布 吉

　　问题股现象是今年出现的新景观，它是上市公司欺诈造假、信用沦丧、导致市场信心动摇的产物，因而在一定程度上反映了证券市场当前问题的症结，从而也不能不对投资活动产生显著的影响。

　　问题股，顾名思义，关键在于问题二字。所谓问题，是一个模糊概念，诸如有待定性或暂时无法定性的事情，都可以归诸于问题范畴。具体来说，除了问题已经明朗化的银广夏之类外，一般所谓的问题股不外乎存在三种可能性：确有问题，有待定性

　　东方电子(000682)当属此类。银广夏事件曝光后，一批业绩异常高成长的上市公司受到质疑，东方电子就是其中较为突出的一个。东方电子开始用生产经营正常搪塞外界的质疑，但在中国证监会进入调查后改了口，承认“公司在信息披露、利润确认方面存在一定问题”。至于东方电子的问题有多大，是像银广夏一样涉及欺诈犯罪，还是一般的信息披露不对称和利润虚假，具体情况尚需证监会调查结果后做出结论。可能有问题，需要查证

　　以首家揭露银广夏造假而扬名的《财经》杂志再次揭竿而起，矛头直指庆云发展(000639)，称其涉嫌恶意造假。一篇《庆云谜团》惊动了中国证监会长沙特派办，不仅以第一时间向中国证监会报告了情况，而且立即派出核查小组进驻庆云发展股份有限公司。但该公司日前发布公告，就文章涉及的关于中报真实性质疑的问题、与大股东之间的两笔往来款的问题、原第一大股东万时红集团套现1个亿并留下6000万元债务的问题、公司1998年虚造4700万元亏损的问题、主营业务改变等多个问题一一进行了澄清。但事情真相如何仍需要查证。事出有因，查无实据

　　中国有一则民间故事说，有人不见了一把斧头，怀疑是隔壁张三偷的，就注意观察其动静，结果越看越像：脸上的神色像，说话的口气像，走路的姿态也像。有一天，不见了数日的斧头突然被发现了，隔壁张三虽还是那个张三，脸色也还是那个脸色，说话的口气、走路的姿态也没变，可是看起来再也不像偷斧头的人了。著名的蓝筹股蓝田股份(600709)遭遇的可能就是这样的命运。蓝田股份发行股票过程中的造假与其后来的业绩本没有必然的联系，但它千不该万不该不该年年业绩都高成长，而且前几年还年年高送转，于是便有人怀疑：蓝田的高成长是不是神话？它的田里难道种的是金银花，渔塘里养的是金凤凰？据说，不是没人去查，查的人查来查去查不出什么名堂，提出怀疑的人却无须承担举证责任，而蓝田的配股却终于淹没在怀疑的声浪里。

　　问题股既然是信心危机的产物，其股价的暴跌自然是市场的必然反应。据统计，今年以来市场出现过9次暴跌，其中大多是问题股暴跌引起的，最显著的有1月中旬亿安科技的连续7个跌停，2月底的“中科系”集体跳水，7月中旬东方电子、清华紫光等高价股的跳水，7月下旬麦科特、三九医药等问题股的跳水，9月中旬银广夏复牌后的连续15个跌停等等，由此说明，当以前曾经拥有过的“题材”与“光环”消失后，其市场价值已不能支撑其原来高企的股价了。

　　不能不看到，由于问题股是个朦胧概念，其股价下跌虽然具有必然性，但过度下跌势必会给其带来一定的反弹空间。问题股的股价每每出现反复，其原因就在于此。例如东方电子11月21日股票交易出现了异常波动，上午一度上涨8%以上，带动了一批前期超跌的问题股强劲反弹，下午1时，被深交所紧急停牌，又拖累其它问题股暴跌。东方电子的反弹，据说是源于市场传说其没有问题，为此，东方电子于次日发布了澄清公告，再次承认存在问题，尚有待证监会给出结论。于是，一轮问题股的盲目反弹烟消云散。需要指出的是，超跌问题股的反弹并不会如出一辙，下跌多深反弹多大，而会因其问题性质的不同和市场操作思路的不同因股而异。

　　像银广夏这样的问题股，问题的性质已是板上钉钉了，其股价的反弹是暂时的，而回到符合其目前定性价值的价格是必然的。此类股票的抢反弹就如刀口舔血，非常危险。

　　像东方电子这样的问题股，问题虽然肯定存在，但由于问题的大小和性质不明，股价反弹空间也将比较朦胧。如果其问题的严重程度不足以影响其原有的业绩水平，其今后的股价还会有向实际价值回归的可能性。

　　像庆云发展这样的问题股，在事情真相未明之前，如果以前曾有过度炒作，那么，股价回落将是主要趋势；如果其股价已经先行随大盘回落，那么，也可能不再深跌，但其今后一个较长时期的走势，可能将落后于大盘，因为市场需要等待。

　　像蓝田股份这样的问题股，有没有问题终究需要给个说法。假如问题查无实据，业绩并无虚假，那么，价值回归乃是题中应有之义。但是，由于问题明朗需要一个过程，信心恢复也需要时间，对于投资者来说，“一遭被蛇咬，十年怕井绳”也属正常现象，更何况，中国的事情那么复杂，谁又敢对一个大家公认的问题股拍胸脯，打保票呢？

　　君子不立危墙之下。对问题股辩证分析无疑是必要的，这有利于我们保持清醒的认识。但是，问题股毕竟是问题股，它的每次反弹究竟是机会还是风险，也是一个问题，既不能排除有人设置陷阱，不管是利好陷阱还是利空陷阱，也不能排除一些前期被套的主力借反弹出货，因此，投资者在行动上还是要谨慎。

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