力拓：加拿大皇家银行降级评估未考虑保障股息的成本结构

6月3日，加拿大皇家银行资本市场将力拓集团评级下调至“跑输大盘”，并将铁矿石价格预测下调至2027年底每吨85美元，导致力拓股价回调，此前该股年初至今涨约33%。

力拓在皮尔巴拉地区铁矿石离岸现金成本为每湿公吨23 - 24.50美元，即便按85美元目标价，每吨仍有60美元边际贡献。2025年下半年铁矿石价格跌至90美元，该公司仍产生61亿美元自由现金流，预计2026年每股5.15美元股息不受大宗商品价格适度下跌影响。

加拿大皇家银行认为2025年中国钢铁产量下降，2027年铁矿石价格将走低。但大宗商品价格预测不等同股票评级，力拓成本处于全球领先，加权平均利润率可观，2025年净债务与EBITDA比率约0.6倍，运营现金流增加，不会因价格走软陷入债务困境。

力拓滚动市盈率17.9倍，比12个月平均水平高44%，预期市盈率13.3倍需2026年盈利稳定作支撑，3.6%股息收益率无优势。此前股价上涨是因投资者预期项目产能提升，当前估值能否支撑存疑。

西芒杜项目2025年12月首次发货，是产量驱动型项目，满产后虽增加产量，但按市场价格出售，利润并非变革性提升。

加拿大皇家银行评级下调将大宗商品与股票风险混为一谈，忽略力拓成本优势。当前3.6%股息收益率和高估值倍数，不适合新资金长期投资。已持仓者可继续持有，新资金需等股价回调至90美元以下，届时评级可调整为“买入”。

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责任编辑：小浪快报