过一些附加条款把财务风险和经营风险转嫁给投资者。对此投资者一定要加以小心。

　　2000年初，虹桥机场可转债开始转股时，发生过投资者以1元多的地板价出售面值100元的可转债“奇观”，并被列为“2000年中国股市10大搞笑”之一。如今，当可转债逐渐成为一种主要投资品种时，愿广大投资者能仔细分辨，谨慎投资，做一个理性的投资者。

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