财报前瞻 | 宏观不利因素下，数字广告行业巨头TTD 股价反弹承压？

作者 | JR Research

摘要：英国贸易部(Trade Desk)将于8月9日发布第二季度财报。鉴于宏观上的不利因素，谷歌的广告技术和社交媒体同行最近受到了抨击。尽管如此，TTD 仍然坚挺地维持着5月份的低点。因此，我们有信心继续吸引长期的低迷买家。

01

理论

TradeDesk，Inc. (NASDAQ: TTD)定于8月9日公布第二季度财报。由于宏观不利因素影响广告行业，广告科技投资者最近一直处于紧张状态。因此，投资者及时得到提醒，尽管广告(科技)很诱人，但是数字广告仍然受到经济周期的影响。

尽管如此，我们注意到 TTD 在我们五月份的更新中处于底部。尽管 SNAP (SNAP)、 META (META)和 ROKU (ROKU)的第二季度业绩令人失望，TTD 仍坚守5月份的低点。因此，它增强了我们的信念，即 TTD 的长期底部可能持有，因为技术可能已经触底。

尽管如此，我们的估值分析表明，按照目前的估值，TTD 顶多是一个市场表现(是的，它仍然相当昂贵)。因此，我们呼吁投资者相应调整他们的预期和风险敞口。

然而，如果该公司能够进一步打入连接电视(CTV)广告，它可能有助于重新评级 TTD。因此，我们认为，这是最关键的动力，刺激潜在的上升意外，我们的市场表现论点。在首席执行官杰夫•格林(Jeff Green)干练的领导下，人们建议看跌者不要做空。

因此，我们重申我们在 TTD 的买入评级，因为我们进入第二季度的收益。

02

CTV 广告继续推动 TTD 的发展

我们坚信，随着更多的广告预算从线性电视转向节目广告，CTV 广告是一个多年的机会。

贸易办公室最近与广告巨头迪斯尼公司(DIS)的合作关系强调，开放互联网的领先需求方平台(DSP)可能会带来巨大的机遇。首席收入官蒂姆•西姆斯(Tim Sims)发表(编辑) :

当你听到像迪士尼这样规模和范围的人说，“我们正在让我们的 ID 与 UID2互操作，这样广告商就可以在可竞标的环境中通过程序化渠道更有效地进行交易”，这是向前迈出的一大步。这确实说明了迪斯尼对电视未来的前瞻性思考。- 交易台

此外，迪士尼在今年的预告片中破纪录的成功也突出了对广告支持的流媒体的承诺。据报道，迪斯尼已经获得了90亿美元的前期销售额，其中“40% 专门用于流媒体”

作为一个提醒，贸易办公室也已经取得了巨大的进步，以利用 CTV 的广告势头，这推动了其最近的增长。首席执行官杰夫•格林(Jeff Green)在上一季度的财报电话会议中强调:

随着近几年，特别是去年，优质 CTV 的爆炸式增长，这一趋势是明显的。我们在过去几周的 UGC 数据中清楚地看到了这一点，这也是为什么 CTV 仍然是我们增长最快的频道，以及为什么各种形式的高端视频已经成为我们业务中最大的部分。这种趋势在国际上也同样明显，因为国际上也在纷纷转向高端内容。

03

不要担心广告的弱点

——交易部门的情况很快就会改善

TTD 收入变化百分比和调整后 EBIT 变化百分比共识估计(标准普尔资本智商)

正如上面所看到的，共识估计(看涨)表明，贸易部门的收入增长应该从第三季度开始稳定下来。因此，预计该公司仍将有弹性地应对宏观逆风。

此外，调整后的息税前利润率预计也将在23财年显著回升，与葛霖股票奖励相关的基于股票的薪酬水平相当。因此，我们敦促投资者向前看，因为一旦宏观逆风随后得到改善，交易部门准备好进一步利用 CTV 的广告势头。

04

TTD 的估值更合理，但不会被低估

TTD 自由现金流量利润率和调整后净利润率共识估计值(标准普尔资本 IQ)

然而，投资者应该注意到，鉴于宏观经济状况不断恶化，预计交易部门的利润率只会从24财年开始回升。尽管如此，我们相信市场已经将这些挑战考虑进了其估值，再加上21财年具有挑战性的比较。因此，即使 TTD 继续以一个可辨别的溢价交易，我们相信其估值在当前水平更为合理。

我们采用了11% 的市场表现最低收益率，自由现金流(FCF)收益率为3% 。我们的分析表明，市场支持 TTD 的5月低点在 FY24自由现金流量收益率为3.89% 。我们敦促投资者不要过于激进的估值参数，尽管 TTD 的高质量增长。谨慎的做法是假设一个合理的安全程度，以提高优异表现的可能性。

因此，我们要求贸易部门在2025年第四季度之前交付39.9亿美元的 TTM 收入，根据修订后的共识估计，这很可能是可以实现的。

尽管如此，我们并不认为 TTD 在当前水平的表现会超过市场，除非它得到实质性的高得多的重新评级(即，市场需要较低的自由现金流量收益率)。

但是，如果管理层能够就其 CTV 增长机会的收入和盈利能力提供更好的指导，那么它可以为投资者提供一些令人愉快的上升惊喜。

05

TTD 股票是买卖还是持有？

TTD 价格图(每月)(TradingView)

我们重申我们在 TTD 上的买入评级。

我们观察到，TTD 正处于长期底部，5月的熊市陷阱为其提供了支撑(表明市场坚决否认进一步下跌)。再加上科技股可能触底，我们有信心 TTD 5月份的低点应该会保持不变。

尽管这是近期超买，我们敦促投资者利用潜在的短期下行波动性增加风险敞口。

然而，更为谨慎的投资者可以考虑在其发布财报后增加投资。或者，那些寻求市场超越最低收益率的投资者应该考虑在更接近近期支撑水平(39美元)的水平上加息。

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