大批境外大机构摩拳擦掌 QFII要试水中国股市

　　事实上,QFII已经在中国证券市场上掀起所谓的QFII概念,看看这些新面孔们将给我们带来些什么

　　本刊记者陈言

　　6月8日,摩根士丹利国际有限公司、花旗环球金融有限公司获得中国证监会批准，成为 取得证券投资业务许可证的合格境外机构投资者QFII (Qualified Foreign Institutional Investors)。这是继5月26日瑞士银行、野村证券被授予QFII资格后，中国批准的第二批QFII企业。有消息说，包括德意志银行、高盛集团、瑞士信贷第一波士顿等一些境外机构的QFII资格申请材料也在审理当中。

　　据业内人士估算，各金融机构取得QFII资格后，在今年余下的时间内，投到中国的最高投资金额有望达到10亿～15亿美元，证券市场里出现了一个重要的投资力量。更重要的是QFII将把新理念、新的运做方式带进中国，这个影响远比15亿美元的资金效果要大许多。

　　时机成熟

　　是否准许QFII在中国登陆，此事已酝酿了几年。

　　先是中国证监会为此做了三年多的准备。到2002年11月5日，中国终于拿出《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，QFII制度开始启动。业内人士普遍认为，此举是继1996年底人民币实现在经常项目下可自由兑换以来，中国资本市场进一步扩大对外开放的一个新的举措。

　　另一方面，只有国外投资者看好中国经济和证券市场的发展前景，它们才愿意来中国投资。近几年，美日欧经济要么发展减速，要么处于长期停滞的状况，而中国经济保持了持续稳定的高速增长，对国际资本的吸引力也逐步增强，2002年成为全球外国直接投资最多的国家。

　　同时，中国证券市场的规范化程度有了大幅提高，上市公司质量得到了明显改善，一大批规模大、业绩好、居行业龙头地位的大型蓝筹股开始形成。时机成熟了。

　　瑞银、野村证券成为首批QFII。这两家公司都对中国业务十分熟悉，而且与中国证券市场关系最为密切。各家企业取得资格后，还需要向外汇局申请额度、开设账户、注入资金，要与境内的券商签订租用“跑道”的协议，因此QFII资金正式入市还需要一些时间。瑞银、野村等家公司各有特点，目前都在积极准备进军中国金融腹地。

　　瑞士银行:熟知A股

　　6月18日，瑞士银行投资银行(UBS Invest-ment Bank)副主席何迪在北京国贸大厦接受《经济》采访时说:“其实很多工作早在递交申请之前就已经准备得很充分了。”何迪1997年入盟瑞银，多年来一直负责亚洲业务。

　　UBS是在2003年3月21日通过其托管银行向中国证监会正式递交了QFII资格申请,成为首家申请者。6月6日，国家外汇管理局公布，瑞银的资金额度为3亿美元。

　　据何迪说，“去年16大召开之前，我们已向中国的有关部门表明了申请QFII的意向。瑞银在QFII方面有比较多的经验，我们曾在印尼、韩国等地做过这方面的业务，与中国证监会有长期的交往。”

　　瑞银表示将着眼于长远投资，发现有高度投资价值的股票。前一段，该公司执行董事兼中国区研究部主管张化桥表示说，“我们已完成9家A股上市公司的研究，我们的研究对象是基于该公司未来至少5年‘存在并繁荣着’！”张化桥还说，以此在中国证券市场将获得“一定的机会”。

　　据何迪的介绍，瑞银两年前就组织过内部的研讨会，请台湾地区QFII专家、请基金、律师、会计师来探讨过一系列问题，比如在资本市场没有完全开放的条件下，该如何部分开放证券市场、台湾的经验等，做了创新的准备工作。在具体工作方面，瑞银成立了中国证券投资部门，任命了一名资深银行家具体负责。为了加深对中国公司的了解，集中研究了中国五十多家公司，并向国外投资机构提交过研究报告。

　　何迪说，“我们对中国股票的研究名列亚洲第一。对A股也有专门的人负责，这是其他银行目前还难以做到的。早在今年1月，我们就在上海召开了大中国区研究会，架起了一座境外投资者与A股之间的桥梁。”

　　有消息说，瑞银锁定机场、港口、高速公路和广电类等垄断领域的上市公司，还对酒类及具有劳动力成本优势的纺织品方面的有中国特色的公司、煤矿、铁矿等资源类公司、民族品牌公司等有很大的兴趣。6月23日到26日，他们在香港、新加坡两地召开讨论会，再次向国外投资者介绍A股。还有消息说，瑞银在A股市场上的合作券商将初步定为申银万国，因为他们在B股市场上彼此有过长期合作。

　　获取QFII资格不过是瑞银万里长征走完的第一步，今后它们还将设立中外合资的证券公司和基金管理公司，把在中国的业务不断做大。

　　资料：瑞士银行集团(UBS)

　　2002年,瑞士银行集团(UBS)拥有总资产9000多亿美元，是全球最大的金融集团之一，其所管理的总资产位居世界之最。该集团中，瑞银负责投资银行和创业投资等业务，与该集团旗下的瑞银资产管理(UBS Asset Management,负责法人资产管理与共同基金等业务)、瑞银瑞士私人银行(UBS Switzerland,负责私人银行业务)构成了完整的金融服务框架，以犄角之势，挑战世界各地的金融市场。

　　野村证券:以交易见长

　　野村证券(Nomura Securities)比瑞银晚了三天，于2003年3月24日向中国证监会正式递交了QFII资格申请。据了解，野村申请的额度为5000万美元,其数目同样不是很大,但该公司也瞩目于中国A股,用他们的话说，“投资中国A股是投资中国的未来”。上个世纪80年代初，野村就为中国发行体打通了连接海外资本市场的渠道，在中国不断地扩展了业务范围。

　　资金雄厚是野村行使QFII资格的基础。野村证券是日本三大证券公司中的第一大券商，截止到2002年3月31日，野村的市值为260亿美元，营业总收入达86亿美元，净利润7.7亿美元，股东权益130亿美元。

　　野村与中国证券市场有着长年的接触和交往。野村早在1973年就开始拓展中国金融和投资业务，1982年成为第一家在中国设立代表处的海外证券公司，以后在深圳、上海均成为首家境外特别会员，对中国方面的业务十分熟悉，并以交易见长。

　　在股票的承销上，自1993年开始以副主承销的位置做了中信泰富的业务后，几乎每年都有这方面的工作。野村作为POWL(非挂牌日本公开招股=Public Offer Without Listing in Japan)协调人, 2002年7月为中银香港招股,得到最终分配金额3亿美元(占全球发行的12%)。后又于11月为中国电信招股,最终分配金额为2.2亿美元,占了全球发行总额的15.2%。

　　6月5日，在野村投资的北京发展大厦，该公司北京代表处首席代表川保(Kawabata Tamaotsu)接受《经济》杂志的采访时指出，“野村综合研究所是日本最高水平的研究所。”川在野村工作了26年,其中16年在中国，而且最近这9年一直任北京办事处首席代表。川直接负责野村在中国的业务拓展。

　　川没有直接谈论野村投资理念等问题，但他表示对公司的分析市场的能力非常自信，野村在全世界有400名专业研究人员，光亚洲的分析员就有50多位。

　　野村公司的香港发言人Clifford Levy说，“野村十分乐意以公司的自有资金来进行投资，但最终是以公司的自有资金，还是吸引客户资金来进行投资，公司目前尚未作出最后决定。”

　　冲击旧投资理念

　　瑞银也好，野村证券也好，他们都是以“小股”资金来开道，未来视投资效果和客户需求再逐步展开。首期5000万到3亿美元资金规模，远不足以在中国股市上翻江倒海，不会因此改变股市的整体走势。

　　瑞银投资银行副主席何迪说，“我们要带投资者进来，要在这里赢利，同时我们是中国政府同意进来的第一批企业，所以还要起到表率作用。我们一直以金融创新为己任，在这个方面，我们能尝头盆汤，不喝洗脚水。”

　　目前QFII能影响中国的市场的主要是新的投资理念。上海的湘财证券CI策划总部认为，影响主要有三点∶一是长期投资。对市场中长期的走势看好后，QFII才会介入，而一旦介入后，其行为一般不会是短期的。二是分散投资。这是境外机构投资者一贯采用的投资方式。三是价值投资。低市赢率的股票将会受到境外机构的青睐。

　　业内人士分析说，QFII主要会集中精力在银行业、汽车业、电子通讯类、港口、交通运输、电力类这6个业界。收益较大的产业是他们的首攻对象。

　　由此看来，QFII在中国市场将高举以价值为中心的理性投资大旗。QFII看重长远的投资价值，在市场上的运作将给相关金融证券服务业带来业务机遇，将促进商业银行中间业务的拓展和证券公司经纪业务的发展。动作快一些的国内券商，已经开始和QFII积极建立联系。

　　国内券商攀亲

　　瑞银、野村证券等公司在国际资本市场上有着丰富的投资经验，它们各自的研究所在金融等问题的研究上很有名望，其信息分析、加工水平之高，投资策略的先瞻性是人所共知的。因此它们的投资方向很有可能成为证券市场的重要“风向标”。

　　至于它们投资哪个股票，目前各家公司都讳莫如深。有两点值得关注，第一，初战谨慎，不能失败。首期投资规模偏小，不能在股市上形成强势，而客观上又要求首战必胜，多年对中国股市的观察，两家公司心里均有一些能稳操胜券的目标，但为了慎重，仍可能多头并进。瑞银中国经济及策略部主管陈昌华就提出了“自下而上”选股策略，可见是十分慎重的。第二，从流通性、成长性、信息披露的规范化方面评价个股，符合这些条件的将能赢得QFII的青睐。

　　因此，谁能和瑞银、野村证券合作，谁就能获得相当大的收益。而每个QFII只能选择一家境内券商代理证券交易，因此只有少数境内券商能最终获此殊荣。

　　湘财证券在国家发给瑞士银行和野村证券QFII资格后，立即于5月28日率先从1200多家A股中筛选出100家上市公司，制作了QFII-100公司名单(XCSC-QFII 100 Focus)。湘财CI策划总部张迅辉向《经济》月刊介绍说，该公司筛选100家公司的条件是：注意流动性、市盈率、股息收益率、增长潜力，在行业上主要看好能源、材料、运输、医药等。

　　湘财证券把“QFII-100”通过各种渠道分送在中国境内设立分支或代表处的外国金融机构，同时还准备直接向欧美各国的基金管理公司广泛推介，目的在于借QFII打造出一支中国证券市场的国际营销团队。

　　在托管业务方面，瑞银和野村证券都委托了花旗银行上海分行。可见，瑞银、野村证券都是只把一只脚垮进国门，让国内企业代理A股，而另一只脚还留在门外，让外银负责资产托管，虽然部分具备QFII托管资格的中资银行比外资银行更熟悉中国市场。

　　金融市场开放的推进器

　　问题是QFII将最终会与中国国内的券商竞争。QFII们多年在证券市场上的经验，信息加工、处理能力，雄厚的资本，中国的一般中小证券公司难以匹敌，国内券商想借东风，实则不易。

　　目前QFII还不能无限制地在中国做证券交易，没有和中国券商形成完全平等的竞争态势，但是靠国内制度对外国金融企业的限制，并不能长久持续，也无法弥补国内券商在资本、经验、研究分析水平等各个方面的不足。

　　北京师范大学金融研究中心主任钟伟认为，政府今后会放松对QFII的限制，不过不必担心，QFII在金融上的创新很容易模仿。过去台湾资本市场上，券商主要做的是经纪业务，自营业务不多，投资银行业务就更少了。QFII进来以后很快就被台湾券商模仿了，有的券商顶住了QFII的竞争，更多的券商在理念、创新方面学到了新方法，这对台湾资本市场的国际化发挥了作用。

　　更重要的好处是，QFII将促使中国的资本市场走向开放。钟伟从研究中发现，大陆的资本市场和台湾地区有“惊人的相似之处”。“上个世纪80年代，QFII在国际资本市场上不是主流，但台湾实行这个制度后，成功地开放了市场，为以后台湾资本走向世界打下了基础。台湾资本通过QFII找到了一条开放金融市场的道路。”

　　“台湾用了十余年的时间，完成了资本市场的开放及新台币的自由兑换。2015年，人民币也将会成为硬通货。”钟伟展望说。

　　资料：QFII的投资范围

　　1、在国家准许的投资额度内，投资股票、国债、可转换债券及企业债券等等。

　　2、经证监会批准，设立封闭式基金和开放式基金，在基金方面没有投资比例限制。

　　3、在申购方面，参与股票增发、配股、新股发行和可转换债券发行。