《证券时间》记者：国小刚 姜英秋

　　今年的中国证券市场，上市公司接连上演变脸戏法，让投资者无所适从，大家非常关心，本来被看好的上市公司为什么股价发生这么大的变化呢？我们栏目从中归纳出了四种上市公司的变脸现象，希望通过对这些变脸现象的剖析，探其原因，究其本质，找出上市公司股价发生变化的四个信号，从而让投资者在今后投资中更好的规避风险。

　　变脸之一：大股东拖垮ST猴王

　　在众多变脸上市公司中，猴王股份是一家不能不提的公司。作为昔日国内最大的焊条生产企业之一，他们的产品曾多次通过世界各主要船级社的认证，出口三十多个国家和地区，但是今年年初，公司大股东猴王集团突然宣布破产，一时间猴王股份也债务缠身，走向破产边缘。今年2月当记者赶到公司所在地时，看到它们已经处在半停产状态。

　　尽管俗话说，好汉不提当年勇，但对猴王股份的职工们来说，他们怎么都想不到，由于大股东的破产，股份公司从此告别了过去那段红火的日子。那么猴王集团破产为何会殃及股份公司呢？

　　猴王股份和它的第一大股东猴王集团近年来在人员、资产、财务三个方面几乎从未分开过，董事长同为一人，直到去年8月份，猴王集团陷入债务危机后，这种现象才有所扭转。而此前，他在集团和股份公司之间调动大笔资金就象从左口袋掏到右口袋。资料显示，到1999年底，猴王集团拖欠股份公司款项及股份公司为大股东提供担保的金额分别为8.9亿元和2.4亿元，总额高达11亿元，而当期猴王股份的总资产才9.34亿元。如今大股东抽血之后宣布破产，巨额负债突然转嫁到了股份公司的头上，这使受损的中小股东愤怒异常。

　　据猴王股份法人股东代表任宏杰介绍：“93年作为发起人参加到现在，实际上我们这些法人股东和大股东已经斗争七 八年了，但今天猴王股份有限公司发展到这个地步，我感到非常遗憾，我们斗争向来十分激烈，每次董事会是拍桌子，瞪眼，但是他们根本不顾我们中小股东的利益。”

　　猴王集团怎么会沦落到破产的境地呢？记者从2月27日猴王集团破产的公告里找到了答案，我们看到其破产的下属企业竟多达84家，这些企业在受到投资后，几乎一直没有盈利，除了这种无序扩张，猴王集团和下属企业近年来还在炒股上损失数亿元，因为透支，欠下了巨额债务，再加上高息借贷和冗员剧增等等原因，最终导致猴王集团在短短几年中，资产缩水超过20亿元，只好一破了之。

　　法院在去年年底，全国65家法院，一共被法院判决的官司230宗，有的资产差不多几个法院同时去查封，上无片瓦，下无立足之地，没什么东西了。猴王集团的破产，给猴王股份以致命的打击，上市公司不得不在2000年的报表中计提了巨额坏帐准备，从而导致其2000年6。7亿元惊人的亏损，公司的净资产也变成了净负债，但最令上市公司苦恼的是，它们还陷入了接连不断的债务官司之中。就这样，在大股东多年关照之下，猴王股份在今年3月份终于戴上了ST的帽子，从而千方百计地开始了它的重组之路。

　　大股东的抽血给猴王股份造成了致命的伤害，幸好由于资产重组的支撑，猴王的股价并没有过于剧烈的波动，但是它却给广大中小股东却敲响了警惕大股东行为的钟声，然而这个市场还有一种钟声，已经响起许久，这就是对庄家行为的警惕，但是至今仍有相当多的投资者热衷于跟庄，认为不论什么股票只要有庄则灵，殊不知在庄股股价暴涨背后隐藏的巨大风险。

　　变脸之二：大连国际，都是庄家惹的祸

　　今年6月上旬，正当沪深股市纷纷创出历史最高点，一只股票却突然掉头向下，出现了个8跌停板，这就是大连国际。人们愕然了。他们不敢相信，在上市公司仅仅公布职工股即将上市，而经营一切正常的情况下，其30元的股价竟一跌到底，回到10块钱这样一个不可思议的位置上。

　　记者来到了位于大连市人民广场的大连国际办公大楼。尽管从中川国际，到亿安科技，再到后来的中科创业，人们对股价拦腰截断的走势已经见怪不怪了，但是对于大连国际也加盟到这一行列却感到一阵阵的困惑，难道其股价的变脸仅仅是由于职工股上市这样一个简单的原因吗？

　　董事会秘书李枫告诉记者，这两个月来，来自社会各方面的压力使公司不得不进行了反思，但始终不得其解。只是面对投资者对公司业绩造假，经营出现问题的置疑，他做出了这样的解释：“这个问题投资者有疑虑是可以理解的，但是我可以负责任地告诉大家不存在这样的问题。”

　　大连国际到底是一家怎样的企业呢？记者看到，目前大连国际有6个主要利润来源，分别是国际工程承包，国际劳务输出，远洋渔业，远洋运输，贸易，房地产等，其中劳务输出贡献的利润最大。目前他们外派劳务超过了8000人，其中还包括2000多名船员。一切表明公司的这些业务运转正常，那么股价受挫的根源到底是什么呢？记者注意到，大连国际主营业务虽然没有出现异常，但在过去的三年中只给公司带来了50%的利润增长，而同期公司股本却扩大了两倍，以致公司今年中期每股收益只有7分钱。这与公司前期股价持续上涨极不对称

　　记者：大连国际在连续两年推出股本大幅扩张这种方案的时候，有没有考虑到业绩能否同步扩张是一个很重要的问题？李枫谈到：“我们也确实考虑到这个问题，我们有决心在未来几年内逐步把我们的业绩和股本扩张达到同步，这种同步在时间上不能是一致的。”

　　尽管大连国际业绩与股本扩张同步增长还要假以时日，但二级市场的机构炒手两年来却以高送配为题材，把大连国际变成了令人垂涎的大牛股。以至今年6月，大连国际破位下跌，投资者还以为，不过是职工股即将上市，问题不大。然而随后没有节制的跌停板告诉人们，他们想法过于简单和朴实，机构正是利用了这种心理，在第4个和第8个跌停板上，两次制造了巨量反弹的假象，引诱了大量散户超底买盘。就这样，职工股上市最终成为了庄家借以掩护高位出逃的一个幌子。

　　那些大连国际家门口的投资者，在所谓庄家的诱惑下，也没能逃脱套牢的命运，更何况其他的投资者呢？面对大连国际两年多来，大起大落这样颇具戏剧性的走势，人们把自己的损失不禁会归结于庄家惹的获，但是“有庄的股票是个宝，无庄的股票象稻草”又何尝不是这些散户所津津乐道的事实？或许目前市场上，没有庄家的股票确实不多了，然而在现有的游戏规则下，这也注定了，那些对庄家还报有某感情的投资者将成为市场风险的主要承担者。

　　变脸之三：东方电子，股价是否有水分

　　烟台是个出神话的地方，离此不远就是以八仙过海和海市蜃楼闻名于世的蓬莱仙境，上市公司烟台东方电子股份有限公司近年来也创造了高增长高回报的神话，它曾连续被评为上市公司50强并荣登榜首，但神话的特点一是神奇二是不真实，那么东方电子股份公司的业绩又有多少真实多少水分呢？

　　今年5月18日是东方电子每年一度的新产品订货会，当天也是东方电子新建的东方软件园开园的日子。但东方电子显然没有想到，这种看上去双喜临门的鼎盛实际上却是公司高成长神话破灭的开始。从7月13日起，东方电子的股价破位向下，从18元跌到了9元。东方电子对此的辨称是在几年的扩张之后公司进入了一个平稳期，上半年的净利润增长率已由去年同期的40%降到了15%。那么公司股价下跌真是由此而来吗？记者注意到，上半年原来重仓持有东方电子的四大基金开始大规模减持。

　　记者来到了烟台东方明珠酒店三楼的会议室，今年6月15日，东方电子2001年股东大会就是在这里召开的，会上曾经讨论是否增发的问题，在前来参加会议的人当中，就有来自安信、安顺、景宏、景福等四家基金以及大正投资的三位股东代表，现在回过头来看，就是这次会议决定了东方电子今后的走势。这次大会商讨了增发和可转换债券问题，虽然最终没有表决，基金反对增发的态度不言而喻，此后6月30日，安信、安顺、景宏、景福开始减持手中的筹码，减持比例为19%，接着东方电子股价变化的质疑接踵而来， 8月28 日某报刊登出“中经开十年赌四命”的文章，披露东方电子公司历来与某超级机构做盘有纠缠不清的关系，紧接着又有一些煤体开始关注东方电子，但谁也没想到，曾连续三年被评为上市公司50强的东方电子还有更大的麻烦，9月6日，中国证监会宣布对东方电子进行调查。上市公司接二连三地接受调查，已使得投资者对上市公司业绩造假的怀疑越来越重。

　　从公开披露的材料看，东方电子喜欢制造炒作题材确实有迹可循。96 年东方电子在招股说明书中声称公司具备年产一万台家用电脑的能力，并且预计收入为6000万，但在随后的公开材料中对一万台家用电脑的事却只字不提，而与之相对应的是一连四年成功的大比例送配；2000年3月，在上市公司触网热达到顶峰的时候，东方电子声称要出资一个亿创办北京东方信息网络公司，而且声势不凡，出手就是一个亿，但这个如此重大的项目却再次石沉大海。更令投资者疑虑的是，2001年公司原计划增发并发行可转换债券，计划募集资金15亿，而如此庞大的增发计划又在股东大会上搁浅，原定出资5亿元收购烟台正海电子网板公司的说法也随之泡汤。据正海网板公司介绍，东方电子从来没有与正海电子网板有限公司进行过接触，正海公司的看法是这只是东方电子为了融资的又一次题材炒作。

　　东方电子在经营业绩上是否真有硬伤，还有待权威部门的调查。但从东方电子走过的历程看，它在股市上呼风唤雨的辉煌已成过去，市场正在挤出股价中的水分，高增长高回报的神话也已经破灭。

　　变脸之四：风华高科，行业调整来得太巧

　　风华高科2000年中报每股收益三毛二分七，今年中报却变成了一毛三。股价从增发后除权的28元跌到了12元，那么风华高科的变脸从何而来呢？风华公司出示的答案是由于所处的行业遭遇到了全球性滑坡，企业由此产生了变脸。

　　风华高科股份公司总经理梁力平表示：“就认为增发的时机正是一个最好的发挥募集资金作用的时候，因为当年如果募集资金到位，我们迅速扩大产量，起码有一年以上左右的时间，可以在高速发展的过程中，使到增发的资金，使到投资者能够得到一个持续增长的回报。”

　　风华高科主要生产应用于计算机、手机等通讯产品的电容和电阻，这种体积极小的产品几年来曾给风华公司带来巨大的收益，并使得公司跻身于这个行业的世界前十大公司之列，2000年5月，风华拿到增发的十一个亿之后就开始投入预定的新型片式电子元器件项目之中，但不幸的是2000年下半年，网络热开始退潮，IT行业市场萎缩，一场全球性的行业调整开始了，风华公司增发募集的巨资没有收到预期的收益。梁力平也预见了这样的结果，但是这次调整实际发生的时侯时间上确实大大提前，而且调整的深度要比想象的要大。

　　对于风华高科在投资判断上的失误，投资者感到难以接受。有的投资者甚至认为，公司趁行业看好之机圈了一大笔钱，然后又给出受到行业调整影响的说法。也就是说，风华高科没有看准行业调整的时机，但却看准了增发融资的时机，而且火候把握得恰到好处。同样是增发，假如在行业调整之后再增发，恐怕风华高科连一半的钱也拿不到，因为经历一番行业调整，它的股价已经下跌了一半有余。经历了这番遭遇后，风华公司开始扩大研发和生产规模，但股价下跌对人气的挫伤和公司形象方面的损失却需要更长的时间才能恢复，这可能比行业复苏来的还要缓慢。

　　记者在调查中感到，在对企业发展方向的判断上，上市公司也许并不比投资者更高明。风华高科经营的套牢，和一个投资者投资的套牢两者并无实质性的差别。然而就套牢带来的损失而言，最终这一切都要投资者买单，上市公司未来到底要选择何种出路，恐怕还要站在投资者的立场上三思而后行。

　　通过对四家公司的调查，看到了上市公司四种变脸的现象，也对他们变脸的原因进行了一定的分析，尽管他们的变脸有的是上市公司本身的原因，也有象大连国际这样，公司经营一切正常，属于市场因素造成的变脸，但不管怎样，能够多一些分析，就能够少一些风险，这也是来到这个市场的投资者最朴实的一个愿望。

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