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近日，国泰君安证券研究所推出了基于未来成长性的上市公司投资价值评估体系，并据此评出了最有投资价值的100家上市公司。在这100家公司中，行业成长稳定、行业地位领先的传统产业公司占据了大部分，其中中集集团、华侨城、扬子石化、东软股份、宝钢股份、银河科技、深长城、中远发展、深万科、东阿阿胶位列前10名。
中国最具投资价值的100家A股上市公司(全文)
上市公司投资价值评估的体系和方法
公司的投资价值是一种相对的价值，是其内在价值与股票价格的对比。而公司的内在价值则主要取决于其业绩指标(净利润、现金流、红利等)未来的成长率。因此，我们引进了P/E/G比率 ——市盈率与净利润未来成长率的比率来衡量公司的投资价值。我们定义G为一家公司未来三年(2001-2003)净利润的年平均复合成长率(CAGR)。
在我们的评估中，公司未来的成长率(G)由行业分析员分析得出。行业分析员在深入分析行业发展趋势和企业的业务、产品、成本、费用等因素的基础上，对公司未来三年的净利润状况做出预测。在P/E/G之外，我们还提出了三个辅助评价因素：行业的成长及公司的行业地位、管理能力、财务状况，这三个因素分别从不同的侧面反映了公司未来利润增长的可确定程度，用以支持分析员对公司未来成长率的判断。整个评价体系的总分为100分，其中P/E/G是最核心的指标，占40分，其他三方面指标各占20分。
1. 公司未来的增长率——P/E/G(40分)
P/E/G的评分是这样得出的：以P/E/G比率最低的10家公司的平均值为基准值，得分为40分，其他公司的得分取决于其P/E/G数值与基准值的对比。
S=40×P/E/G｀÷P/E/G
其中：P/E/G为被评估公司的数值，P/E/G｀为P/E/G最低的10家公司的平均值。
2. (核心业务)行业的成长性及竞争地位(20分)
此部分意在考察公司行业的成长性及其在行业中的竞争地位，为了保证公司未来的发展，两者缺一不可，而能够把两者很好结合起来的，则是波士顿矩阵(BCG)。
根据波士顿矩阵(BCG)对公司的核心业务进行分析并打分：
行业成长率
1 0.5
明星(16-20分) 问题(6-15分)
现金牛(6-15分) 瘦狗(1-5分)
与行业领先者的对比
注：(1)“行业成长率“为该行业未来三年的平均成长率。
(2)“与行业领先者的对比”为被评估企业的某种业务的销售收入占行业领先者的比例。
(3)按照标准的“波士顿矩阵“，“行业成长率”(纵坐标)的分界点为0，成长率超过0的业务为“明星“或“问题”型业务，成长率低于0的为“现金牛“或“瘦狗”型业务。中国经济仍保持较强的成长，大多数行业都是正的成长率，如以“0"为分界点则不利于对业务进行区分，因此我们以专家公认的中国未来三年GDP的平均成长率7%为分界点。
根据上述矩阵和得分范围，我们可以对一项业务的价值进行评估。如果该业务的行业成长率相对较高，市场份额相对较高，则得分就可以较高，反之，则较低。如果一家公司有多项核心业务，则可以分别评估各业务的得分，然后以其在总收入中所占份额为权数计算综合得分。
对几种特殊情况的处理：
(1) 对于一些地域性很强且有地域垄断性质的业务，如供水、收费公路、港口、开发区等，我们规定其最高得分为15分，根据业务的成长性状况，取值在6-15分之间。
(2) 对于经常性投资收益在公司税前利润中所占比例较大的企业，可以先对产生该投资收益的业务打分，然后以其权益比例相对应的销售收入为权数计算整个公司的得分。
3. 管理能力(20分)
A. 企业家能力(8分)：即公司带头人的视野、经验以及执行的能力。企业家能力较高的为6-8分，中等的为4-6分，能力低的得分为0-3分。
B. 战略是否适当/明确(6分)：对战略的评价包括总战略和子战略两个层面，总战略是公司整体的竞争战略，例如成本领先、差异化以及目标聚集等等，子战略则是企业在研发、市场营销、品牌、人力资源等方面的一些具体策略。研究员要评价公司是否有明确的战略，以及战略是否合适。表现好的得分为5-6分，中等的为3-4，不好的为0-2分。
C. 组织、控制和激励(6分)：包括公司的组织结构是否合理，质量控制、成本控制、产品开发、营销推广等是否有效以及考核激励是否有效。对该方面评价高的可得5-6分，中等的得3-4分，低的得0-2分。
4. 财务状况(20分)
A. 盈利能力(8分)：毛利率、净资产收益率(扣除非经常性收益)、净利润率(扣除非经常性收益)
B. 偿债能力(6分)：资产负债率、流动比率、速动比率
C. 营运能力(6分)：应收账款周转率、存货周转率、经营现金流
上述财务指标均按照同行业对比的情况来评分。例如对盈利能力的评分，先分别对比毛利率、净资产收益率、净利润率三项指标，达到同行业上游水平的可得6-8分，中游水平的得3-5分，下游水平的得0-3分。之后再以上述三项指标的算数平均数确定整体盈利能力的得分。偿债能力和营运能力两项通过同样方式打分，上游水平得5-6分，中游得3-4分，下游得0-2分。
附：10家最有价值公司的具体分析
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