优步：目前的估值似乎过高|美元_新浪财经

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作者 | Felix Fung

编译 | 美股研究社

优步(NYSE:UBER)自上市以来表现平平。它目前较历史高点下跌了 40% 以上，交易价格仍比其 IPO 价格低 20%。最近，该公司股价从52周低点上涨了近70%。该公司最新季度盈利报告出人意料地强劲增长和盈利能力，令许多人感到乐观。但如果你深入研究这份报告，结果可能并不像声称的那么好。经过反弹后，目前的估值看起来也有点过高，尤其是考虑到今年的收入增长放缓。我看好这家公司的前景，但目前我看不到有太多的上升空间。因此，我将优步评级为持有。

Data by YCharts

第四季度财报

本月早些时候，优步公布了其第四季度的收益，结果似乎非常强劲，尤其是在收入方面。然而，这主要是由于多种业务模式的变化影响了损益表。排除这些变化，结果实际上并不是那么令人印象深刻。乍一看，营收同比增长49%，从57.8亿美元增至86亿美元。但你已经可以看出这不是自然增长，因为总预订量和旅行次数只同比增长了19%。月活跃平台用户增幅更小，从1.18亿增长至1.31亿，增幅仅为11%。

Uber

如果我们进一步分析，由于英国移动业务业务模式的改变，移动业务收入受益了12亿美元。排除这些变化，流动性将为29.4亿美元，而不是41.4亿美元，年增长率将为28.9%，而不是82%。该部门的采用率也将为19.8%，而不是27.8%，这意味着同比下降30个基点，而不是增长770个基点。

由于其他一些国家(不包括英国)的业务模式发生了变化，本季度的送货收入也增加了6.86亿美元，同比增加了1.38亿美元。该部门的采收率受益于同比增长480个基点和70个基点的利差。不包括这部分收入，税率为15.7%，而不是20.5%。年增长率也将从250个基点上升到180个基点。

Uber

货运收入还包括收购Transplace。该公司没有透露其收入，但我们可以做一些计算并做出估计。这次收购的价格为22.5亿美元，假设它的市盈率为2倍(Uber目前的股价约为2倍)，那么我们的年收入约为11亿美元，季度收入约为2.8亿美元。这意味着，不包括收购，货运收入实际将为12.6亿美元，而不是15.4亿美元，同比增长16.7%，而不是43%。如果我们排除所有的收益，总收入将是64.4亿美元，而不是86.1亿美元。增长率将是23.2%，而不是49%。

该公司的盈利能力也不像看上去的那么好。毛利仅增长23.6%，从26.7亿美元增至33亿美元，而销售成本增长71%，至53亿美元。毛利率从46.2%大幅下降至38.3%。本季度的收入包括7.56亿美元的未实现净收益，这与优步股权投资的重估有关(这可能是由于1月份股市上涨)。如果不包括这部分，该公司的净亏损将为1.61亿美元，而不是5.95亿美元的净收入。值得注意的是，该公司的运营实际上仍然没有盈利，因为它公布了1.42亿美元的运营亏损。更不用说收入从所有这些变化中受益了。如果不这样做，运营/净亏损会更大。

Uber

总的来说，我认为这个季度的财务结果并没有真正反映公司的经营业绩，因为外部变化对财务报表的影响很大。

结论

在经历了一轮大幅上涨之后，我认为优步的估值似乎还算合理。该公司目前的前进市盈率为37.6倍(按非公认会计准则计算)，无论如何都不便宜。如果收入增长真的达到49%，这是合理的，但23.2%的调整后收入不足以支持进一步的倍数扩张。更不用说，根据分析师估计，预计23财年的收入增长将放缓至15%左右。

优步并不是一家糟糕的公司，我确实看好它的前景，尤其是在Lyft(NASDAQ:LYFT)陷入困境的情况下，这可能会减少竞争。不过，我认为现在还不是买入的好时机。最近的收益结果受到太多变化的影响，很难看到公司的真实经营业绩。我希望在盈利能力和经营杠杆方面看到更清晰的信息。在反弹之后，估值也有点过高，随着增长放缓，我认为没有太多进一步上涨的潜力。因此，我对该公司的评级为持有。

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