富兰克林：如何看待基金评级

　　随着基金公司的增多，基金的种类、数量日益繁多，很多投资者面对众多的基金反而无所适从，一般不很清楚如何挑选基金，于是各种评级机构日益涌现，一些券商、基金公司、保险公司有了自己的基金评级部门。例如银河证券、中信证券、平安保险、天相公司、中国科学技术大学等都设立了自己的评级指标和初步的评级体系，同时也都在不断地学习国际上先进的评级方法，以完善自己的体系。本文意在此介绍国外较成熟的评级方法，供读者参考。

　　一、标准普尔(S&P Micropal)的评级方法

　　S&P Micropal给予基金的评级是用星号来代表，最多有五颗星。并且只给予成立三年以上的基金星号。星号评级的方法，是按基金过去的绩效作排名。在同类型基金中排名前10%的基金才能获得五颗星的最高荣誉。排名前11%-30%的为四颗星，前31%-50%为三颗星，51%-75%的是两颗星，最后25%则列为一颗星。(请参见下表)

S&P Micropal星号排名的意义

☆☆☆☆☆	前 10%的 基金
☆☆☆☆	前 11%-30% 的基金
☆☆☆	        前 31%-50% 的基金
☆☆	        排名 51%-75% 的基金
☆	        最后 25% 的基金

　　上述评级中基金的报酬率是经过风险调整的。因此相同报酬率的基金有可能会有不同的评级，而具有相同评级的基金亦可能报酬率的差异相当大。而有些基金或许绝对报酬率高，但由于波动性(标准差)大，即风险高，有可能评级反而比报酬率较低的基金差。，不过，一般能获得五颗星评级的基金，报酬率就同类型基金来说都算相当好的。

　　二、Morningstar(晨星机构)的评级方法：

　　Morningstar和S&P Micropal评级的主要不同在于，如果基金成立较久，那么Morningstar也将基金五年、十年的绩效纳入考量。评量的标准如下：

基金成立时间 （年）	长短期绩效占综合评级比重

三年以上，未满五年	过去三年绩效占 100%

五年以上，未满十年	过去五年绩效占 60%

                         过去三年绩效占 40%

十年以上	         过去十年绩效占50%

                         过去五年绩效占30%

　　过去三年绩效占20%

　　长短期绩效加权的方式乍看之下似乎过度强调长期绩效，但由于过去十年、五年的表现其实都包含最近三年的绩效，因此在评分标准上并没有特别强调长期报酬率的比重。

　　Morningstar在衡量基金绩效时，也是以经过风险调整后的报酬率作为主要标准。然而Morningstar风险调整的方式和S&P Micropal不同，S&P Micropal主要是以标准差来衡量波动风险，而Morningstar则是针对基金的下档风险作评估，并将如果不投资基金,而投资无风险资产(如美国国债)的机会成本纳入考量。此外，在进行基金排名的时候，Morningstar星号评级的区间也和S&P Micropal稍有不同：

　　Morningstar星号评级的意义

☆☆☆☆☆	         前 10% 的基金
  ☆☆☆☆	         前 10%-32.5% 的基金
  ☆☆☆	                  前3 2.5%-67.5% 的基金
  ☆☆	                  排名 67.5%-90% 的基金
  ☆	                  最后 10% 的基金

　　那么，如何使用这些基金评级机构的评级呢？我们认为投资者需注意以下几点：(一)要同时参考基金风险。由于基金评级是用报酬率除以波动风险的数据做比较，因此从星号多寡无法观察出该基金的实际风险波动。举例来说，保守稳健投资人想选择风险波动较低的基金，星号较多的基金并不一定就是低风险基金，有可能是高报酬同时也是高风险的基金。因此建议投资人，除了观察星号多寡之外，也要注意该基金的波动风险是否过大，是否适合自己的承受风险能力。

　　(二)基金评级是以过去绩效作基础。基金评鉴机构的评级，由于采用的数据是基金过去的表现，因此只能反应基金过去的绩效，并不是未来获利的保证。举例来说，如果有位投资人选一支五颗星的基金来作投资，结果该基金的绩效后来逐渐落后，最后这个投资人的获利有可能比选到一支三颗星或是两颗星的基金还差。

　　(三)决定基金报酬率最大的成分还是在于市场行情。基金选股的差异虽然会造成不同的绩效表现，但大盘涨跌毕竟还是基金成败的关键。评级由于是同类型的基金在比较，如果遇到该类型基金投资的市场状况不佳，常常五颗星的基金也只是”亏得比较少”的基金。

　　(四)此外投资人要注意，由于基金星号是针对同类型基金的比较，因此不同类型的基金，不能单纯用星号来相比较孰优孰劣。比方说，一支三颗星的债券基金就不一定比一支四颗星的某地区基金差，因为该债券基金波动风险较低，在同类型当中表现仍属中上，仍适合一般稳健保守的投资人。(本文由富兰克林坦伯顿基金集团提供)。