券商今秋可能发动“起义” 时机成熟胜算颇大_焦点透视_财经纵横

券商今秋可能发动“起义” 时机成熟胜算颇大

http://finance.sina.com.cn 2003年08月05日 09:01 证券市场周刊·市场刊

　　第一部分：

　　●目前券商多数重仓股处境尴尬，券商在调整持仓结构的同时也在寻找新的投资机会

　　●蓝筹也被基金悉数收编，目前可供券商选择的品种只有科技、重组和次新股

　　何克

　　基金在今年上半年先发制人，抢占了蓝筹股高地，几乎未给其他主力留下任何缝隙。未积极参与蓝筹股的券商斩获也非常有限。在这种背景下，券商自然难以泰然处之。而要分析下半年券商“起义”的胜算，首先还需要从券商重仓股的现状入手。

　　券商重仓股现状

　　截至目前，券商重仓股表现不佳。原因在于从2001年以来，券商逐步收缩战线，主动出击的少，而不少重仓股都是被动持股。其来源主要有以下几类：其一是配股配成大股东。如巨田证券包销欧亚集团，本周收盘价尚处于配股价之下。国信证券包销烟台冰轮而成为第三大股东，联合证券包销澄星股份而成为第六大股东，大鹏证券包销农产品而成为第六大股东，光大证券包销草原兴发而成为第四大股东，泰阳证券包销赣粤高速而成为第二大股东等等。其二则是由于过去次新股走势强劲，券商蜂拥而入，但如今该板块受创最重。如湘财证券持有的美克股份，华泰证券持有的江山股份，国泰君安持有的标准股份等均遭受重创。其三，在券商重仓股中，绩差股占了相当比例，许多创出了历史新低。如ST灯塔被申银万国和天同证券共同持有，其走势却大幅下跌。券商重仓股ST明珠、北大高科、威远生化等走势也大同小异。

　　收缩战线另寻机会

　　虽然券商重仓股的处境尴尬，但从最新半年报数据分析，券商目前似有套现的意向。如一季度银河证券持有钢联股份，申银万国持有广州控股，华安证券持有东百集团，光大证券持有ST明珠等，均居第二大股东，但至二季度纷纷退出十大股东之列。此外，国信证券持有的江钻股份、南方证券持有的哈飞股份、上海汽车等都大幅收缩。这是否意味着券商将有机会寻找新的投资机会呢？他们的方向将在哪里呢？要知道，由于基金已将蓝筹股悉数收编，券商是断然不愿高位入场的。目前可供选择的品种只有科技股、重组股、次新股等。

　　投资者都已注意到，近阶段科技股走势逐渐趋强，在资金流向及涨幅排行中上榜的频率越来越高，这是券商的手笔吗？我们认为，券商在科技股行情中有所参与但并非主角，因为中信国安、大显股份、长城电脑等强势品种的十大股东中，出现最多的还是基金。且很多科技股的龙头品种都是从5月中旬才崭露头角，此时蓝筹股正陆续进入冲刺阶段，可能是部分基金借机完成了持仓结构的调整。那么，券商可供挖掘的资源主要就是重组股和次新股了。券商能在这些领域有所建树吗？盘面也显示这两个板块有活跃的现象。本周ST天龙、ST宁窖、兰陵陈香、道博股份、ST东锅、ST金盘、ST松辽等为代表的重组板块逆市逞强，科达机电、厦门钨业、长园新材、高淳陶瓷、南方航空等次新股也有不错表现。不过，这只是“星星之火”，能否燎原尚在未定之中。

　　“秋收起义”时机成熟

　　券商发动“秋收起义”的时机已经成熟。首先，三季度是“踏空”机构挽回局面的最后时机。此时半年报披露结束，个股重新排序及机构持仓结构的调整也将完成，下半年的行情往往由此发起。其次，券商通过收缩战线筹措到一定的资金，在次新股和重组股中握有的大量筹码也使其具备发动行情的物质条件。第三，行情的启动需要契机。以次新股来看，若该板块被启动，首先拉升的将是最新上市的品种。根据这条经验，投资者可密切关注南方航空的动向，一旦该股坚定上行并激活板块效应，机会就将由此降临。重组股方面，国资改革的实质性进程将为二级市场提供充足的题材，撬动该板块的当务之急是树立起“旗帜”，这个重任当由券商来扛。第四，问题核心还是资金。投资者在操作上必须等待市场给出确认的信号，即成交量显著放大，出现龙头品种、具备板块效应这三条。

　　尽管目前券商还是防守型策略，但并没有放弃重整旗鼓的希望。事实上，近两年来券商励精图治，一直在积极进行业务整合和规模的扩张。从最近盘面来看，一些券商重仓股正在逐步活跃(见表1)，投资者在参与时还应注意品种的选择。

　　第二部分：

　　●券商和基金一直在错位：基金上半年表现了，下半年券商是不是该出手了？

　　●下半年券商的招牌股肯定还会不少，这样的机会属于长线投资理念的投资者

　　主持人：尹钢；嘉宾：罗茂琳

　　券商和基金会否联手

　　主持人：自大盘从2245点下跌以来，券商和基金的处境就开始出现分化。6·２4行情中一些大券商踏准节奏，基金则大幅增仓，饱受了后市阴跌之苦。但羊年一到，基金通过持有主流板块捍卫了尊严，曾经逆境打拼的券商却空前沉默。作为坐拥数百亿注册资本的实力机构，券商将在下半年扮演什么角色？券商与基金之间有联手发动行情的可能吗？

　　罗茂琳：的确在券商和基金之间存在着这种“错位开动”的现象，而在两大主力间获得某种“同一步调”很难。首先，几十家基金主力在1200亿市值之间获得一致是有条件的，甚至可以说是某种巧合。难以认为，这种一致性是来自于现实中的“共谋”，比如开个会来获得的。它比较可能的是来自于：

　　一、基金管理公司内部的趋同性，基金经理在投资理念、监管方式、产品性质、业绩博弈等方面的因素。前面三个因素使大家都有某种趋同性，而业绩博弈现象的存在会强化趋同性。因为一个基金为了不使自己在整个基金行业中过于“特异”，最简单有效的博弈策略，就是跟大家“相似”，包括在股票选择和仓位调整上的相似。

　　二、今年上半年不少券商主力的重仓股不涨反跌，不少还创出新低，而从整体上基金的重仓股则为市值增长贡献了大部分。这是因为，基金在去年下半年进行了一次艰难的调整仓位和分散化持股的过程，这一过程导致了基金主力在今年上半年的行情中，有机会进行主动程度更高的投资方式(比如集中持股)，而从“新主力不会替老主力抬轿”这个最简单的博弈原则出发，基金选择了筹码仍然处在自然状态下的大流通市值股票、蓝筹股票。

　　相比之下，券商主力间内部的分化，或者说不趋同性要比基金大得多。在投资理念、监管方式、产品性质、业绩博弈等诸多因素上，都不太容易获得这种“巧合”。目前看，没有什么明显的理由阻碍这种现象继续下去，因此，两大主力间获得同步性，从而由此引发市场同步震荡的可能性比较小。

　　券商将如何突围

　　主持人：基金在上半年重兵突进，以行业配置为中心，板块集中的方式大兵团作战；但券商在上半年仍然是“吃独食”，仅凭一家独撑的单打独斗来发掘个股行情，彼此之间缺乏合力互助。这种状况在下半年会有所改观吗？券商要突围将采取哪种方式？

　　罗茂琳：上半年券商重仓股的两个现象将在下半年得以延续。一个是券商主力重仓股与基金主力重仓股之间没有协同性的现象；另一现象是指券商重仓股也是牛熊各异，分化严重。这是由券商的资金特点、运作方式等决定的，非但难以求得趋同，相反会在分化的道路上越走越远。

　　因此我判断下半年比较可能出现的情况是，券商对自己手中持有的股票继续进行清理，有一个汰差留好，汰弱留强的过程。或者说，“马太效应”会被强化。由此看来，券商想达到基金主力那种对市场的影响力，就更加困难。

　　如何看待券商新招牌股

　　主持人：从近期市场看，南方证券重仓持有的双鹤药业一路走高，兴安证券的天鹅股份、华西证券的ST东锅也是弱势走强。投资者关心的是，这些券商重仓股能否会对市场产生积极的带动作用？后市这种券商重仓招牌股会层出不穷吗？投资者又该如何把握机会？

　　罗茂琳：作为长线投资的机构主力，无论基金还是券商，已经不能再像过去那样，仅仅凭着资金实力来炒作一个概念，这样会是很危险的。那么，剩下的办法就是强调个股的基本面，只有那些有实质性的业绩和成长支撑、经受得起至少几年甚至更长时间考验的上市公司，才会成为这些机构的核心资产。至少从目前情况看，券商招牌股是在朝这一方向演化和强化。

　　如果投资者本身就是某种价值理念或成长理念的信奉者，那么这些股票进入其视野也难以避免。至于券商这些股票能否对市场产生积极的带动作用，我个人认为它至少会在强化长线投资理念方面有所贡献。虽然不敢说下半年券商的招牌股会层出不穷，但肯定还会有不少，这当然会构成投资者的机会。当然，更多的机会属于那些长线、投资型的投资者。

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