下半年投资首选八细分大行业及其代表性公司_焦点透视_财经纵横

下半年投资首选八细分大行业及其代表性公司

http://finance.sina.com.cn 2003年08月22日 10:24 证券日报

　　下半年投资首选八大细分行业

　　平安证券综合研究所

　　上半年的市场运行中，汽车、电力、银行、钢铁、港口、石化六大主流行业内的绝大部分股票均出现了极好的表现。例如在汽车行业，几乎所有与轿车有关的股票均有较好的升

势。而这种情况将在下半年出现较大的转变。一方面，六大行业内的大部分股票将处于调整状态，只有少部分的公司才会强于市场，也就是强势股主要集中于每个行业的龙头。另一方面，就整体而言，上半年涨幅过大的汽车、钢铁、港口、石化等整体已不适合增持，而建议增持的只有电力。由此，在主流行业投资渠道越来越窄的情况下，选择细分行业就成为一个必然结果。

　　此外，六大行业在2003年度上半年出现报复性上涨的同时，主流资金明显出现过渡集中的趋势，尤其是以基金为代表的主流机构的行业集中度呈现出历史上少有的集中特性。这也说明股票集中度已经呈现出了某些过热的迹象。而且，在六大行业升势出现之后，一部分细分行业的投资价值已经显现。这些细分行业主要表现在有色金属行业的铜、农业与食品行业的乳品、汽车制造业的商用车、IT制造业的平面显示器(TFT-LCD)、医药行业的化学原料药和特色中药、石化行业的新材料、机械行业的机床及商业的新兴业态这八个细分行业。

　　有色金属行业铜

　　1、国内铜需求大，缺口大。2001年中国成为世界最大的精炼铜进口国，之后中国巩固了世界最大的消费国的地位。2002年中国精铜消费量250万吨，而中国精铜产量只有156万吨，缺口很大，约为100万吨，占总消费量的40%。2003年消费将再次出现两位数的增长，初步的数据显示，第一季度中国铜消费年增长超过22%。预计中国铜消费将再度增长32.5万吨。2、中国铜精矿紧缺将制约中国铜增长。我国铜矿山共计747个。大中型铜矿山仅7座，且大多为坑内开采，适合露天开采的铜矿较少，我国铜矿产量在未来几年里很难增长，预计到2005年，铜精矿金属产量很难突破55万吨；如果没有大规模新矿投资，随着时间的推移，铜精矿产量将呈下降趋势。3、美元贬值催生铜价上涨：众所周知，期铜是以美元计价的，美元的贬值意味着铜的贬值，由此激励了美元流通以外的国家的购买力，尤其是欧洲和日本。历史上，美元大幅贬值必然对应着铜价的大涨，但两者在时间上并不同步，经常是美元汇率贬值在前，铜价上涨在后。

　　推荐公司：

　　江西铜业(600362)：公司在原料自给率提高的情况下，今明两年产量将高速增长。而且，公司投资的15万吨铜杆(3mm-8mm)项目将于今年第四季度建成投产(由于是中外合资公司，执行15%所得税政策)。此外，抵免所得税将使公司业绩锦上添花。铜都铜业(000630)：公司通过冬瓜山铜矿项目和收购兼并以及参股国内铜矿的方式逐步提高原料自给能力。2002年，公司原料自给量约为1.7万吨。随着冬瓜山项目的投产(2003年底)，公司原料自给能力逐步提高。同时，金昌冶炼厂技改将提升公司的冶炼能力和效益。金昌冶炼厂技改后，实际生产能力可由5.5万吨提高到9万吨，甚至可能达到10万吨的水平。更重要的是，铜加工将提高公司的抗风险能力。

　　农业与食品乳品

　　1、行业处于需求推动的高成长阶段。中国是世界第一大人口国，乳品消费人均8公斤／年，而世界平均30公斤／年，增长潜力极大；中国牛奶的消费需求刚踏上快速增长期，年增长30%以上，需求推动的高增长是当前行业发展的主要特点；需求高增长的行业环境为业内公司高速发展提供契机。乳品作为食品行业中增长最快的子行业，2003年第一季度产量349.7万吨，同比增长30.7%，预计2003年行业总体仍将保持30%快速增长。

　　2、奶源控制力和营销能力是当前乳业发展三要素中最核心的两个要素。对于乳品企业，参与产业竞争的核心竞争力要素包括奶源控制、加工能力和销售网络控制等三个主要方面。由于乳制品加工的技术和资金门槛不高，国内大企业都引进了国际一流的设备，因此从加工技术和加工成本上来看，国内企业与国外的差异不大，竞争力主要体现在奶源生产和销售网络控制上。

　　从定性角度看：上市公司伊利股份、光明乳业是行业内两家最大的公司，加上通过购并大举进入的新希望，3家公司称得上是行业龙头公司，基本能代表行业发展的趋势。尤其是在奶源控制力和营销能力方面，3家公司各具特点，具有突出竞争力。

　　推荐公司：

　　1、伊利股份(600887)：产品价格基本稳定，部分产品价格下降但幅度不大。公司行业综合排名第2，其中冰激凌排名第1、奶粉排名第3(三鹿和雀巢之后)、液态奶排名仅次于光明；业绩稳定增长，2000-2002年主营业务收入和净利润平均增长率为52.9%和16.8%；公司建立在奶源优势和“草原绿色食品”的品牌优势基础上的核心竞争优势在未来奶源趋紧的情况下将会发挥重大作用。

　　2、光明乳业(600597)：公司在乳品行业综合排名第一，特别是液态奶全国第一；公司的核心竞争力在保鲜奶的直销，由于在上海市场建立了垄断性强的销售网络，保证公司近年业绩的提升；但由于奶源的局限和开拓全国市场方面经验不足，因此未来销售增长虽然可以保持25%，但毛利下降导致净利润增速放慢至15%左右。

　　3、新希望(000876)：乳业是公司最大的亮点，公司销售各类乳制品4.13万吨，同比增加3.89万吨，增长1641%，公司通过购并获得的乳业资产开始进入运作期。

　　汽车制造业商用车

　　1、轻型载货车行有外资的现实或潜在背景。江铃有福特作为第二大股东；东风汽车有日产作为间接持股股东；福田正与戴姆勒-克莱斯勒谈判合资事宜，有望在重卡项目上实现合资。

　　2、客车行业增长的长期趋势不变。在今年非典对客车行业有重大不利影响之下，客车行业继续保持增长，其中，大客车销量同比增长16%，轻型客车同比增长38%，从6月份以来复苏明显，预计下半年增长率将有恢复性上升。

　　在经营机制方面，宇通客车、厦门汽车均具有股权多元化，治理结构相对完善的特点，由此带来的灵活经营机制，使这些企业在国内竞争中脱颖而出，奠定了在行业中的优势地位。

　　3、股价上升潜力大。近年来商用车类公司业绩在持续增长之中，股票市盈率却不断降低，以2003年各公司盈利预测，动态市盈率普遍在20倍以下，在一个高成长的新兴市场中，20倍以下市盈率明显价值低估，使该板块具备较高投资价值。

　　推荐公司：

　　1、福田汽车(600166)：经济型轻卡市场在整个载货车市场中竞争最激烈，产品同质化程度比较高是市场低水平竞争的一个原因，福田汽车自1999年起连续4年轻型卡车市场占有率全国第一。目前价位已经很有竞争力，进一步走低的可能性不大。今年前6个月，尽管有非典对商用车的不利影响，公司生产经营继续保持快速增长，轻卡销量同比增长56%，欧曼重卡增长8倍，风景轻客增长113%，联合收割机增长2倍，公司主营业务收入和利润增幅均在100%以上。

　　2、江淮汽车(600418)：目前国内市场上生产MPV车型的除江淮“瑞风”外，还有东风柳汽公司“东风风行”、上海通用的“别克GL8”、海南马自达“普利马”、广州本田“奥德赛”等。瑞风去年降价后，今年再度大幅降价，在同类车中有价格优势。

　　IT制造业平面显示器

　　目前，TFT-LCD的价格话语权基本由日、韩、台三方的企业决定，中国企业的加入将对TFT-LCD的未来发展影响深远，以中国显示器和彩电在全球的地位，以及产品就近配套的规律，TFT-LCD中国制造将是大势所趋。近期长江三角洲TFT-LCD产业聚集和春兰电子的加入就是这一趋势的表现。

　　上市公司当中涉足TFT-LCD的有京东方、广电电子、深天马、超声电子和春兰股份等。其中，深天马主要产品为小型液晶屏以及液晶模块，市场竞争相对激烈；超声电子自1992年从美国引进TN、STN型液晶显示器(LCD)生产线，至今达到年产液晶显示器5万平米、显示模块60万套的生产规模，液晶显示器销售收入排名国内第四位。公司依托华南地区信息产业的区位优势，积极与国内外著名厂商如阿尔卡特、斯伦贝谢、阿斯康、格力、TCL等配套，具有一定的产业竞争优势。春兰股份的TFT-LCD、OLED业务由春兰电子集团实施，春兰电子集团是春兰旗下五大产业集团之一，也是国内著名的高科技企业，在半导体技术、超大规模集成电路技术、程控软件技术等领域具有相当优势，其电子产品广泛应用于家电、机械、军工领域。2000年8月与台湾剑度公司合作投资TFT-LCD项目，总投资近60亿元人民币。剑度公司是国际著名的高科技企业，其多层镀膜技术在世界居于领先地位。此次两家联手投资生产“TFT-LCD”，将对我国液晶显示器市场产生重要影响。

　　推荐公司：

　　1、京东方(000725)：2003年2月12日，京东方宣布以3.8亿美元的价格，成功收购了韩国现代显示技术株式会社HYDIS　的TFT-LCD业务，资产交割已于2003年1月22日全部完成。京东方此次收购意义重大，除对公司的经营业绩有刺激作用外，公司电脑显示器用TFT-LCD供应紧张将得到彻底缓解。更为重要的是京东方将掌握TFT-LCD的核心技术，改变我国中大屏幕TFT-LCD完全依赖进口的被动局面。近期京东方与北京经济技术开发区正式启动“京东方TFT-LCD北京生产基地”项目，标志着京东方布局中国TFT-LCD产业基地的战略正式启动。

　　2、广电电子(600602)：控股上海永新、参股上海旭电子、上海索广，占国内彩管总产量的7%，是CRT的主要制造商，彩管、彩玻及索广彩电业务为广电电子提供稳定的利润来源；广电电子与日本松下合资生产PDP显示器；与韩国三星合作生产VFD；尤其值得关注的是，近期公司同日本NEC、广电集团共同投资8亿美元开发生产TFT-LCD，这使得广电电子成为涵盖现代显示器件品种最全的企业。

　　医药行业：原料药

　　1、原料药生产企业将会实现由大到强的转变：我国的原料药生产企业在竞争激烈的国际医药市场中正在异军突起，原料药的出口额每年正以30%的速度增加，这主要得益于我国廉价的劳动力成本和资源优势，另外我国环保方面的费用明显低于发达国家，这使得我国的原料药生产有明显的成本优势。

　　2、特色中药类生产企业将会是中国医药类上市公司最大的亮点：在SARS期间，最值得人们依靠的是中药。人们1-5月中成药产量累计完成27.97万吨同比增长31.44%。从趋势上看今年以来中成药产量增速逐月提高5月份当月的产量同比增长速度更是达到68.5%。

　　推荐公司：

　　东阿阿胶(000423)：以垄断性中药产品生产为主的上市公司，其主要产品有阿胶块、复方阿胶浆，均为国家批准的药准字号药品。自1996年7月上市以来，一直保持着良好的业绩增长。公司连续5年入选中国最具发展潜力50强上市公司。公司的经营业绩稳定，SARS使公司的主打产品复方阿胶浆的销售收入大幅上升产品的持续性和稳定性保证了公司的盈利能力。

　　石化行业：新材料

　　1、石化新材料范围相当广泛，且随着技术的进步，品种也不断增加。而近年来国内电子、汽车、建材等领域的快速发展和绝大多数产业的升级，对具有耐高温、耐低温、耐腐蚀、抗老化及强度高、耐摩擦等优异性能化工新材料产生了巨大的需求。

　　2、我国化工新材料与国外相比，主要存在生产技术比较落后、生产规模小、品种牌号少等问题。

　　3、一些跨国公司为争取早日进入中国这个大市场，可能会优先和中国具有一定技术水平的企业合资，进入相关产品的生产，例如荷兰著名的尼龙生产商DSM公司选择与美达股份(000782)合资建设4.5万吨尼龙树脂项目(1.5万吨工程塑料树脂)，德国拜耳公司与氯碱化工(600618)合资建设聚碳酸酯项目，德国巴斯夫公司和美国亨兹曼公司与氯碱化工合资建设MDI、TDI项目等。这是2002年部分原材料公司提高竞争实力和经济效益的机遇。也是证券市场上的外资并购题材。

　　推荐公司：

　　1、烟台万华(600309)：主要从事聚氨酯及其助剂、异氰酸酯(MDI)及衍生产品的开发、生产、销售。公司已具有自主知识产权的年产4万吨MDI制造技术，成为继德国、美国、英国和日本等国之后的第五个拥有MDI制造技术自主知识产权的国家，预计未来几年世界MDI会保持较大和稳定的增长，年需求增长率为10%—12%左右。由于氯碱化工与巴斯夫亨等合资合的上海亨斯迈聚氨脂有限公司，其MDI要于2005年年底建成。为此，今明两年，烟台万华的主业经营仍处于黄金时期，预计其2003年-2004年的每股收益有望在0.5-0.6元。

　　2、蓝星清洗(000598)：公司2002年9月曾以自有资金2934.536万元投资参股蓝星化工有限责任公司，当时持有该公司12.66%的股份。2003年4月宣布将2001年部分配股募集资金投向变更为增资蓝星化工有限责任公司，增资完成后公司将持有蓝星化工51.08%股权，成为其第一大股东。蓝星化工的经营范围属于精细化工行业，其年产3万吨甲苯二异氰酸酯(TDI)项目在该行业处于国内领先地位。

　　TDI用于制造聚氨酯泡沫塑料及橡胶绝缘漆及粘合剂等，目前在国内市场上呈供不应求状况，同时，TDI反倾销初裁结果，使国内TDI生产企业以新的发展希望。蓝星化工目前正进行技术改造，预计2004年投产，届时，公司的TDI产能将达到3万吨／年。由于蓝星清洗取得了蓝星化工的绝对控制权，有利于公司构筑新的具有竞争力的利润增长点。

　　3、华鲁恒升(600426)：公司去年6月上市后，利用募股资金收购了山东华鲁恒升集团有限公司DMF、甲醛生产线的相关资产，同年9月又扩建了2万吨／年DMF生产线并于今年一季度开始产生效益。半年报显示，DMF、甲醛等新增主营产品为公司带来了可观的经营效益，上半年DMF等化工品实现业务收入1.55亿元，同比增长343.27%，产品综合毛利率达24.93%。而分析公司收入结构可以发现，华鲁恒升已经形成尿素等化肥产业与DMF、甲醛等化工品产业并驾齐驱的布局，在公司化肥业务保持稳定的情况下，DMF等化工产业在主营业务收入中的比例已由2002年报的28.4%迅速提高到目前的46.8%，从而支撑了业绩的持续增长。

　　机械行业：机床

　　1、我国已是世界最大的机床消费国。2002年，中国首次超过德国和美国，成为世界最大的机床消费国，机床年消费额达到56.96亿美元，较2001年增长20.2%，较1999年增长162.5%。

　　2、产品结构调整进展明显。自1999年国家用国债资金支持重点行业和骨干企业进行技术改造后，数控金切机床生产和消费明显驶入“快车道”。根据中国机床工具协会的最新统计，2003年上半年，金切机床的产值数控化率再次上升2.2个百分点，达到30.2%。

　　3、发展空间依然广阔。固定资产投资快速增长和汽车、航空航天、模具等工业的迅猛发展是刺激机床行业起飞的主要动力。

　　4、产值利润有望全面提升。尽管机床行业在2000年就已经扭亏，但几年来一直摆脱不了微利的阴影。不过进入2003年，随着机床产销量的快速增长以及高附加值产品比重的增加，行业规模经济优势逐渐显现，企业经营业绩有望出现跳跃式的提升。

　　推荐公司：

　　沈阳机床(000410)：是我国机床行业的龙头企业，2002年，其机床产销量和数控机床产销量均居行业之首，数控机床的国内市场占有率达到20%。汽车行业的快速发展催生了机床产品新的需求，同时也带动了机床行业的整体转暖，沈阳机床因此受益。2000年起连续三年销售收入增长30%，但由于前些年遗留了很多问题需要消化，净利润并没有增长。今年以来这种增产不增收的局面开始改变，最近公布的中报显示，今年上半年公司各项指标都有大幅的提高，主营收入、主营利润、净利润分别增长了87.90%、89.94%、178.21%。

　　商业：成长中的新兴业态

　　1、宏观经济状况、居民收入水平、消费价格指数、政府政策导向等是零售商业赖以发展的平台。尽管受到非典疫情的影响，今年上半年我国GDP依然实现了8.2%的增长，三、四季度宏观经济将持续回升，预计全年的GDP增长幅度至少应在8%以上。在GDP持续高速增长、城镇居民收入水平不断提高的情况下，社会消费品零售总额也随之持续增长(参见图1)。另外，由居民消费价格指数持续低迷所形成的通缩现状正逐步盘出低谷，重现生机。

　　2、我国零售商业正处于业态变迁的重要时期，超市业态有望成为在未来5年内实现30%左右复合增长率的零售商业中高速增长的新兴业态。

　　3、虽然超市业态较小地受到SARS疫情的影响，但在股价表现上却与整个零售商业的调整随波逐流，这就在客观上提供了投资机会。上市公司中，大商股份(600694)、华联超市(600825)、华联综超(600361)和友谊股份(600827)，无论在经营业态上，还是在盈利能力方面都具有相对较好的预期。西单商场(600723)、成商集团(600828)正在向新型业态转型。大厦股份(600327)、第一食品(600616)、东方集团(600811)属于特色经营。由于超市所经营的商品主要为需求弹性较低的生活必需品，所以受SARS的影响程度相对较低，尤其是分布在社区内的超市和便利店，在SARS肆虐时期更是以客流积聚数量少、离居民聚居区近，而获得独特的竞争优势，营业额非但没有受到影响，还有小幅上升趋势。

　　4、上海市对零售商业的地域整合，以及外资对零售网络的投资热情，均能给投资者带来较大的想象空间。百联集团的成立标志着上海国有商业资产重组序幕的拉开。百联集团下辖7家上市公司，其中A股公司6家，具连锁概念的5家。其中，业绩持续增长，同时兼具并购概念的公司值得重点关注。

　　推荐公司：

　　华联超市(600825)：国内第一家超市类上市公司，隶属于上海百联集团。公司目前正在谋求大型综合超市、标准超市的共同发展。华联超市是纯粹的超市新兴业态，不存在转型风险，业绩稳定增长。而且，该公司如果能够顺利完成增发计划，则可通过对大型综合超市的投资实现新的利润增长。此外，该公司股价与整个零售商业板块形成联动，一直在低位徘徊，新兴业态的价值没有在股价中得到体现。大厦股份(600327)：属于商业板块中的绩优股，公司主要涉猎的3项业务中，零售商业经营稳定，在行业竞争中依然保有优势；汽车销售规模显著，年内收入规模将在10亿元以上，为公司收入增长和规模扩张做出贡献；餐饮服务空间巨大，尽管受SARS影响，2003年的收入规模预计可达0.9—1亿元，成为公司主要的利润增长点。

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