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这种做法好像是总股本减少了，每股收益增加了0.03元就对得起流通股股东了，但流通股股东付出的机会成本是什么？
刘海川
7月28日，电广传媒(资讯 行情 论坛)股份有限公司隆重推出以股抵债方案，开创中
国资本市场又一先河。
方案称，截至2004年6月30日，控股股东通过其下属或关联单位占用上市公司资金本金500626095.75元，协商确定收取按3年期银行存款利率计算的资金占用费38634215.05元，两项合计最终确定以股抵债的债务总额为539260310.8元。而实施“以股抵债”的股份价格和抵债股份数量分别确定为每股单价7.15元，抵债股份数量为75421022股。与其半年报显示的每股净资产7.123元比较，本次抵债股份确定价格基本上在资产净值附近。
本次以股抵债实施完成后，公司总股本从33592万股下降为26049.9万股，最近一期的每股收益从0.093元上升为0.12元，每股净资产从7.123元下降为7.114元，净资产收益率从1.304%上升至1.683%，资产负债率从49.73%上升为55.18%。
这种做法好像是总股本减少了，每股收益增加了0.03元就对得起流通股股东了，但流通股股东付出的机会成本是什么？拿电广传媒来说，如果这5.4亿元欠款得以收回，上市公司将这笔资金以一年期大额存款方式存入银行，光是每年的利息收入就可以使每股收益增加0.03元；如果将这笔资金投入年回报率6%的项目中，就将足以使每股收益翻一番！
电广传媒的大股东为何不干脆把股权卖掉还债呢？因为这7500多万股根本就不值5.4亿元，根本卖不出去，只能变相卖给上市公司！另外，以股抵债方式下，大股东欠债越多，上市公司缩股比例越大，如果以股抵债被视为利好的话，岂不是上市公司大股东越欠越光荣了？
电广传媒无疑有若干无奈。大股东欠债不还，不但严重影响上市公司经营，还侵犯中小股东利益，若无以股抵债之举，恐怕拖下去也是遥遥无期。因此，对上市公司来讲，毅然采取此种方式讨回欠款，虽吃了大亏，但总算是对流通股股东做出了交待，总算让每股收益增加了3分多钱。
大股东如果就以没钱为由死“赖”着不还，咱股民们也得硬挺着。现在以股抵债来了，我们该爱该恨呢？爱有爱的理由，毕竟大股东持股数量减少了，上市公司股权结构朝着合理的方向发展；每股收益也有所上升，市盈率下降；上市公司财务报表中也因不必计提坏账损失而漂亮了许多。最重要的是，以每股净资产为参考价格抵债也意味着日后的国有股减持有了定价的依据，因此，把此事当做利好看待也无可厚非。但恨同样也有恨的理由：你凭什么拿我们的钱还欠我们的债？股民给上市公司的钱是用来使上市公司发展，给自己获取回报的，绝不是给大股东任意挥霍的。
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