主要观点：

    大盘调整的内因和诱引

    三四月份是建仓的季节

    A股会有较强的独立行情

    控制仓位加大防御性行业的配置

    2007年股指至少还有20%空间

    优质大盘蓝筹回归偏向利好

    金融地产属于长线看好品种

    3000点的位置推期指可能会引发巨大调整

　　新浪财经讯 新浪财经于3月14日下午16：00-16：40时，邀请了长城证券研究所策略部分析师团队做客新浪嘉宾聊天室，就近日市场热门话题与网友进行交流，以下为聊天实录。

　　主持人：各位网友，大家好！今天我们非常荣幸请到长城证券研究所投资策略部的分析师团队，与我们聊最近股市的热点话题。

　　今日沪深股市大幅低开，幅度超过1%，开盘后的快速杀跌令沪指一度跌幅超过3%，深成指跌幅接近4%，但因逢低买盘推动，沪深两市还是顽强地收复了大部分失地。

　　与“2-27暴跌”后的全球市场普跌被指为“中国因素”不同的是，今天环球股市整体调整被认为是昨日美国股市暴跌所累。

　　由于去年的大牛市，中国股市吸引了越来越多关注的目光。而市场近期的持续调整，令局里局外更多地感受到一种“全球化”影响。

　　中期调整是否将更加深入？振荡期内投资者应坚持何种策略？两会结束后行情会如何发展？股指期货的脚步声越来越近，它的推出是否能成为市场的稳压器？

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    大盘调整的内因和诱引

　　主持人：今天沪深股市开盘即大幅低开，低开的幅度超过了1%，您认为主要是什么原因导致的？

　　长城证券研究所：我觉得今天大盘低开有内因也有诱引，内因我觉得主要还是股值的问题，大盘在三千点附近徘徊也有一段时间了，基本上为什么券商给这个地方压力这么大，我觉得主要是估值的原因。大盘三千点是什么概念呢？现在是40多倍动态市盈率，从05年四季度到06年三季度最新的滚动市盈率是33倍，这样我也理解为是一个静态市盈率。为什么我觉得偏高了？因为全球股市来说最高的日本也就是30倍左右，像成熟的市场美国了多数都是在20点左右，18倍到20倍左右，低的像香港、台湾、韩国都只有10倍、15倍、13倍这样的，所以我们的三千点略微显得高。

　　但是为什么三千点还能稳定呢？我觉得这里面有动态估值的问题，当然接下来再深入谈，因为A股仍然高于其他股。短期而言，因为业绩的增长因素体现到市场中是需要时间体现的，不是说一下就把若干年的都体现出来，短期来说往上行的确是比较大的压力，我觉得这是大股低开的背景，保证2月27日最大跌幅都是由这个因素导致的。可能也有诱因，就是诱发因素，因为前几天都是慢慢的小幅往上走，现在都是慢慢的低开，我认为存在诱因，可以两个诱因，一个是都在担心流动性的问题，今天的证券报上也都花了比较大的篇幅来讨论，主要的热点问题集中在预期，包括外汇投资管理局的事情，都会使大家感受到比较明显的紧缩的压力。我们这一轮牛市的跌幅就是流动性的过剩，所以在市场上任何政策对市场应该最大的一定是涉及到流动性的事情，所以流动性讨论对短期的市场的确会形成一些至少是心理上的问题比较大。

　　第二个诱因，外围股市。的确美国股市每股都跌了，今天港股、日本的股市也都是跌的比较大，所以这样也会形成一些影响。当然毕竟不是说这个影响是时时刻刻存在的，这是我理解的。

　　我根据刚才的观点，我觉得从股值的角度看股市还属于健康的，虽然说短期股值上有压力，但是随着这种业绩的增长，包括内在的增长和外延的增长，都会在长期来说降低。另一方面，从市值的角度，A股现在三千点这个位置，市值占GDP的比重大概是50%到60%之间。从国际上的经验来看，一个股市有没有泡沫，往往股市在发生泡沫的时候往往是在股市市值达到GDP的200%或者150%以上的时候有可能发生泡沫，我们现在的市值占的比重还比较低的，所以从这个角度来讲应该远远没有到泡沫的阶段，如果高估应该是短期的高估、短期的泡沫，现在还没有到泡沫的阶段，所以整个来讲大盘应该还是健康的，另外大盘的基础应该还没有被破坏，包括流动性、人民的升值、经济的增长，没有被破坏，所以我觉得长期来看不用太多担忧。

    三四月份是建仓的季节

　　主持人：今天的调整是否更明确了一种市场上都说的中期调整这么一个趋势呢？

　　长城证券研究所：我觉得更愿意把这种今天的调整理解为一种振荡，而不是一种中期调整。我们在三月份的策略中在股票的阅读点评中也提到三月份的观点包括四月份的看法，我们认为三千点附近面临压力的情况下大盘短期难以走的特别快，但是像我刚刚所说的A股市场长期的基础实际上还没有被破坏。所以说首先长期仍然可以看好，其次短期来讲，这个问题提的大盘在项下某一个位置是不是会有一些比较坚实的支撑。我觉得大盘的确是有支撑的，从股值的角度来讲，现在在三千点的位置应该是普遍认可三千股位置的动态基本合理。动态估值基本合理，两方面的效应，一方面在三千点短期的合理位置上上下调整15%到20%左右，也就是2500点左右的位置。但是这样的位置会有一个什么效应呢？首先会造成的大盘的估值或者短期的这种估值上升空间20%，其次这种如果不调整会使大家很多大家长期看好的优质的品种获得买入的机会。所以我认为当大盘如果说有向下10%到20%的振荡幅度的时候，一定会给大家提供很多优质品种交易的机会。比如说2500点附近这样的位置上，我觉得从这种估值的角度和大家这种筹码的家度应该说都会有比较坚实的支撑。

　　主持人：假设有15%到20%的调整幅度，就应该坚持介入？

　　长城证券研究所：对，所以我们现在判断三四月份市场总体来说这个市场还是振荡的走势，在向下调整幅度比较大的时候应该会给投资者提供比较好的买入机会。

　　主持人：就是说实际上三四月份买入的机会还是比较多的？

　　长城证券研究所：买入机会取决于大盘在什么位置，如果大盘调整幅度大的话，我觉得作为一个战略投资者应该果断的选择这种比较低的位置去建仓或者买入。

    A股会有较强的独立行情

　　主持人：最近也是讨论的比较热，所谓的中国股市与全球股市的联动，涉及到全球化的问题，您如何看待今年的美国经济？因为现在脱离了美国的经济来谈世界、谈局部的经济好像也是不大现实，尤其在美国现在愈演愈烈这一场房地产市场的危机，您觉得有可能对中国股市造成怎样的影响呢？

　　长城证券研究所：这个问题我个人认为，国外的股市和中国的股市没有必然的联系，因为国外股市的高增长还有中国这种投资A股短期的，目前还存在一定封闭的特征，所以基于这样一些言论，我觉得中国股市和全球股市关系应该不像表面上的。第二个观点，同时我又觉得，从经济上我觉得美国经济和中国经济是有必然联系的，也就是说中美股市直接联系应该不像表面上那么紧密，但是间接联系会有一些。间接联系会表现在什么地方呢？比如说美国经济出现一个中期的衰退，比如说三到五年的中期衰退。这样至少有一点，比如说会对中国经济有一些层面会产生影响，比如说出口会产生影响。大家都知道中国经济是三架马车拉动，出口、投资、消费，但是三架马车里面最强劲的还是出口和投资，前几天出口表现的尤其明显。这样如果说全球经济都在美国经济的影响下出现一个衰退的趋势，中国的出口应该说会受到一定的影响，但是我觉得需要指出的是什么？就是说关于美国经济未来的走势或者说趋势，我觉得包括许多大行的经济学家和著名的经济学家，大家对美国经济的走向也还有比较大的风险。所以我觉得关于美国经济这个问题，我觉得首先现在还存在一些争议，不确定的地方，其次从美国股市、中国股市的关系来看，我觉得应该说也不是说有必然的联系。

　　主持人：这么一说，其实就是说今天这个市场的反应实际上是有一些过度的担忧了是吧？

　　长城证券研究所：对，我觉得市场的反应，我觉得A股短中期而言至少在三年之内走势应该还是具有比较强的独立性特征，外围股市对它的影响说不会特别的强。A股短期的时候，比如说现在大幅调整，比如二月份大下跌，主要是由A股自身的问题，尤其是估值方面的问题，其次是流动性方面的问题，而导致的。外围股市可以用来解释，但是并不是主要的原因。

    控制仓位加大防御性行业的配置

　　主持人：就投资策略而言，这样频繁的振荡，今年您认为是应该踏准板块的节奏，还是选一些优质的个股进行中长期的持有？

　　长城证券研究所：我觉得都是者最应该是控制仓位，估值比较高的时候应该是适当的减一下仓，在市场跌到比较低的点位的时候加大一些仓位，所以应该是控制仓位。在投资策略方面方面无论是踏准板块还是投资者各股我觉得应该两者并重，我觉得市场定位会维持比较仓位，我们的确应该做好踏着板块的事情。踏着哪个板块，我觉得估值比较高的时候应该做一些防御性的行业，应该说两个方面，一方面是整个行业的成长会比较稳定，这个行业估值比较安全，所以我们觉得在行业首先板块节奏应该指加大防御性行业的配置比重，比如说一些交通运输，这里面有很多行业了，机场、高速公路、铁路，比如电力、煤炭、钢铁，包括估值比较低的有色金属，这些行业我们认为在市场高位上都具备一定的防御性优势。其次，像前期有过调整的房地产和银行板块，我觉得也是可以加大对这两个板块的关注力度，这是踏着板块节奏的一个方面。

　　第二个方面，还是要把握近期的市场热点，热点主要体现在什么呢？主要是资产注入、奥运主题等等，像资产注入主题下电力行业，像奥运主题下北京板块，3G通讯的公司啊，我觉得近期也都可以适当关注。

　　至于精选个股中长期持有这点，我觉得这和踏着板块是短期、中期投资理念的交织。我们从短期的策略来讲应该是控制仓位、踏着节奏。长期来讲，如果我们短期偏重防御，那长期应该还是偏重行业成长，选择未来三到五年行长成长比较明确或者符合国际发展大趋势的行业，比如刚刚提到了地产行业，还有未来几年中国的消费品行业，包括商业旅游行业，从长线来讲都是应该给予长期的关注的，尤其是经过市场的调整之后，出现了比较大幅度的下跌或者调整的这样一些行业应该去关注。比如说这些常见的成长性行业，经历了一些调整，应该是有一种健康的机会。

    今年股指至少还有20%空间

　　主持人：您预计两会之后会怎么样发展？

　　长城证券研究所：应该说今年两会期间并没有说出台什么非常大的政策，尤其是针对房地产的大家之前预测的比如会出台针对房地产的一些低估的政策，实际上两会期间并没有出台什么政策，尤其是房地产方面。反而像两税合并这样一些政策应该是理解为对市场的一种利好，我觉得至少短期而言相比两会之前这种不确定的因素已经基本上消化了，但是后面还是会有一些不确定性的政策因素，主要是体现在这种流动性方面的政策，像加息，像继续提高存款准备金率，现在还没出台，但是现在大家对这些政策出台的预期是非常强的。所以说从这个角度来讲，短期内市场行情我觉得比较难有大的突破，当然我们从长期的观点来看，流动性应该是可以预计是未来几年内这个市场的一个常态，正是因为国家出台的时候抑制流动性这种政策低于它对未来几年流动性过剩会不断发展的各种预期做出来的，应该是这样理解。就是说我们预期长期来讲流动性的局面仍然不会有大的改变，所以还是原来的观点长期牛市的基调不会变化，但是的确在这种高位上短期而言加息这样一些政策的预期，的确会对市场有一些压制。所以我预期两会结束后一到两个月的行情首先会受到这种估值和这种流动性方面政策的压制，其次短期而言资金空虚，包括这种大盘新股的发行，也都会对产生一些负面的压制。所以我们认为短期一到两个月之内，这种大盘的振荡走势可能还是不会有较大的改变。

　　主持人：如果是这样分析的话，现在已经三月份了，如果这样的振荡再持续两到三个月，坦白地说您认为今年的股指还有多大的上升空间呢？

　　长城证券研究所：我认为全年来看今年的股指还有上升空间的，至少还有20%的空间。作出这样一个判断的理由是因为，主要是这种业绩的成长会削弱估值的压力，这个是时间的因素，会有一个体现，这个体现可能会有一个窗口，这个窗口在什么时间呢？我觉得两个方面，一个方面是旧一年的业绩释放完毕，那就是说06年的业绩释放完毕，06年年报结束之后，这是一个时间窗口。新的一年也许释放完毕之后，更新一年的业绩会逐渐体现。另外一个窗口，可能涉及到短期的资金供需，大家都知道四五月份会迎来一个新股发行的又一个高峰，加息这些方面的政策应该也会集中在，如果出台的话可能也是在四五月份二季度。所以说我觉得这样的话这两个时间窗口会有一些的组合，但是总而言之这些压力都会体现在二季度。

　　二季度后半段，6月份以后，我觉得这些主要的压力，就是无论对估值也好，还是短期流动性的压力也好，这些压力都会慢慢的释放，所以我们看好二季度之后的行情。另一方面，我们认为在这些短期估值压力和这些流动性的压力释放完毕之后市场会获得一个新的上升动力，这个上升动力还是来自于业绩增长本身，新一年的业绩增长。有些机构对未来三年业绩增长，每年年符合增长率预期大概是20%左右，我们认为新的一年20%左右的业绩增长会反应到我们今年的市场中去，所以我认为市场在确定的时候会有20%左右或者20%以上的上升空间。

　　这里面还有另外的一个因素，就是说资产注入带来的外延性的增长，这个还没有算到中间去。

    优质大盘蓝筹回归偏向利好

    主持人：媒体报道中石油、中移动将回归A股，而交行回归已正式提上议程，您认为这些大盘股的回归对市场偏向利好还是利空？

　　长城证券研究所：我觉得问题要两方面理解，一方面的理解会冲击市场、会压缩流动性，从资金的角度，但是我认为这应该不是一个大的问题，因为实际上A股流动性长期充裕的局面应该不是短时间内可以改变的，所以说他们这种短期的流动性影响应该不是一个需要主要考虑的问题。第二个方面需要考虑的就是说，像这种优质的大盘股的回归，应该是能够为投资者，尤其是为机构投资者提供更多的这种选择，提供更多的蓝筹的选择，我们也知道现在A股市场上都有大蓝筹，实际上还是比较稀缺的，所以像这些大股票的回顾应该是能够首先为我们提供更多的优良品种，其次也有助于改造我们整个A股市场上升公司的结构。我觉得综合来讲，像这些大盘股回顾应该对我们市场是一个好事。

　　主持人：在牛市的背景下，应该说这种优质大盘蓝筹股回归是偏向利好。

　　长城证券研究所：对，我是这样的理解。

    金融地产属于长线看好品种

　　主持人：金融股在股值6连阳中功不可没，而且随着交行的回归还有膨胀的趋势，您觉得这个板块还有没有上升的空间？

　　长城证券研究所：首先讲作为中国的金融股来讲是非常具有股值价格的水平，尤其是从长线投资的价格来讲，不管是从分享中国经济成长的角度还是从未来三到五年人民币持续升值的角度，金融股都是值得首先关注的事情，但是的确我们看到在去年四季度以来金融股的估值我个人也认为的确比较高，尤其是跟国外同行业股票相比，国内金融股估值显得比较高，但是应该说在过去两三个月我们金融股整体来说还是经历了一定的调整或者是判断。有一些股票的估值我们认为已经进入了合理的区间，所以我们认为从长期投资的角度我们认为金融股板块，尤其是各个股包括像招商银行这样的股票，我认为已经具备了长期投资的价值了，但是从短期来讲，比如说像股指、期货推出的因素，因为会带来大盘蓝筹的增长，所以说短期来讲金融股可能还会有波动，但是从长期投资的角度来讲现在已经是非常好的时期，尤其是其中优质的个股，像招商银行，还有我们对见得一些品种，已经具备了投资价值。

　　主持人：您认为房地产板块今年的投资机会应该怎样的把握？

　　长城证券研究所：房地产板块确实大家争议也比较多，由于政策导致的波动也比较多，我们认为实际上在07年度的投资策略中已经把房地产板块列入最具有投资价值的板块之一，这是人民币升值的长期投资主题。另外，基于整个房地产、上市公司群体，未来三年具备非常强的增长性，据分析师的分析A股的房地产上市公司板块未来三年的业绩增长平均数大概达到30%左右，这个应该说在其他任何板块中都是非常高的。所以基于房地产上市公司未来三年的业绩量和成长性和人民币升值的影响，这种长期投资的主题我们认为房地产板块是07年最具备投资价值的板块。尽管短期而言年前四季度出台的土地增值税的政策对房地产板块造成了比较大的打击，但是我们认为这样一些因素并不影响房地产板块的价格，也不影响房地产上市公司，尤其是核心的优质的上市公司良好业绩增长趋势，所以我们认为房地产板块还是今年投资的板块之一。

　　具体的投资机会而言我们认为应该是两方面的，第一方面像万科、招商地产这种优质的白马公司，应该说是应该可以投资长期持有的。第二个角度，像房地产上市公司我们先前也提到了，也是今年资产注入主题下资产注入机会、投资机会比较多的一个板块，很多二线的房地产股都有或多或少不同的市场预期或者计划，所以我们觉得相关的一些房地产股，尤其很多外围的房地产股在有这些资产注入的同时估值也非常低，所以说我们觉得房地产板块第二个投资行为来自于那些有着比较确切的资产做预期，同时这种估值水平仍然比较低的这样一些二线地产股。像我们这次30股票池里面的一些股应该是属于这一类型的，所以我认为今年的房地产投资机会应该是这样的两条主线。

    3000点的位置推期指可能会引发巨大调整

　　主持人：最后一个问题看一下股指期货，很多媒体说五月份突出，预期也越来越强烈了，说不好这个月就推出了，这样的假设条件下三千点这么一个位置出来，会不会导致令人非常担忧的剧烈调整？中间有哪些板块可能受到的冲击最大的？

　　长城证券研究所：我们在这方面也做过一些全球的比较，从其他国家推出的股指期货的经验来看，应该说股指期货推住之后普遍会加剧这个市场的波动，那么尤其是板块而言尤其是大盘蓝筹股的波动。这个也是因为跟股指期货标的，主要跟大盘蓝筹股的构成有很大关系，所以股指期货会给这些带来一定的波动，但是这种波动是涨还是跌，是有所区别的。普遍来说，像作股指期货推出以前，对应的大盘蓝筹股群体涨幅的情况下股指期货推出之后几乎都出现了不等的调整，但是对于那些像在推出之前两三个月之内这些市场或者说大盘蓝筹股都没有上调甚至是下跌的情况而言，股指期货推出之后这种波动又非常不明显，对国家个别的情况甚至出现助长。所以最后的看法，我们认为股指期货推出对市场的影响主要取决于是在市场的低位推出，我们认为在市场上几乎可以不用去在意。但是相反，如果是在相对的高位推出，比如说短期而言在市场的高位推出，我们认为可能还会导致市场上尤其针对大盘蓝筹股的，会引发市场比较剧烈的调整，当然相对而言这种调整大盘蓝筹股可能尤其是需要值得警惕的群体。所以我们的结论还是，如果是按照你们三千但的位置假设前提下推股指期货的话，我认为还是会引发市场比较巨大的调整，其次还是以大盘蓝筹股的趋势为主。

　　主持人：非常感谢今天长城证券研究所投资策略部的研究团队给我们做了非常全面的关于近期市场热点的解答！也感谢各位网友的关注！

　　长城证券研究所：也谢谢各位网友和新浪网！

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