周四，博通(AVGO.US)股价小幅下滑。截至发稿，该股跌幅达1.39%，报180.66美元。
消息面上，2024年12月12日美股盘后，博通公布了其2024财年第四财季的财报，数据呈现出多维度的表现，既展现了公司在部分业务上的强劲增长，也透露出一些潜在的挑战。
营收增超50%
博通进入“加速期”
从整体营收来看，博通第四财季的调整后净营收达到 140.54 亿美元，同比增长51%，尽管略逊于分析师预期的140.8亿美元，但仍保持了较高的增长态势。这一增长主要得益于公司在半导体解决方案和基础设施软件两大业务领域的出色表现。
按业务部门划分，半导体解决方案部门营收为82.30亿美元，同比增长12%；基础设施软件部门营收为 58.24 亿美元，同比增长 196%，增速十分显著。
基础设施软件部门的高速增长，得益于博通此前对 VMware 的成功整合，使其在企业软件市场的份额和影响力不断扩大，为公司带来了新的增长引擎。
在净利润方面，GAAP 项下为 43.24 亿美元，非 GAAP 项下为 69.65 亿美元，调整后的非 GAAP 每股摊薄收益为 1.42 美元，高于分析师预期的 1.38 美元，显示出公司在盈利能力上的提升。
当季经营活动产生的现金为56.04亿美元，资本支出为1.22亿美元，自由现金流为 54.82 亿美元且占收入的 39%，充沛的现金流为公司的后续发展提供了有力支持。
值得一提的是，博通在 2024 财年的AI业务表现尤为突出。全财年 AI 收入同比增长 220% 至 122 亿美元，不仅驱动半导体业务收入创新高至301亿美元，还促使公司整体营收同比增长44%至创纪录新高的 516 亿美元，调整后 EBITDA 也同比增长 37%，达到创纪录新高的 319 亿美元。
博通首席执行官 Hock Tan 表示，公司领先的人工智能 XPU 和以太网网络产品组合是 AI 业务取得成功的关键因素，这也使得博通在人工智能芯片市场中占据了重要地位，成为推动公司业绩增长的核心动力之一。
然而，博通也面临着一些挑战。有消息称苹果 iPhone 和居家设备接近用自研无线芯片取代博通的供应，这对博通未来的营收增长可能带来一定的不确定性。
不过，博通 CEO 在财报电话会上回应称，公司与苹果处于持续数年的合作承诺中，并且在 AI 芯片方面，博通还拥有两家额外的超级计算客户，预计新客户将在 2027 年之前带来收入，这在一定程度上缓解了市场的担忧。
展望 2025 财年第一财季，博通预计营收为 146 亿美元，同比增长 22%，基本符合分析师预期，调整后 EBITDA 预计在营收中占比 66%，较 2024 财年第四财季高出一个百分点，显示出公司对未来业绩的信心。
总体而言，博通 2024 财年第四财季财报展现了公司在 AI 和基础设施软件领域的强大竞争力和增长潜力，尽管面临着一些外部挑战，但公司凭借其在技术创新、市场拓展和战略布局上的优势，依然有望在未来保持稳健的发展态势，持续为股东创造价值。
再添利好
苹果、博通强强联手
近日，苹果与博通之间达成的一项关于人工智能服务器芯片的交易，对其也产生了一定的推动作用。
博通作为一家业务多元化的企业，在庞大的半导体行业中活跃于多个子行业，因此通常不会过度依赖某一种产品或某一个客户。
然而，对于像苹果这样规模巨大的公司来说，即使是面向此类客户的单一新产品，也完全有可能在收入和利润方面为博通这样的合作伙伴带来显著的改变。
尤为值得注意的是，苹果作为拥有丰富资源且倾向于与各大半导体公司合作的企业，此次决定在开发这款新型AI芯片时选择与博通携手，这无疑是对博通技术和执行力的高度认可。
虽然目前尚无法确切知晓这项业务最终将为博通带来多大的收益，但假设苹果的收入中哪怕只有1%最终流入博通的口袋，那也将意味着博通的年收入将增加40亿美元，这相当于其当前年收入的约10%。
考虑到Meta Platforms、Alphabet等公司在AI芯片上的显著投入，这一预测并不算特别激进，当然，也存在失败的风险。
不过，假设这一合作能够顺利进行，博通的股价对这一公告的反应无疑是非常积极的。在周三的交易中，博通的股价上涨了7%，而苹果当天的股价则几乎保持不变。因此，在市场看来，博通似乎成为了这份协议的受益者。
此外，博通目前的增长表现也相对较好，过去两个季度的增长率达到了40%。当然，这样的增长速度不可能永远持续下去。
但即便如此，分析师预计博通明年的收入增长率仍将达到17%，后年则为13%，这无疑是一个极具吸引力的业务增长率。
考虑到博通目前的远期净利润为35倍，其估值与苹果相当，但增长速度却快得多。因此，在市场眼中，博通也将从两家公司之间的新交易中受益更多。
凭借更出色的增长前景和相对可比的估值，分析师认为博通在这份协议中展现出了比苹果更为优越的前景。
多元化的博通
能否畅想未来？
整体来看，该公司的业绩表现极为亮眼，凭借其在数据中心领域的强大实力，再次取得了令人瞩目的季度成绩。
收入和盈利增长持续强劲，现金流不仅足以覆盖股息，还为公司的进一步扩张提供了充足的空间。尽管当前的估值偏高，但该股似乎已蓄势待发，准备迎接新一轮的上涨。
基于该公司在AI基础设施市场的领先地位、卓越的利润率、稳健的自由现金流以及迅速整合VMware收购的能力，分析师建议给予其买入评级。
从盈利能力的维度来看，数据中心业务的增长（特别是定制AI加速器、以太网交换机、光收发器等）以及VMware对收益的增值效应，是支撑这一评级建议的主要财务动力。
令人瞩目的是，季度收入和盈利增长保持了稳健的态势，而在英伟达增长曲线低于预期的背景下，一些投资者可能曾预期该公司的增长会有所放缓。
然而，实际情况却大相径庭。公司收入高达140.5亿美元，同比增长51%，环比增长8%，这充分表明市场需求依然旺盛。同时，收购VMware并未掩盖公司的有机增长，每股收益更是创下了历史新高。
博通还报告称，2024财年的AI收入预计为122亿美元，超出了之前120亿美元的指导值，同比增长高达220%。这一增长主要得益于定制AI加速器和以太网交换机市场的持续强劲需求。
这也是公司自由现金流攀升至55亿美元的关键因素，与第三季度相比增长了15%，占收入的39%，这一比例极为惊人。
此外，公司再次保持了接近77%的毛利率，成功将收入增长的大部分转化为收入和损益表下的现金流。而VMware的加入更是为公司带来了意外的收益，软件收入从收购前的28亿美元跃升至第四季度的58亿美元以上。由于该细分市场的毛利率高达约90%，这对博通来说无疑是一笔丰厚的回报。
展望未来，公司还发布了2025年第一季度的乐观指引。预计收入为146亿美元（同比增长22%，环比增长4%），EBITDA为96.4亿美元，同比增长6%以上。如果假设类似的税收和利息支出，并使用公司预期的2025年第一季度股票数量，每股收益将达到约1.51美元，再次创下历史新高。
这表明公司有能力在更高的收入水平上保持其卓越的利润率。同时，公司还宣布将股息提高11%至每股0.59美元，这与公司之前的派息节奏保持一致。尽管基于自由现金流的增长，派息率实际上有所下降，但博通的股息政策依然稳健。
关于公司对苹果的依赖性问题，虽然苹果约占博通总收入的20%，但最近博通与苹果宣布建立合作伙伴关系，计划最早于2026年共同构建用于推理任务的AI加速器。这一合作可能足以弥补iPhone中Wi-Fi+蓝牙芯片内容可能带来的任何收入损失。
分析师认为，博通的业务多元化程度极高，且公司在多个领域都保持着强大的实力。因此，任何依赖都不应引起投资者的过度担忧，也不应因个别合同的丢失而导致股价下跌。
过去几个季度，博通的收益表现一直符合预期，人工智能带来的收入增长显著，利润率保持高位，现金流也足以支付逐年增长的股息。尽管存在对苹果依赖性的担忧，但分析师认为公司在AI基础设施和其他领域依然处于有利地位。
因此，分析师将博通视为一个宝贵的长期投资机会，其风险回报状况不对称，且管理层精明，能够精准瞄准并整合如VMware等具有协同效应的收购目标。
尽管当前估值偏高，但对于具有长期视野的投资者来说，这只股票依然值得购买并持有。在强劲的季度和全年收益之后，分析师再次重申其买入评级。
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