鹰眼预警：中国能建应收账款增速高于营业收入增速

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月31日，中国能建发布2024年半年度报告。

报告显示，公司2024年上半年营业收入为1942.62亿元，同比增长1.11%；归母净利润为27.82亿元，同比增长4.67%；扣非归母净利润为23.28亿元，同比下降0.89%；基本每股收益0.063元/股。

公司自2021年9月上市以来，已经现金分红2次，累计已实施现金分红为19.89亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.13元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中国能建2024年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为1942.62亿元，同比增长1.11%；净利润为45.46亿元，同比增长0.26%；经营活动净现金流为-145.15亿元，同比下降6.48%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速放缓。报告期内，营业收入为1942.6亿元，同比增长1.12%，去年同期增速为21.38%，较上一年有所放缓。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与营业成本变动背离。报告期内，营业收入同比增长1.12%，营业成本同比下降0.32%，收入与成本变动背离。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长20.57%，营业收入同比增长1.12%，应收账款增速高于营业收入增速。

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为43.25%、43.95%、48.55%，持续增长。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长1.12%，经营活动净现金流同比下降6.48%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-145.1亿元，持续三年为负数。

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为45.5亿元、经营活动净现金流为-145.1亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-3.193低于1，盈利质量较弱。

报告期内，公司毛利率为12.19%，同比增长11.54%；净利率为2.34%，同比下降0.85%；净资产收益率（加权）为2.56%，同比下降2.66%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为12.19%，同比大幅增长11.54%。

• 销售毛利率增长，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的10.93%增长至12.19%，行业毛利率由上一期的14.34%下降至12.11%。

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为2.57%，2.36%，2.34%，变动趋势持续下降。

• 销售毛利率高于行业均值，存货周转率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为12.19%高于行业均值12.11%，存货周转率为2.29次低于行业均值6.67次。

• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期10.93%增长至12.19%，存货周转率由去年同期2.68次下降至2.29次。

• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为10.1%、10.93%、12.19%持续增长，应收账款周转率分别为2.52次、2.44次、2.25次持续下降。

• 销售毛利率高于行业均值，现金周期也高于行业均值。报告期内，销售毛利率为12.19%高于行业均值12.11%，但现金周期为-43.77天也高于行业均值-117.24天。

• 销售毛利率持续增长，销售净利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为10.1%、10.93%、12.19%，持续增长，销售净利率分别为2.57%、2.36%、2.34%，持续下降。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为3.05%，2.63%，2.56%，变动趋势持续下降。

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失/净资产比值高于行业均值。报告期内，资产减值损失/净资产比值-0.16%高于行业均值-1.14%。

报告期内，公司资产负债率为77.39%，同比增长2.06%；流动比率为1.06，速动比率为0.88；总债务为2870.99亿元，其中短期债务为964.92亿元，短期债务占总债务比为33.61%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率高于行业均值。报告期内，资产负债率为77.39%高于行业均值69.2%。

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为74.08%，75.83%，77.39%，变动趋势增长。

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.14，1.13，1.06，短期偿债能力趋弱。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为945.1亿元，短期债务为964.9亿元，广义货币资金/短期债务为0.98，广义货币资金低于短期债务。

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为945.1亿元，短期债务为964.9亿元，经营活动净现金流为-145.1亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.17，现金比率低于0.25。

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.25、0.21、0.17，持续下降。

• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为-0.03，低于行业均值-0.01。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为149.53%高于行业均值-10.66%。

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为106.19%、131.86%、149.53%，持续增长。

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期半年报，广义货币资金/总债务比值分别为0.46、0.41、0.33，持续下降。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为43.68%，利息支出占净利润之比为116.13%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长17.33%，营业成本同比增长-0.32%，预付账款增速高于营业成本增速。

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为5.9%、6.3%、6.32%，持续上涨。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为61.1亿元、133.3亿元、244.6亿元，公司经营活动净现金流分别-137.9亿元、-136.3亿元、-145.1亿元。

报告期内，公司应收帐款周转率为2.25，同比下降7.72%；存货周转率为2.29，同比下降14.57%；总资产周转率为0.24，同比下降13.24%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为2.52，2.44，2.25，应收账款周转能力趋弱。

• 存货周转率大幅低于行业均值。报告期内，存货周转率2.29低于行业均值6.67，行业偏离度超过50%。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.28，0.27，0.24，总资产周转能力趋弱。

从三费维度看，需要重点关注：

• 财务费用变动较大。报告期内，财务费用为30.5亿元，同比增长39.99%。

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责任编辑：小浪快报