林文俏

　　元旦以来，中国股市出现了11年罕见的暴跌，在去年跌幅高达27%(上海指数)的基础上，以每天几十点的速度高台跳水。到1月18日，短短两周时间，上海指数最大跌幅高达16·４%，比去年最高点则跌去38·７%。在没有任何重大利空且国民经济运行良好的背景下，发生这样的非理性暴跌，在世界股市历史上也属罕见。

　　股市暴跌严重损害国家和民众利益

　　首先，它导致股市融资功能的衰退甚至丧失。中国股市11年历史，三次阶段性牛市行情催生出三次融资高潮。去年股市暴跌427点，股市融资即减少491亿元，减幅高达31%。对国企改革而言，这无疑是一记重拳。

　　其次，它会引发消费紧缩。我国股市投资者已达数千万之众，每个投资者背后都有一个家庭，他们是一个上亿人的巨大的消费群体。股市暴跌已使居民金融财富缩水数千亿元。我国物价指数从去年上半年的正增长到9—12月出现3个月负增长，与去年下半年股市暴跌密切相关。今年我国出口形势十分严峻，激活消费、扩大内需是我国今年经济工作的重中之重，股市再次暴跌显然严重影响扩大内需任务的完成。

　　第三，它可能引发金融危机。股市暴跌导致股市日成交额已由过去的近200亿元剧减到几十亿元，众多证券公司陷入困境，再暴跌下去一部分证券公司必将破产，引发金融危机。

　　第四，它将打击外资信心。股市是经济的晴雨表，不了解中国股市特点的外商只能从经济面去分析股市暴跌原因。股市暴跌必将使他们对中国经济发展前景产生怀疑，动摇他们投资中国的信心。

　　治理股市不能搞“休克疗法＂

　　随着去年管理层对股市加大了监管力度，股市过去被掩盖的问题逐渐暴露了出来。对股市的批评非难也越来越多，有的人甚至说中国股市像一个巨大的“老鼠会＂，长痛不如短痛，要“不惜崩盘、推倒重来＂，按西方模式重建一个健康的股市。“推倒重来＂其实不是什么新鲜理论，它与人们常说的“休克疗法＂无本质区别。治理中国股市的问题能不能用“休克疗法＂？

　　人们应该还记得，上世纪80—90年代，前苏联和中国同时面临长期计划经济造成的各种问题，急需通过市场化改革寻求出路。但两国市场化改革走的却是截然不同的道路。照搬西方模式进行经济改革，推行以放开价格、紧缩财政货币、大规模私有化、货币自由兑换为主要内容的“休克疗法＂，使俄国国民经济体系陷入困境，综合国力大幅下降，引发了政治和社会动荡。中国的市场化改革则始终从中国国情出发，走的是一条渐进的道路，对计划经济并不是一开始就全盘推倒，而是由“计划经济为主，市场调节为辅＂到“有计划的商品经济＂，再推进到“社会主义市场经济＂，逐步引入市场机制，使经济改革实现了国强民富和社会稳定。

　　国企改革需要股市继续提供资金，扩大内需需要股市刺激消费，国有股减持需要股市“买单”，众多的证券机构要靠股市维持生存，这就是中国股市独有的国情。如果照搬外国标准对股市实行“休克疗法＂，推倒重来，对中国的经济改革、经济发展、社会稳定意味着什么，谁都可以得出答案。当然，也会有人从中获得巨大利益，那就是“入世”后对中国股市虎视眈眈，等着中国股市推倒重来跌到1000点后来捡便宜货的外国大基金。

　　政府应不应该救市

　　对于元月的暴跌，管理层始终保持了少有的沉默，有人分析这是“入世”后管理层管理思路和国际接轨，即尽量少干预市场。

　　是的，在高度市场化的西方国家和地区，政府很少干预股市。这是因为在西方国家和地区，股市是真正的经济晴雨表，当股市因经济恶化而暴跌时，靠政府的政策干预也难以救市。可是，当股市并非因经济因素暴跌，而是受谣传、外界因素影响而非理性暴跌影响国民经济安全时，政府也会毫不犹豫救市。1987年10月19日，当有关经济运行不佳和银行缺乏偿还能力的谣传引发美国股市“黑色星期一＂时，里根总统亲自出来安抚投资者，格林斯潘赶在10月20日开市前公告：“中央银行保证向全国商业银行提供充足资金。＂贝克财长的助手争分夺秒地给企业界巨头打电话，惟恐这剂强心针遗漏。1998年亚洲金融危机，面对国际炒家进攻，香港特区政府为了保卫联系汇率，更是动用资金直接入市。

　　我国股市从去年延伸到今年的暴跌，显然不是经济因素引起的正常调整，而是政策多变引起市场信心的崩溃。在这种情况下，靠市场自身调节已难恢复投资者信心，使股市止跌，还得靠政策救市。救市要立足重塑市场信心，而不是只出台几条利好政策。　

　　(作者系广东商学院金融学系教授)

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