以收购加速推动业务成型，西方石油做好了应对“紧急情况”的准备？

作者 | Long Player

编译 | 美股研究社

西方石油公司（OXY）收购了阿纳达科石油公司（APC），然后经历了收购后可能出现的最糟糕的未来之一。尽管如此，许多公司仍会为这种“紧急情况”做好计划，正是因为这种情况经常发生，管理者需要有一个计划。西方石油设法出售资产，同时利用目前强劲的商品价格市场以比预期更快的速度偿还债务。

人们普遍认为，西方石油公司管理层对这些资产的出价比其他任何人都要高，原因是他们认为他们能比其他任何人更好地经营这些资产，以证明他们出的价格是合理的。考虑到现在阿纳达科公司的 "情况"，说明只是更好地经营资产并不是一个真正的高标准

不正确的井距，甚至是古板的完井设计都不是可以轻易解决的。因此，包括更好的钻井和完井方法在内的运营改进，只有在有大量的新（和更好的）方法显示在财务报表上之后，才会对股东产生影响。对于这种规模的收购，这可能需要几年时间。

这种改进和管理变化无疑是从西方石油公司获得收购控制权的那一刻开始的。即使在油价跌破底线，市场对形势失去希望的情况下，也要加班加点地推动业务成型。

更高的价格为这家显然陷入困境的公司提供了可喜的财务救济。现在的问题是管理层如何向市场证明这些更好的运营为股东带来了经济利益。西方石油公司使用了一种非常正常的收购和收购后战略，我曾多次与几家不同的公司讨论过这种战略。如果没有2020财年，缺乏改善可能是显而易见的。

01

OXY第二季度报告

商品价格的上涨让许多管理层对市场看好。在这种情况下，价格上涨为2020财年的意外挑战所带来的批评提供了一个可喜的缓解，这些挑战使股价跌破了地板。如果我们任何人在2020财年的挑战发生之前就看到了，我们都会以非常不同的方式做事。

西方石油 2022 年第二季度

市场将期望在较低的价格下产生创纪录的收益和现金流。在价格创纪录的时候，管理层改善运营的步伐显然会加快，因为有更多的现金可以用来完成工作。

同时，管理层正在通过让这些债务减少来降低财务风险。对许多人来说，目前宣布的200亿美元的长期债务水平（大约）是一个很好的初始目标。对普通股股东来说，它可能需要更低，因为普通股股东可能会把优先股加到长期债务中，以获得财务比率。目前，高商品价格实际上允许较低的杠杆目标比我们任何人想象的要快得多。

人们还普遍认为，需求超过了供应。这应该会助长对重塑资产负债表的进一步乐观情绪。不过，股票可能只有在降低财务杠杆的过程中才会取得进展。

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当前

即使考虑到较低的销售商品价格预测，整个行业的市盈率似乎都处于历史低位。这应该意味着一些可观的长期资本收益，因为自2015年底以来遭受了相当大的财务打击的行业恢复了一些信心。

正如市场先生在2014年确信好时光将永远持续下去一样，同样的市场先生现在确信（正如低市盈率所表明的那样），好时光将再次像2018年那样流产，直到该行业真正拥有再造经济利益。

03

未来

这个行业知名度极低，但充满惊喜。大量没有经验并想快速赚钱的资金涌入市场，因为“这将很容易”只是不存在。这种投资者和贷方在2016年和2018年之后再次损失了很多钱。现在，这似乎足以让这些钱远离这个行业。

许多人认为该行业失去了与贷方联系的机会。然而，了解该行业的债务市场和银行仍然像往常一样。没有发生的是不切实际的收购（没有机会）和导致过去五年大量注销和破产的资金。

许多人很快忘记了 2014年看似合理的贷款（假设每桶 90 美元的价格将“永远”持续下去）很快在2015-2016 年期间变成了非常愚蠢的贷款。同样，那些希望在 2018 年重回好时光的投资者和贷方在 2019 年很快就失望了。同样的团队在非常出人意料的 2020 财年面临重大财务挑战。

但经验丰富的人群在很大程度上避开了2020财年的头条新闻。这些人群仍然与行业做着良好的交易。与流行的看法相反，债务市场和资本市场从未关闭。但是做生意的成本可能会攀升到许多管理层无法接受的水平。也许对某些人来说，这看起来像是一个封闭的市场。但不同之处在于，当条件发生适当变化（而不是正式重新开放）时，成本如何才能回落。

认为其股价被低估并因此拒绝进行降低债务水平的增值交易的管理层通常会产生非常可预测的结果，而这些结果是可以避免的。

另一方面，尽其所能的管理层（派拉蒙资源公司（OTCPK：PRMRF，POU：CA）、Earthstone Energy（ESTE）、拉雷多石油公司（LPI）等）走出了充满挑战的时代，参与了恢复。有句老话叫“你的第一个损失是你最好的损失”。许多管理人员通过艰难的方式了解到这一点。

西方管理层设法在一些非常具有挑战性的时期按照承诺出售资产以减少债务。总的来说，管理层信守了收购后做出的承诺和指导。

可能账面上最大的没有价值的资产是大约10万英亩（取决于您如何计算），这是收购的一部分。自收购以来，管理层已经完成了那片土地并至少处理了其中的一部分。但这些土地不必平均出很多钱来使收购成为真正的便宜货。

该土地的平均价格为每英亩500美元，这已经在实质上改变了公司其他部分的交易。像这样的好时机为管理层提供了探索该资产价值的最佳时间和财务资源。在接下来的几年中，可能会不时发布一些关于该面积的公告。

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