财报前瞻丨Palantir：业绩优异之路道阻且长

作者 | Stephen Ayers

编译 | 华尔街大事件

从其基本指标来看，Palantir(NYSE:PLTR)被严重“高估”。

然而，这并没有说明什么，也没有提供任何见解。相反，分析师更感兴趣的是确定市场目前对Palantir未来增长和盈利能力的隐含假设。为了找出答案，他对Palantir进行了折现现金流[DCF]分析。这涉及(1)预测8年的自由现金流和预期增长率，(2)使用终端增长率估计第8年以后所有未来现金流的价值，以及(3)使用折现率(CAPM)将预测现金流和终端价值折现回现值。

首先，让我们看看分析师对Palantir在2025年的预期。

自由现金流和FCF利润率由Palantir的市值和P/FCF隐含。从历史表现来看（过去12个月，Palantir的FCF利润率为28.09%），这些结果可能是Palantir明年将实现的最低水平。

接下来，我必须确定什么样的增长率和FCF利润率能给我们一个与Palantir当前估值相似的总估值。这揭示了市场对Palantir未来的隐性假设。

这其实并不难确定，因为Palantir正在接近这个目标（30%的收入增长和FCF利润率）。从这个角度来看，Palantir的估值似乎并不荒谬。相反，谜团在于该公司是否有能力在较长时间内实现这样的业绩。这样一来，Palantir将加入非常罕见的公司行列，例如英伟达、特斯拉、谷歌、亚马逊和Meta。这些公司并非偶然实现持续30%以上的收入增长；它们受益于显著的网络效应、可扩展的商业模式、国际扩张以及进入新的高增长市场。

第二季度，Palantir的营收为6.7813亿美元，比去年同期增长2571万美元，同比增长27.15%。这一增长在很大程度上归功于Palantir在美国商业领域的迅猛增长。回想一下，Palantir提供数据分析和软件平台，帮助组织整合、分析和可视化大量数据。其政府平台Gotham专注于国防和情报。正如我们过去在互联网、GPS、无人机和微波等应用中看到的那样，最初由政府使用的技术后来被发现在市场上很有用。Palantir的Foundry似乎也出现了同样的情况，它面向商业企业，包括英国石油、法拉利和默克等知名客户，涉及许多行业（分别是能源、汽车和制药）。事实上，Palantir在美国的商业收入同比增长了55%。此外，政府继续为Gotham寻找应用，收入同比增长23%。经营活动产生的现金总额为1.442亿美元。资本支出仍处于290万美元的低位。这对于20.8%的GAAP FCF利润率来说很不错（Palantir的“调整后”FCF利润率为22%）。回想一下，FCF利润率=（经营现金流-资本支出/收入）x 100。Palantir的低资本支出部分归因于其以软件为中心的业务性质以及对AWS和Azure等第三方云基础设施的依赖。

Palantir预计将于11月4日盘后公布第三季度财报。目前的收入预期为7.04亿美元，每股收益为0.04美元。这意味着收入同比增长26.2%。回想一下，Palantir预计第三季度收入在6.97亿美元至7.01亿美元之间。

财务健康

截至6月30日，Palantir报告称其现金和现金等价物为5.12659亿美元。有价证券总额为34.85亿美元。总流动资产为47.73亿美元，而总流动负债仅为8.06919亿美元。这意味着流动比率远高于2.0，表明该公司可以轻松偿还任何短期债务。该公司没有重大长期债务。他们盈利并且享有较高的利润率。

以下是过去几年的一些主要趋势：

Palantir目前的估值超过1000亿美元，其定价体现了其出色的表现。Palantir要想成为值得投资的股票，其预期年回报率（基于CAPM）必须超过10.29%。让我们来看看增长、利润率和估值指标的差异如何影响潜在回报。

如您所见，此时年回报率高于预期的路径可能会变窄。此外，尽管接近，但Palantir尚未证明能够维持30%的同比收入增长和30%的FCF利润率。这些数字是主要拐点（看看EV如何从620亿美元跃升至998亿美元）。同样重要的是要注意，股票回报还取决于市场如何看待股票（P/FCF），这本质上是不可预测的，并且可能在一瞬间发生巨大变化。它还取决于经济和行业趋势等外部因素，但只要Palantir的收入增长率超过6.19%的行业中位数，就可以假设Palantir将继续以溢价交易。

展望第三季度的收益，Palantir需要继续在商业领域保持快速增长。这一领域的增长对于使其收入来源多元化，超越政府合同，并在医疗保健、能源和金融等高利润行业建立更强大的存在至关重要，这些行业可能拥有更大的定价权。这种扩张对于证明其溢价倍数至关重要，尤其是在人工智能和大数据分析领域的竞争日益激烈的情况下。企业人工智能和分析领域的竞争对手包括Snowflake和Databricks，以及亚马逊、IBM、谷歌和微软等巨头。值得注意的是，由于拥有云基础设施，谷歌和微软等公司比Palantir更具“垂直整合”的优势。这使他们在成本控制、可扩展性和跨产品的端到端服务集成方面具有独特的竞争优势。Palantir确实具有网络效应（系统的有效性随着时间和规模的增长而增长）、声誉（处理敏感、高风险数据问题）和AI专业知识的优势，可以成为下一个“超级公司”，而且股价上涨可能仍处于早期阶段。然而，在该公司展示出维持如此高估值所需的增长和利润率的能力之前，最好谨慎行事（“持有”），直到我们获得更多可用数据。

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