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日前，十届全国人大常委会第十一次会议表决通过包括公司法和证券法等在内的十部法律修正案，对市场影响最大的两项法律修正案主要集中在公司法和证券法方面。修改内容以推动股票发行市场化为目标。通过的公司法修正案则删去了其中“以超过票面金额为股票发行价格的，须经国务院证券管理部门批准。”的强制性规定。
新股破发局面将有改观？
进入8月后，新股发行首日即跌破发行价的现象从无到有，且愈演愈烈。今年发行的90多只新股中，1／3的股票跌破了发行价。从主板到中小板，从做汽车的，到做厨具的，从传统行业到具备一定高科技含量的，正在竞相滑落发行价，一次次击碎“炒新族”的梦想。新股上市首日破发行价的远的有济南钢铁(资讯 行情 论坛)(600022)，近的有苏泊尔(资讯 行情 论坛)(002032)、美欣达(资讯 行情 论坛)(002034)、宜华木业(资讯 行情 论坛)(600978)。参与配售新股已经成为当前最危险的投资方式，以至众多股民纷纷去营业部取消了自动配售的协议。
两年前，经济学家樊纲曾针对国内股市炒新经久不衰断言，等到火爆的新股发行慢慢冷却，直到有一天新股发不出去了，股民不买新股的账了，中国股市的规范进程才能有切实的进步。而从新股首日上市跌破发行价开始，新股配售中签率的迅速降低似乎也显示出，股民对新股的态度已经发生了巨大转变。特别是在不久前几位监管部门前主席针对股市融资和再融资的弊端发出改革发行机制的呼吁后，新股收益已经由正转负。在市场人士对新股首日上市涨幅的预测中，十几年来破天荒地首次出现了预测涨幅区间为负值的情况。
仅改革定价机制就够了吗？
股票发行定价机制的市场化尽管重要，但仍需要与上市机制良好地衔接，方能更好地发挥市场化作用。
目前股票的发行与上市的一体化进程，越来越显出其局限性。例如公司发行股票过发审后一旦拿到发行批文，则以发行日为T日展开的一系列活动，迅速将股票推上市场。而此前公司可能为发行上市已经等待了相当长的时间。市场和政策的变化造成公司业绩出现较大变化。近日诸多“破发”的股票就有许多是公司业绩大变脸所致。监管部门有关人士不久前曾表示，目前正在研究如何进一步完善发行与上市机制，最终实现发行与上市的分离，使合规公司可以发行股票，但能否上市则要符合市场的需要。
不过，市场人士在认可发行定价市场化积极意义的同时，也对日后的具体实施表达了担忧。例如知名的市场人士黄湘源就认为，在提高直接融资功能高于一切的市场定位下，发审委如果真的不管事的话，谁来为大批国企大盘股、银行大盘股、海归大盘股发上市通行证？发行市场化意味着只要符合上市条件，是否溢价以及溢价多少，是上市公司和市场的事，不需要行政规定发行市盈率，融资规模也是上市公司和市场的事，也不需要看管理层的眼色。而这些，目前看来也还是不可能完全做到的。他特别提到，发行市场化的最大障碍在于股权分置。如果真的实行发行市场化，那么，任何一家新发行的股票都可以自行选择全流通或者可流通的比例。但这无疑要求对非流通股进入流通作出先行安排。由于股权分置的方案还没有眉目，所以真正意义上的发行市场化仍需时日。
据了解，在股票发行定价机制改革的基础上，未来股票发行方式和发行与上市分两步走的改革也在酝酿中。弱市缓发或停发，乃至发而不上的局面很可能在不久后出现。
作者:本报记者王轲真
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