保荐人制度：提高新股质量 提升市场投资价值

　　今年以来，新股在二级市场上遭到投资者冷落，鲜有优异表现，而业绩不尽人意是重要因素。如何有效地解决上市公司发行质量问题，把好证券市场准入关再次引起市场各方关注。

　　本报记者阎岳

　　随着2003年中报陆续推出，人们发现新股的业绩在今年出现大幅下滑。如今年年初刚上市的惠泉啤酒，去年上半年的净利润高达3378.94万元，等今年半年报出炉，投资者惊讶地发现，该公司上半年净利润猛降至759.62万元，降幅高达77.52%；每股收益也从去年上半年的0.18元大幅跌至0.03元。

　　除此之外，裕丰股份、长电科技和厦门钨业等新股今年的中期业绩滑坡幅度也相当惊人，净利润降幅分别达到了41.46%、40.6%和34.14%；每股收益也分别从0.12元、0.19元和0.33元降至报告期末的0.05元、0.08元和0.16元。星马汽车、华阳科技、冠豪高新和贵研铂业等新股业绩也出现了不同程度的下滑，净利润同比分别下降了17.1%、16.37%、13.97%和13.23%。在新股平均收益水平下降的同时，新股业绩大幅跳水现象也明显增多。

　　2002年年报显示，当年上市新股平均每股收益高达0.139元，比市场0.130元的平均水平高7%。然而到了今年一季度，新股平均每股收益仅为0.048元，比0.052元的市场平均水平低了8%。

　　如何解决新股发行质量，把好证券市场准入关，已经引起监管部门的注意。证监会官员曾表示，为进一步提高上市公司质量、改善中国证券市场环境，今年下半年证监会将推出一个新的上市申请体系。业内人士认为，这则信息奏响了上市公司发审制度改革的序曲。

　　“解决新上市公司业绩变脸的问题，新股发行推行保荐人制度也许是一个行之有效的办法，对保证新股的可持续发展和保持一定的盈利状况将起到相当大的作用。”南方证券财务顾问部的王康文这样认为。他说，实行保荐人制度后，券商投行的责任明显加大，如果上市公司出现业绩变脸等现象，他们就要受到监管部门的处罚。如果处罚的力度很大，谁还会把那些业绩不佳的公司推荐上市呢？

　　7月初，中国证监会推出《公开发行和上市证券保荐管理暂行办法》(征求意见稿)，在业内征求意见，增强了市场对新股发行制度改革的期待。宏源证券张宏业认为，保荐人制度实行后，发行人、投资者和承销商将逐渐形成一种良性互动的局面：在市场化股票发行市场上，博弈的均衡结果是券商遴选优秀企业上市，优秀企业得到高价并成功发行，投资者则分享企业高成长性带来的高收益，从而形成一种自我强化的良性循环。

　　据了解，把好证券市场准入关是管理层今后监管工作的一个重点。有专家认为，即将推行的保荐人制度将进一步落实证券公司的保荐责任，使证券公司参与到上市公司的监管中去，改变一些证券公司不负责任、不做尽职调查现象。并将进一步明确证券发行人公开发行证券和上市后的实体责任。

　　“当然了，提高新股的质量完全依靠发行方式的改变也是不太现实的。”王康文表示，要想解决上市公司业绩下滑的现象，根源还在于提高公司的可持续发展能力和完善公司的治理结构。