英特尔：脱困之路道阻且长|英特尔_新浪财经

安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址】

作者 | Larry Ramer

编译 | 华尔街大事件

英特尔(NASDAQ:INTC)是全球领先的芯片制造商之一，该公司报告的第二季度财务业绩不佳，因为数据中心似乎对该芯片制造商的现有产品不满意。尽管如此，该公司似乎仍处于有利地位，可以从对人工智能PC的需求增加中获益，而其Gaudi 3人工智能芯片可能会为英特尔带来可观的、令人振奋的收入。此外，从长远来看，其数据中心芯片的质量很可能会大幅反弹，而该公司的代工努力可能会取得成功。

英特尔第二季度营收较上年同期下降0.9%至128.3亿美元，调整后每股收益为2美分，低于2023年第二季度的13美分。分析师的平均营收预期比该公司的营收高出1.5亿美元，而他们的平均每股收益预期高出8美分。该公司预计第三季度销售额为125亿美元至135亿美元，远低于当时的平均预期143.9亿美元。该公司预计调整后每股亏损为3美分，远低于当时的平均预期，当时调整后的每股利润为32美分。

现在，人们越来越普遍地认为英特尔是一家死气沉沉的公司，其技术落后的产品不断失去巨大的市场份额。但该公司的个人电脑芯片业务在第二季度实际上表现良好，其台式机芯片收入同比增长6.6%，而笔记本电脑芯片销售额同比增长15%。

业绩惨淡的最大罪魁祸首是数据中心和人工智能业务，这可能也对其第三季度业绩产生了负面影响。尽管数据中心和人工智能业务迅速扩张，但该部门的营收实际上同比下降了3%。

评论机构Kumquat Research最近指出，英特尔正开始生产面向数据中心的密度较低的芯片，即英特尔3，而这家科技巨头最终应会受益于与AMD在“利润丰厚”的数据中心领域的“双龙头地位”。

此外，该公司的Gaudi 3 AI芯片于上个季度首次向服务器制造商推出，可能会在第三季度甚至第四季度开始为该公司带来积极影响。据英特尔称，Gaudi 3的“推理能力平均比英伟达H100提高50%，能效平均提高40%2，而成本仅为后者的一小部分。”考虑到这些因素，再加上AI芯片的长期短缺，不用对Gaudi 3在第三季度和第四季度获得可观的收入感到惊讶。

承诺使用这些芯片的主要公司包括IBM、德国大型汽车零部件制造商博世和印度大型电信公司Bharti Airtel。这些宣布的客户赢得表明，大型公司对该产品有一定的需求。此外，英伟达将其新款Blackwell芯片的出货时间推迟到2025年1月，这一事实也可能显著提振今年对英特尔Gaudi 3 AI芯片的需求。

人工智能电脑最终可能成为英特尔和英特尔股票的积极催化剂。在公司第二季度财报电话会议上，首席执行官帕特·基辛格指出，英特尔酷睿超芯片“已经为300多个应用程序和500个人工智能模型提供了人工智能功能”，而该公司在12月至7月初期间已售出超过1500万台人工智能电脑。此外，该公司预计到2024年底将出货超过4000万台此类设备，到2025年底将出货超过1亿台。

一些人担心该公司的AI PC芯片利润率下降。但我认为历史表明，尽管华尔街短期内担心利润率，但从长远来看，公司的营收和利润更为重要。毕竟，许多利润率较低的公司，如通用汽车和埃克森美孚的股价近年来大幅上涨。

该公司为其他芯片制造商生产半导体的努力最终应该会提振英特尔的股价。这项名为英特尔代工厂的业务目前正在大量亏损。但微软、芯片巨头博通和主要电信设备制造商爱立信已宣布成为英特尔代工厂的客户。这是一个令人印象深刻的开始。此外，7月份Gelsinger报告称，该部门的客户已经承诺在英特尔代工厂上投资150亿美元，他还补充说，“还有更多计划。”

此外，芯片领域的巨头英伟达可能会开始使用英特尔代工厂来制造芯片。英特尔代工厂预计要到2030年才能实现盈利，但投资者可能会在那之前就对其收入增长和前景感到兴奋，特别是如果它确实获得英伟达作为客户的话。

英特尔决定在第一季度末以略高于1.47亿美元的价格出售其在芯片设计公司Arm的股份，这将为英特尔带来相对较少的额外现金，英特尔可用来减少英特尔代工损失的影响，并帮助支付扩大该计划所需的资本支出。

英特尔目前的预期企业价值/销售额比率相当低，为2.24倍。由于分析师平均预计英特尔今年的每股收益将低至26美分，2025年将达到1.24美元，因此我认为，目前使用其收入来评估股票是一种更合理的方法。企业价值可以更全面地反映公司的真实价值，因为与市值不同，它考虑了现金和债务。

纵观其他芯片制造商的预期企业价值/销售额比率，美光为4.97，而博通的预期企业价值/销售额倍数为16.2，恩智浦半导体为5.6。

此外，值得注意的是，英特尔的个人电脑业务表现相当不错。不过，该公司数据中心/人工智能部门的困境令人担忧。不过，这家芯片制造商确实有多个积极的潜在催化剂。但现在还不知道这些可能的驱动因素是否会开始出现并得到市场的认可，以及何时会开始出现并得到市场的认可。