最近大盘的深幅调整使得个股行情大面积沉沦，越来越多的个股都创出了调整行情的新低，拓展了后市的下跌空间。从个股形态的共性效应出发，大盘只有继续下探寻求支撑。不过我们还注意到另外一些问题：跌破发行价的个股不断增加，目前已经有13个股票在首次发行价的水面下沉浮。已经有一部分个股的股价开始接近每股的净资产值。所有股票的平均股价大幅度降低，目前沪深两市只有用友软件惟一的一个股票价位在40元以上，股价高于20元的个股不足40家，相反却有500多个股票的股价低于9元，低于5元价位的股票已经有50多个。面对这样的市场，我们要问，中国股市现在究竟还有没有泡沫，泡沫又在哪里？

　　我们认为依然存在，那么泡沫在哪里呢？主要存在以下一些方面：

　　亏损股群体，中国股市存在着容量相当庞大的亏损股群落，有些公司已经是连续多年的亏损，甚至已经达到资不抵债，濒临破产的境地。也由于这些股票的每股收益为负值，并不计算市盈率，因此似乎整个市场的市盈率水平已经是一个比较低的水平了，这仅仅是表面现象。

　　新股群体，新股的发行市盈率一般比较高。与此相对应的是次新股的二级市场定位也比较高，很明显地，近期上市的新股定位都远远超出了市场的普遍预期，也正因为次新股群体的相对偏高定位，使得目前沪指还在1400点附近，否则沪市的综合指数可能也就在1200点附近，甚至更低了。次新股群体还存在另一个为人忽视的泡沫问题，那就是新股的质地不是很高，以近日上市的宝光股份为例，该股5000万的流通股本，2.76元的发行价格，其发行市盈率就接近20倍。目前二级市场的市盈率在100倍左右，上市公司整体质地还有一个提高的过程，否则来谈论压缩股市泡沫的问题似乎有些可笑，我们首先需要把好新股的入市一关。

　　上市公司业绩也存在一定的泡沫。上市公司虚假信息披露，注册会计师执业素质不高，这些都导致了上市公司的业绩报告存在着比较大的水分。我们以纵横国际为例，公司股价炒高了，业绩是多么得好，1999年每股收益0.42元，2000年每股收益是0.45元，2001年中期每股收益为0.30元，塑造出一个业绩稳定增长的公司形象；公司增发新股时，给广大投资者讲述一个美丽动听的神话故事，现在，股价经过多次的股本扩张后也跌了下来，钱也圈完了，上半年还好好的公司突然公布了2001年预亏公告，这样的公司又如何让市场相信？提高市场运作的透明性及可信度是压缩股市泡沫的一个关键问题。

　　其实，此次大盘的下跌，一方面是压缩泡沫的过程，另一方面也是进行深层次股价结构调整的过程。原来的市场价值评估体系已经解体，新的价值衡量标准还在构建过程中。原来的市场价值评估体系是建立在科技板块基础上的，以科技板块为基准，不同板块寻求各自的合理定位。现在科技板块股价整体塌方，评估体系已经解体，新价值衡量标准的构建将是一个痛苦的过程，股价结构的调整还将向深层次推进。北京首证

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