券商新一轮洗牌开始 证监会暗喻“助富不扶贫”

　　表面上看起来没有实质内容的会议告诉那些规范良好的券商“不要着急”；而规范欠佳的中小型券商今后两三年会逐渐被淘汰出局

　　本报记者邓妍

　　股市低迷，但扩容速度未减；券商发债获国务院同意，但证监会并不着急；受托理财 全部叫停，但再开就会有选择……种种迹象表明，证券业管理者的行业发展思路已渐渐明晰，即通过“扶优汰劣”的政策，迫使证券业兼并重组，造就中国自己的“美林”和“高盛”。这或许也是前一轮券商增资扩股热潮过后必然出现的后继政策，也是中国资本市场应对WTO挑战的必由之路。

　　其实，在前一轮券商增资扩股热潮中拒绝扩充资本实力，至今度日如年的小券商，许多都是因为老主导者害怕建立新的公司治理结构会夺取自已以往的权力地位。因此，他们势必遭到市场淘汰。

　　如果这种判断成立，那么，类似于发债等等券商融入长期资本的手段将成为下一轮券商兼并重组的助推器，而不能使这一政策变成盲目刺激股市的工具。因为，刺激股市上涨也同时为中小券商提供了生存空间，这不仅会延后中国证券业强健的时间表，更严重的是可能置中国证券业于全军覆没的危险境地。因为中国已经向WTO承诺了金融市场全面开放的最后时限——2007年——距现在还不足4年。

　　鉴于上述，人们或许没有理由小视是次“证券公司规范发展座谈会”。它可能具有证券业发展的里程碑意义。

　　两天的“证券公司规范发展座谈会”刚落幕，一家证券公司总经理向《财经时报》坦率地评价说：“大家牢骚很多。”

　　但牢骚不等于没有内容。上周这一被大多数证券公司视为“没有任何实质内容”的会议，实际上暗示了中国证券公司今后几年的发展方向——明确证券公司“先规范后发展”的思路，“杀手锏”之一是实行“分类监管”。

　　据参加这次会议的人士称，这一思路意味着，证监会未来政策将向规模大、实力强、内控机制健全、行为规范的证券公司倾斜，那些规范欠佳的中小券商的生存环境会更为恶劣；而这项被戏称为“只助富不扶贫”的政策，肯定会引起中国证券公司新一轮“洗牌运动”。

　　券商期望落空

　　由于全国130家证券公司的230多名董事长和总经理悉数抵京，这成为证监会1998年从人民银行接管证券公司以来，券商负责人最齐整的一次。

　　“大家的期望值都很高。我们想知道证券公司背负的历史包袱如何扔掉？”一位公司副总裁会前满怀憧憬地说。记者获知，券商最期盼两大问题有实质性突破：“准许证券公司发债”和“重开证券公司集合受托理财业务”。但两天会议后券商并未获得正面回答。随即，证券公司重仓持有的股票大幅下跌。

　　“总体来说，大家对会议感觉不太好。但是发牢骚也没用——各公司现在必须挖空心思想办法，如何渡过最近一两年的难关，哪还有心情关注股票。”这位公司高管说。

　　证监会方面的态度倒是很清楚。“这次会议的目的有两个，一是进一步加强证券公司内部控制；二是探索证券公司的业务创新。并未涉及什么敏感内容”。

　　会前被券商广泛关注的“证券公司发债”问题仍无时间表，重开受托理财之门也未得以落实；当然，这里或许还包括了降低证券公司现行33%的企业所得税率等问题。

　　一位证券公司高管抱怨：“能扶持证券公司发展的政策没有一项得到肯定，会议没有任何实质性内容。”

　　“尽管会议上公开透露，券商发行债券已经获得国务院同意，但具体方案并没有公布。证监会也表示将继今年5月叫停券商集合性受托理财业务后，于近期出台新的规定，允许券商重新开展这项业务。此外，有关方面也表示，今后将单独召开保荐人制度方面的专业性会议，这一制度会尽快实施。”

　　“可是问题在于几个方案的细则都没有出台。”一家中型券商负责人说，“我们现在很难判断今后什么样的券商才能有资格发行债券，或者被允许从事受托理财业务。目前能做出的判断是，中小券商开始时可能没有机会获得发行债券的资格，但我们不知道要经过多长时间的发展才能具备发行债券的资格。”

　　他进一步分析：“我们对受托理财业务重新开展的困惑也同样存在。受托理财业务可以为券商业务拓展一条通道，但在操作上，一些中小型券商仍然会比较为难。”

　　新一轮洗牌开始

　　这家中型券商负责人的焦虑，暗扣出此次证券公司规范发展座谈会的主基调——对于证券公司将坚持“先规范后发展”的管理思路。今后，证监会将对证券公司实行分类监管，对证券公司区别对待，越规范的证券公司越能得到监管层的“特别照顾”。

　　一位接近监管部门的业内人士指：“规模较大的证券公司处于一轮又一轮增资扩股浪潮中，公司治理结构已经渐渐完善，一些中小型证券公司仍然停留在陈旧的内部管理架构上。软弱无力的内部约束，加上近两年低迷的股市行情，导致中小型证券公司近来屡屡引爆‘地雷’；从鞍山证券、大连证券彻底退出券商舞台，到富友证券因巨额违规经营而被中信证券托管，监管层对‘活路过窄就出轨’的中小型券商大伤脑筋。”

　　“正因如此，我们才说即使准许券商发债，受托理财业务能够重新获准，监管层也只能将政策倾斜给少数符合条件的大券商，中小型券商依然会步履维艰。”

　　不过，规模较大的证券公司现在也并非像中小型证券公司所描述的“风光无限”。南方一家大型证券公司董事长接受《财经时报》采访时表示：“股票市场持续走低，大家手上的资金都在股市中被深度套牢。两天的会议并没有出台利好政策，没有对包括大券商在内的陷于水深火热的券商们流露任何拯救之意。毕竟，会议仅是描绘了蓝图，而时间、行情不等人哪。”

　　但了解内情的人士透露，无论目前各类券商持有何种心情，监管部门调整监管思路的决心已定。今后，证监会只关照规范的证券公司。

　　“这也意味着，表面上看起来没有什么实质内容的会议，实际上是告诉那些规范良好的券商‘不要着急’。证监会在未来出台的一系列政策中，都将向发展规范的大券商倾斜。那些规范欠佳的中小型券商在今后的两三年中，可能陷入更恶劣的生存环境，它们会逐渐被淘汰出局”。