海底捞又涨价，这可能是投资良机

作者/Oliver

随着国内对新冠疫情的防控取得阶段性胜利，很多逃出"牢笼"的小伙伴纷纷表示要进行报复性消费。在消费时，许多朋友发现，面对疫情的影响，一些餐饮业的头部企业们选择了简单粗暴的方式——涨价。据了解，海底捞调整部分菜价，整体价格上涨6%，喜茶平均每杯上涨2元，西贝外卖菜品单价明显上调。

涨价对于消费者无疑是坏消息，但对于投资者来说，如果涨价不造成客流量的减少，涨价那就是助推利润增长的利器。海底捞、九毛九是否迎来投资良机？

一、涨价其实也是不得已

疫情发生以来，餐饮行业受到较大冲击。国家统计局数据显示，今年前两个月餐饮收入同比下降43.1%。眼下，虽然防控疫情形势逐渐向好，不少餐饮企业也陆续恢复堂食，但受原材料价格上涨、营业空间压缩、消费者心理等因素影响，堂食上座率低。再加上餐馆消毒、防护用品等成本的增加，不少餐饮企业复工后，陷入了生意平淡效益不好，而经营成本又有所增加的两难局面。

在成本和利润的双重压力面前，餐饮企业最直接的自救办法就是涨价，以此解决运营成本提升的问题，迅速提高收益，确保企业渡过眼下的难关，并通过涨价消化成本，迅速补血，恢复正常经营秩序。

二、海底捞、九毛九每年提价，但仍受欢迎

海底捞一直在提价

资料来源：天风证券

过去几年海底捞客单价明显提升，由 2018 年的 101.1 元/人提升 4.1%至 2019 年的 105.2 元/人。2020年海底捞公布的提价6%，其实也相比往年4%的增幅，差距不大。海底捞厉害的地方在于提价的同时，能保持平均翻台率相对稳定。提价的同时，2019 年海底捞的翻台率为 4.8 次/天，同比下降 4.0%。其中，新开餐厅翻台率下滑较大，由 2018 年的 4.5 次/天下降 8.9%至 2019 年的 4.1 次/天；现有餐厅翻台率亦有所下降，由 2018 年的 5.2 次/天下降 5.8%至 2019 年的 4.9 次/天。

资料来源：天风证券

九毛九也在提价

九毛九和太二是公司两大主力品牌，其中太二表现突出。客单价方面，太二的定位相对比九毛九高端，顾客人均消费也更高，且基于菜品结构的调整而保持上升态势，2019H 达到约 75 元/人。

资料来源：天风证券

提价也不影响翻座率

九毛九品牌的翻座率在 2-2.5 次之间，客单价在 50 元左右。相较之下，太二表现更为亮眼：翻座率较高并且提升明显，从 2016 年的 3.6 次提升至 2018 年的 5.0 次；客单价在 70 元左右；坪效在 3.5 万元/㎡左右。

资料来源：天风证券

三、海底捞估值虽贵，但贵有贵的道理

资料来源：中金研究部

从可比公司估值角度出发，结合业绩增速，海底捞仍然稍显高估。从表中可以看到，像麦当劳、星巴克、百胜餐饮这类国际连锁餐饮企业的市盈率大致在25-30倍左右，而海底捞静态市盈率滚动在83倍左右。但海底捞确有高出其他餐饮企业的地方。

火锅生意很赚钱，海底捞十个月收回成本

资料来源：中信建投

2015-2017 年，海底捞整体 ROE 水平大幅领先餐饮行业平均水平，2016 和 2017 年 ROE 水平均超过 90%。经测算，海底捞新店开业的一次性投入成本回收期约 10-11 个月，考虑新店开业的一次性成本等因素，新店开业基本可以保证在一年内贡献净利润。投资回收期短，使得海底捞即使在大规模开店的情况下，也能快速实现盈利，现金流充裕，盈利能力及成长性突出，展现优质资产极强的变现能力。

资料来源：中信建投

除了很赚钱，海底捞的开店速度也非常快

资料来源：中信建投

 2018 年公司于港股 IPO，获得融资金额约 66.3 亿元。而根据公司的计划，IPO 募资约 60%用于门店拓展，粗略计算，IPO 募资中用于门店拓展的部分约可以帮助海底捞新开店接近 400 家，为海底捞近两年的快速扩张提供了较好基础。

估值贵只是在反应预期

资料来源：中信建投

根据券商的研究报告预测，海底捞未来两年仍能保持较快的开店增速与利润增速，另一方面海底捞不仅仅是只做火锅，除火锅赛道外，海底捞开始全面布局餐饮行业，包括面馆，正餐等赛道。海底捞的核心竞争能力，在于出色的餐饮运营能力，并且比别人赚钱，比别人增长快，比别人运营好，这样的公司自然备受投资者喜爱。

四、九毛九有成为下个海底捞的潜力

错过了早期进入海底捞的机会，那就要学到经验教训，不要错过下一个“海底捞”。而前段时间香港上市的九毛九似乎就有比拼海底捞的能力。

九毛九很赚钱，还能更赚钱

资料来源：天风证券

九毛九同样有较高的ROE水平，而且杠杆率仍处于比较低的水平，加杠杆空间充裕。

比海底捞单店回本更快的酸菜鱼生意

海底捞新店开业的一次性投入成本回收期约 10-11 个月，而九毛九里的核心品牌太二回本只要7个月。

太二扩张可能比海底捞还要快

资料来源：天风证券

按照预计开店计划，太二在19和20年的门店数量几乎保持着翻倍的速度，除了太二的门店迅速扩张，同样大幅度扩张的还有太二的收入。

酸菜鱼小而美，赛道同样优秀，太二占据龙头

酸菜鱼赛道食材健康，具有一定成瘾性，复合当今消费升级，崇尚健康餐饮的潮流。2019 年中国酸菜鱼市场为 174 亿元，市场基数相对较低，占餐饮市场整体规模 不到 0.5%，行业仍处于高速增长阶段，2014-2018 年年复合增速达到 32.3%， 预计未来 5 年有望继续提速。

五、此次疫情可能带来较好的投资机会

虽然九毛九和海底捞们一直在涨价，但过去的事实证明，涨价后消费者依然会大量到店消费，这样的涨价对股东来说是非常好的消息。而他们的股价也因为疫情到来，给到消费者一定的投资机会。如果海底捞、九毛九未来依然能高速开店，并且保持翻台率稳定，那么可能长远来看，当下是比较好的投资机会。但所有投资都有风险，投资者仍需谨慎。

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