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国信证券 肖建军
航空股一直是机构2005年比较看好的板块之一，但前期逆势走强的航空股本周整体下跌，并且杀跌力度较大。周四，上海航空发布了2004年业绩预增100%的利好，也不能减缓航空股的跌势，南航盘中最大跌幅达到7%。航空股的做空能量来自何处？
对05年航空业的发展前景的一般判断是比较看好的，理由包括：1)宏观经济的增长推动航空业以更快的速度增长，预期05年行业增长速度能达到15%，飞机客座率水平将稳步上升，05年航油价格上涨幅度将小于04年，上市公司的业绩有望保持稳定增长。2)人民币升值预期对航空业利好效应最为明显，航空公司可望获得较大的一次性汇兑收益及成本费用的降低。
对05年行业景气的看好使得机构在去年三季度大举增仓航空股，包括东航、海航在内的所有航空股都成为基金重点增仓的对象。在四季度以后大盘再度持续下跌的走势中，航空股作为基金新增仓对象走势强于大盘，其中上航在除权后一度上涨50%。
照说良好的增长前景加上基金的重仓持有，航空股可以成为大盘下跌中资金最好的避风港，但本周航空股整体下跌，龙头股南方航空(资讯 行情 论坛)跌势更凶。我们认为导致其下跌的原因有如下三方面：
一是补跌行情。随着大盘不断创新低，市场人气极度涣散，一些前期的强势板块如造纸、航空、旅游等均受到拖累，股价走势转弱。技术上来看补跌的可能性较大。尤其是随着大盘下跌、开放式基金的赎回压力加大，基金选择对强势股减仓，既能应付流动性要求，又不会造成市值损失，可能也是无奈之举。
二是人民币升值的预期降低，支撑航空股股价强势的力量减弱。虽然人民币是否升值始终是未知数，但05年初期的各方面信息似乎有减轻人民币升值压力的迹象，升值预期的降低势必让升值受惠最大的航空股、纸业股等股价走弱。虽然这种预期的变化是短暂的，但由此造成股价波动也属正常。
三是对04年终业绩的预期。虽然上海航空(资讯 行情 论坛)发布了业绩预增的公告，但在03年非典导致业绩大幅滑坡的情况下，04年业绩预增早已经为市场所消化，何况这一利好在前三极度业绩披露中已经有所反映。而对于机构来说，04年9月航油价格的上调势必影响航空股四季度业绩，也可能造成全年业绩增长逊于前三季度，使得年报披露充满短期风险，也会导致机构的阶段性减仓。
对投资者来说，目前需要判断的是航空股下跌主要的因素是市场层面补跌的需要，还是基本面价值判断的变化。如果属于前者，那么大盘跌势趋缓，航空股也有望止跌回稳。如果属于后者，那么在年报明朗之前，航空股的股价难以再度走强。操作上，我们建议中短线资金对航空股有效止跌之前谨慎观望，而长线看好的资金可关注回调中的介入时机，南方航空和上海航空仍然是中线投资的较好选择。
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