研究报告：基金丢车保帅 “双低”股成新宠

　　浙江利捷

　　自10月16日招行股东大会强行通过融资计划以来，银行股又步入新一轮下跌，浦发银行甚至跌破前期平台位，年内介入的投资者几乎全线被套，而且依然没有止跌之势。我们认为，越来越多的机构投资者开始看淡银行股，银行股面临一定的中线调整压力。基金重仓股的分化将继续深入，有实质性业绩支撑的“双低”(低市盈率和低股价)个股有望走出较为独 立的上扬行情。

　　从市场走势可以看出，上半年的五朵金花，银行股是最先回调，也是跌幅最大的品种。而近期依然继续下跌，跌幅甚至超过同期股指，显然与招行事件有直接关系。且不说这一事件暴露出的我国股市制度性缺陷，通过这一事件，基金经理认识到，我国银行类上市公司是嗷嗷待哺的婴儿，现在依然处于培育期，需要资本市场持续的巨额资金投入。在央行有关商业银行资本充足率的规定制压下，对于我国外延式发展模式的银行类上市公司来说，只能依赖投资者持续的资本金供给。即是说，对于所有介入的二级市场机构投资者来说，现在只有付出，而没有收获。对于我国依旧是资金推动型的股市来说，这样的股票可谓是既不值得投资，也不值得投机。

　　其次，虽然股市持续低迷，央行依然果断提高存款准备金率，抑制货币快速供应，缓解人民币升值压力的QDII制度也势在必行，使得投资者越来越认识到：金融安全已经压倒一切，股市将为之背负更多责任，付出更多牺牲。而从已经上市的银行股可以明了，随着与国际市场接轨，整个证券市场价值中枢正在下移，银行股融资额度越来越大，而定位却越来越低，银行股价值中枢的下降速度在加快。目前华夏银行也已经上市，广发银行、中信银行等更多的银行正在积极准备上市。此外，四大商业银行都有整体上市意向，工行和建行甚至都排定了2005年上市时间表。金融板块的流通市值将很快突破1000亿元，可以预见，银行股作为一个群体，规模将越来越大，证券市场也将为之付出更多资金，这显然不是基金愿意承担的。

　　此外，现在市场资金面压力很大，股指处在下跌趋势中，基金为首的机构投资者面临进一步的持仓结构和仓位的调整。而类比基金重仓的五大金花，汽车、钢铁，石化等行业发展都较为成熟，现在处于稳定的获利期，对资本市场的需求较少。而其发展速度较银行业也不逊色。统计显示，9月份我国汽车和钢材产量均创出月产历史最高水平，全国生产汽车42.76万辆，比上年同月增长36.8%；9月份，钢材生产也创出新水平。当月产量2040.4万吨，比上月增产20万吨，同比增长24.3%，月产2000万吨的钢材生产规模，是世界钢铁史上的新记录，全年维持高速增长已是必然。

　　相反，银行股动态市盈率普遍在25倍左右，而汽车、钢铁等行业类多数个股动态市盈率都不到20倍，有的甚至不到10倍，股价普遍在5元左右，其低廉的股价和市盈率更加凸显其投资价值。而从6.24行情可知，由于基金管理人收益和其流通市值直接习惯，加之大盘跌幅已经很大，股指再度下跌的空间已经不是太大，基金是不会轻易减仓的，更多将是持仓结构的调整。所以对于基金来说，一方面要保证管理人收益最大化，另一方面要准备足够的资金备战大级别反弹行情，最好的策略无疑是丢车保帅。而从上面的分析可知，这个“车”最可能由银行股充当。从近期的盘面可以看出，宝钢为首的钢铁股开始放量逆势走强，与银行股的持续下跌成为鲜明对比，初步已经显露出这种丢车保帅的端倪。

　　由于基金已经占据市场的绝对统治地位，所以，对于投资者来说，也应该顺势而为，果断抛弃银行股，选择行业龙头，低市盈率的汽车、钢铁，石化类个股，无疑是弱势中保值增值的最佳方式。

上市银行基本情况一览表

 

	发行价	二级市场价格	市盈率	流通盘(亿)	上市总融资额(万元)
深发展	40	8.85	31.61	14	宸濊�傛柊闂昏�拌�吢犺倴濮楀�� 鎽勫奖 鍚戝畤 鈥滆繖涓嶆槸涓�鏈�鏅�閫氱殑浼犺�帮紝鏄�涓や釜浼熷ぇ鐏甸瓊璺ㄨ秺鍗冨勾鐨勫�硅瘽銆傗��2026骞�1鏈�8鏃ヤ笅鍗堬紝绗�38灞婂寳浜�鍥句功璁㈣揣浼氭睙鑻忛�嗗唴锛岄殢鐫�闃挎潵鏂颁功銆婁笢鍧″湪浜洪棿銆嬬殑棣栧彂锛屼竴鍦哄叧浜庤嫃涓滃潯鐨勬繁搴﹀垎浜�娣辨繁鍚稿紩浜嗕紬澶氳�昏�呫�傝寘鐩炬枃瀛﹀�栧緱涓婚樋鏉ユ惡杩欓儴鈥滅敤鑴氭�ュ啓灏扁�濈殑鏂颁綔浜�鐩革紝涓庨偙鍗庢爧銆佹潕娲辩瓑涓�閬擄紝鎻�寮�涓滃潯绮剧�炵殑褰撲唬瀵嗙爜銆� 璋堝強闃挎潵涓庤繖鏈�涔︼紝閭卞崕鏍嬬偣璧為亾锛氣�滈樋鏉ユ槸褰撲唬鏂囧潧灏戞湁鐨勨�樼敤鑴氭�ュ啓浣溾�欑殑浣滃�讹紝鍒�浜哄�氬湪涔︽埧閲屽垱浣滐紝浠栧嵈鑳借蛋閬嶅ぇ鍦般�傗�濋樋鏉ュ�圭敓娲讳笌缁嗚妭鐨勬墽鐫�锛屼篃鍏ㄧ劧铻嶅叆浜嗐�婁笢鍧″湪浜洪棿銆嬬殑鍒涗綔涓�銆傗�滀粬鐢�2025涓�鏁村勾鐨勬椂闂达紝閲嶈蛋浜嗚嫃涓滃潯浜虹敓鏈�鍚庝竴骞寸殑瓒宠抗锛屼粠娴峰崡鍒板父宸烇紝鐢ㄧ幇浠ｇ殑鑴氭�ヤ笀閲忓崈骞寸殑璺�绋嬶紝杩欑�嶆椂绌轰氦缁囩殑鎰熻�夊お濂囧�欎簡銆傗�濋偙鍗庢爧璇达紝涔︿腑婊℃槸浠や汉鍔ㄥ�圭殑缁嗚妭锛屾瘮濡傝嫃杞煎幓涓栨椂锛屼翰浜虹敤钖勫�傝潐缈肩殑涓濈桓娴嬭瘯浠栫殑鍛煎惛锛屸�滆繖绉嶅�圭敓鍛界殑缁嗗井鍛垫姢锛屾�ｆ槸涓�鍗庢枃鍖栫殑娓╁害鎵�鍦ㄢ�濄�� 鏉庢幢鍒欎粠鏇存繁灞傜殑鏂囧寲瀵硅瘽瑙嗚�掕В璇昏繖閮ㄤ綔鍝併�傗�滆繖鏄�21涓栫邯鏉板嚭浣滃�朵笌12涓栫邯鏉板嚭鐭ヨ瘑鍒嗗瓙鐨勭伒榄傜�版挒锛屽彧鏈夐樋鏉ヨ兘鍐欏嚭杩欐牱鐨勪功銆傗�濅粬鎻愬埌锛岃嚜宸卞�氭�″幓杩囨渤鍗楅儚鍘跨殑涓夎嫃鍧燂紝閭ｉ噷鏈変釜濂囩壒鐨勬櫙瑙傦細澧撳洯閲屾墍鏈夌殑鏌忔爲閮戒笉绾﹁�屽悓鍦板悜瑗垮崡鏂瑰悜鍊炬枩锛屼豢浣涘湪鏈濈潃鑻忎笢鍧＄殑鏁呬埂鐪夊北鈥滃�艰埅鈥濄�傝�岃繖涓�鑷�鐒跺�囪�傦紝鎭颁笌涔︿腑闃挎潵鐨勬�濊�冨舰鎴愬懠搴斺�斺�旇嫃涓滃潯鏈�缁堝畨钁�浜庢�わ紝鏃㈡槸鍥犱负鍖楀畫瀹樺憳钁�浜庢贝浜�500鍏�閲屽唴鐨勮�勫畾锛屼篃婧愪簬姝ゅ湴涓庣湁灞辩浉浼肩殑鍦拌矊锛岃繖浠芥晠鍦熸儏缁撹法瓒婂崈骞翠粛浠や汉鎰熸��銆� 闃挎潵鐨勫垎浜�鍒欐弧鏄�瀵硅嫃涓滃潯鐨勬暚鎰忎笌鍒涗綔鍒濆績銆傗��80骞翠唬鎴戜滑閮界柉鐙傝�诲�栧浗涔︼紝鍚庢潵鎵嶆參鎱㈠彂鐜帮紝鏂瑰潡瀛楀啓浣滅殑鏍瑰熀锛岀粓绌跺湪鎴戜滑鑷�宸辩殑鏂囧寲浼犵粺閲屻�傗�濋樋鏉ュ潶瑷�锛岃嚜宸辨浘娣卞彈鏋楄��鍫傘�婅嫃涓滃潯浼犮�嬬殑褰卞搷锛屼絾闅忕潃瀵硅嫃杞煎叏闆嗙殑鍙嶅�嶇爺璇伙紝閫愭笎瑙夊緱鏋楄��鍫傜殑瑙ｈ�诲甫鐫�鈥滀繚瀹堢殑鑷�鐢变富涔夆�濈珛鍦猴紝鏈�鑳藉叏鐒跺睍鐜拌嫃涓滃潯鐨勭簿绁炲唴鏍搞�傗�滆嫃涓滃潯鏈�浜嗕笉璧风殑锛屾槸浠栦粠涓嶇洸浠庢棦瀹氱悊蹇点�傗�濋樋鏉ョ粏鏁颁笢鍧′汉鐢燂細鏃╁勾鍙嶅�圭帇瀹夌煶鍙樻硶锛屽摢鎬曡Е鎬掔殗甯濄�佽韩闄蜂箤鍙拌瘲妗堜篃涔夋棤鍙嶉【锛涘悗鏉ュ徃椹�鍏夋帉鏉冿紝浠栧嵈鍩轰簬姘戦棿涓哄畼鐨勭粡鍘嗭紝鐩磋█閮ㄥ垎鍙樻硶鐨勫悎鐞嗘�э紝鍗充究閬�鍚屾淳绯绘帓鎸や篃涓嶆敼鍒濆績銆傗�滀粬鍏ヤ粫鏃舵槸绾�绮圭殑鍎掑�讹紝蹇у浗蹇ф皯锛涜船璋�鏃跺�熶經瀹舵櫤鎱у紑瑙ｅ績澧冿紝鍗翠粠鏈�鐪熸�ｆ斁涓嬩汉闂淬�傗�濋樋鏉ュ�傛�ゆ劅鍙广�� 鐜板満锛岄樋鏉ヨ繕鍒嗕韩浜嗕功鍚嶇殑鐢辨潵銆傝繖鏈�涔︽渶鍒濆湪銆婁汉姘戞枃瀛︺�嬪彂琛ㄦ椂棰樹负銆婁緷渚濊繕浼煎寳褰掍汉銆嬶紝鍙栬嚜鑻忚郊璇楀彞锛屾棦璐村悎鍏舵櫄骞村寳褰掔殑鍘嗙▼锛屼篃鏆楀惈浠栧�逛汉闂寸殑鐪锋亱銆傗�滃嚭鐗堢ぞ鏈�缁堝畾鍚嶄负銆婁笢鍧″湪浜洪棿銆嬶紝鎴戣�夊緱寰堝ソ锛岃嫃涓滃潯鐨勪紵澶э紝姝ｆ槸鍦ㄤ簬浠栧�嬬粓鎵庢牴浜洪棿銆佺儹鐖辩敓娲汇�傗�� 銆愭湭缁忔巿鏉冿紝涓ョ�佽浆杞斤紒鑱旂郴鐢佃瘽028-86968276銆� 娴烽噺璧勮��銆佺簿鍑嗚В璇伙紝灏藉湪鏂版氮璐㈢粡APP 鏂囩珷鍏抽敭璇嶏細 闃挎潵 鑻忎笢鍧� 鍖椾含甯� 涓滃潯鍦ㄤ汉闂� 鐪夊北甯� VIP璇剧▼鎺ㄨ崘 鍔犺浇涓�... APP涓撲韩鐩存挱 涓婁竴椤�涓嬩竴椤� 1/10	鐩稿叧鏂伴椈 璐㈢粡澶存潯浣滆�呭簱 鑲″競鐩存挱 鍥炬枃鐩存挱闂� 瑙嗛�戠洿鎾�闂� 鏈�杩戣�块棶 鎴戠殑鑷�閫� 01/涓�鍥藉崐瀵间綋琛屼笟鍗忎細榄忓皯鍐涜皥鑻变紵杈綡200鑺�鐗囷細缁濅笉鍔ㄦ憞鍥戒骇鍖栭亾璺�淇″績涓庡喅蹇� 02/鍏�閮ㄩ棬鑱斿悎閮ㄧ讲鈥滀汉宸ユ櫤鑳�+鍒堕�犫�濅笓椤硅�屽姩 03/缇庡浗鍙堝共浜嗕欢鐭崇牬澶╂儕鐨勪簨 04/椹�鏂�鍏嬶細涓�鍥解�滀細鎼炲畾鑺�鐗囬棶棰樷�� 05/鐗规湕鏅�瑕佹眰閫�鍑�66涓�鍥介檯缁勭粐 06/濮斿唴鏀块儴闀跨О濮斿唴鐟炴媺鍐充笉鎶曢檷锛屽�斾唬鐞嗘�荤粺锛氬�斿唴鐟炴媺閬�鍒颁簡鏍稿ぇ鍥界殑渚电暐锛佺編鍥藉�瑰�旇��鍑诲凡鑷�100浜烘�讳骸 07/澶栧獟锛氫腹楹﹀浗闃查儴璇佸疄锛岃嫢缇庡浗姝﹀姏澶哄彇鏍奸櫟鍏板矝锛屼腹楹﹀＋鍏靛彲鈥滃厛寮�鏋�鍐嶈�风ず鈥� 08/娌欑壒锛氬悜澶栧浗鎶曡祫鑰呭叏闈㈠紑鏀捐祫鏈�甯傚満 09/娉曞浗瀛﹁�咃細鐗规湕鏅�骞查�勫�斿唴鐟炴媺锛屾槸瑕佸墛寮变腑鍥斤紝浣嗕腑鍥芥湁鑳藉姏鍒惰　 10/鎴戝浗澶栧偍瑙勬ā鍒�10骞存柊楂� 澶�琛岄粍閲戝偍澶�14杩炲�� 01/鐗规湕鏅�鎸囩ず缇庡浗閫�鍑衡�滀笉绗﹀悎璇ュ浗鍒╃泭鈥濈殑66涓�鍥介檯缁勭粐 02/鐗规柉鎷夋垚涓哄叏鐞冩渶澶у偍鑳界數姹犱緵搴斿晢 03/鏈�鏂板叕甯冿紒涓氱哗缈诲�嶈偂鏉ヤ簡锛屾渶楂樻毚澧炶秴366%锛佸彲鎺ф牳鑱氬彉鎶�鏈�璺冭繘锛屽�氬彧姒傚康鑲＄爺鍙戝己搴﹂珮 04/璐㈢粡鏃╂姤锛氳姱鐗囧埗閫犲叧閿�鏉愭枡锛佷腑鍥藉�规棩鏈�浜屾隘浜屾阿纭呯珛妗堣皟鏌ワ紝缇庢柟鎵ｆ娂鎮�鎸備縿鍥芥棗鐨勬补杞�涓�2026骞�1鏈�8鏃� 05/澶栬祫宸ㄥご璇勪及涓�鍥紸I绉戞妧锛氣�滃嚭鐜颁竾浜跨編鍏冪骇鍏�鍙稿彧鏄�鏃堕棿闂�棰樷�� 06/澶栧獟锛氫腹楹﹀浗闃查儴璇佸疄锛岃嫢缇庡浗姝﹀姏澶哄彇鏍奸櫟鍏板矝锛屼腹楹﹀＋鍏靛彲鈥滃厛寮�鏋�鍐嶈�风ず鈥� 07/鎿嶇洏蹇呰�伙細褰卞搷鑲″競鍒╁ソ鎴栧埄绌烘秷鎭痏2026骞�1鏈�8鏃�_璐㈢粡鏂伴椈 08/瀵圭壒鏈楁櫘濡ュ崗涓�骞村悗锛屾�ф床灏辨牸闄靛叞宀涢棶棰樺垝涓嬬孩绾� 09/闆峰啗鐩存挱鍥炲簲浜夎��锛氭緞娓呰惀閿�鏍囩�俱�佺画鑸�璇�瑙ｅ強澶氶」璐ㄧ枒 10/璇哄�栧緱涓荤偖杞扮編鍥藉�斿唴鐟炴媺琛屽姩锛氳繖鍙�鏄�涓�鍦烘槀璐电殑鈥滅煶娌瑰够鎯斥�� 01/澶�琛屽畾璋冣�滀繚鎸佹祦鍔ㄦ�у厖瑁曗�� 涓氱晫棰勮�′粖骞存垨闄嶆伅2娆� 02/瀹㈡埛琚�娆犳��1000涓囦嚎锛屽厜澶ч摱琛屸�滀箰鎯犻噾鈥濇児绁革紵 03/淇濆畧鍨嬫姇璧勮�呬笉鑳藉弬涓庯紵澶氬�堕摱琛屽皢绉�瀛橀噾涓氬姟瀹氫綅涓轰腑椋庨櫓 04/瀵硅瘽绂诲哺閲戣瀺鐮旂┒涓撳�舵櫙寤哄浗锛氭垜鍥界�诲哺閲戣瀺浠嶅湪鈥滄垚闀挎湡鈥濓紝娴峰崡灏佸叧甯︽潵鏂板彉閲� 05/閾惰�岀悊璐㈡墦姒滈�昏緫鍌�鐢熷�楀埄绉樼睄锛氭姇璧勮�呭畾闂归挓韫插畧鈥滅垎閲戝竵鈥� 06/鐞嗚储鈥滃姞鏉冪泭鈥濅笌鍏�鍕� 鈥滃己閫傞厤鈥濇椂浠ｅ紑鍚� 07/鏂囦欢涓嬪彂宸查�惧崐鏈堬紝澶氬湴瑙傛湜灏忚捶鍏�鍙�12%鈥滈檷鎭�鈥濇寚寮曪紝鎵ц�岃妭濂忓皢鎴愬叧閿� 08/鍊哄熀閬団�滃紑闂ㄩ粦鈥濓紝涓冩垚涓�闀挎湡绾�鍊哄熀寮�骞村洖鎶ヤ负璐燂紝鍑�鍊兼渶澶氬凡涓嬭穼杩�2% 09/鈥滄敹鍒伴挶浜嗏�濓紝甯�鎵剁ゥ婧愭帶鑲￠泦鍥㈠伐浣滅粍寮�鍚�璧勯噾棰勬竻閫�锛屾瘮渚嬩负鎶曡祫鏈�閲�5%锛屾湁浜鸿幏閫�娆�10涓囦綑鍏� 10/骞村垵閾惰�屾墦鍝嶁�滆祫浜ф彁鍗囨垬鈥濓紝澶氬�跺ぇ琛屻�佸煄鍟嗚�岀浉缁т笅鍦猴紝鏄ヨ妭鏉ヤ复鎶㈠�㈠繖 7X24灏忔椂 寰愬皬鏄� 鍑�鎭╂柉 鍗犺豹 鑺辫崳 閲戦紟 wu2198 涓佸ぇ鍗� 鏄撳��瀹� 鍙惰崳娣� 娌欓痪鍐� 鍐�鐭夸紵 瓒嬪娍涔嬪弸 绌虹┖閬撲汉 鑲″競椋庝簯 鑲℃捣鍏夊ご 鏉ㄤ紵姘� 浠樹竴澶�锛� 鎺ㄨ�岀豢鑹叉秷璐规�ｅ綋鍏舵椂 杩炲钩锛� 鎴戝浗鑲＄エ甯傚満璺ㄥ叆鏂板彂灞曟椂浠� 璧甸篂锛� 浜烘皯甯佸浗闄呭湴浣嶇ǔ姝ヤ笂鍗� 寮犳枌锛� 璐у竵鏀跨瓥濡備綍鎵╁ぇ鍐呴渶 绠℃稕锛� 灞曟湜2026骞翠腑鍥借祫鏈�甯傚満鏈洪亣 浜ゆ槗鎻愮ず 鎿嶇洏蹇呰�� 璇佸埜鎶� 鏈�鏂板叕鍛� 闄愬敭瑙ｇ�� 鏁版嵁涓�蹇� 鏉′欢閫夎偂 鍒稿晢璇勭骇 鑲′环棰勬祴 鏉垮潡琛屾儏 鍗冭偂鍗冭瘎 涓�鑲¤瘖鏂� 澶у畻浜ゆ槗 璐㈡姤鏌ヨ�� 涓氱哗棰勫憡 ETF鏈熸潈 绫讳綑棰濆疂 鍩洪噾鍑�鍊� 鍩洪噾瀵规瘮 鍩洪噾鎺掑悕鍟嗗搧琛屾儏 澶栫洏鏈熻揣 鍟嗗搧鎸佷粨 鐜拌揣鎶ヤ环 CFTC鎸佷粨 鏈熸寚琛屾儏 鏈熸寚鎸佷粨 鏈熸寚鐮旂┒ 琛屼笟鎸囨暟 鏉冮噸鑲＄エ 鏈熻揣鍚嶄汉 涓撳�跺潗鍫� 楂樻竻瑙ｇ洏 鏈熻揣鍏ラ棬 鍚勫浗鍥藉�� 鏈熷競瑕侀椈 鏈熻揣鐮旂┒ 鏈烘瀯璇勮�� 鍝佺�嶅ぇ鍏�澶栨眹璁＄畻鍣� 浜烘皯甯佺墝浠� 涓�闂翠环 缇庡厓鎸囨暟 鐩寸洏琛屾儏 鎵�鏈夎�屾儏 缇庡厓鐩稿叧 浜烘皯甯佺浉鍏� 浜ゅ弶鐩� 鎷嗗�熷埄鐜� 璐у竵鍒嗘瀽 鏈烘瀯瑙傜偣 缁忔祹鏁版嵁 涓撳�跺潗鍫� 鍒嗘瀽甯堝湀 鍥藉�烘敹鐩婄巼 鍏ㄧ悆婊氬姩 CFTC鎸佷粨 姣旂壒甯�澶栨眹璁＄畻鍣� 榛勯噾璧勮�� 鐧介摱鍒嗘瀽 瀹炵墿閲戜环 ETF鎸佷粨 榛勯噾TD 鐧介摱TD 閲戦摱甯� 涓撳�跺潗鍫� 鍩虹��鐭ヨ瘑 鐜拌揣榛勯噾 鐜拌揣鐧介摱 鐜拌揣閾傞噾 鐜拌揣閽�閲� 楂樻竻瑙ｇ洏 榛勯噾鍚� 鐧介摱鍚� 榛勯噾鍒嗘瀽 CFTC鎸佷粨 鍙舵獉 鍑�鎭╂柉 鏇逛腑閾� 鑲℃皯澶у紶 瀹囪緣鎴樿埌 鑲″競椋庝簯 � 

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