穆迪分析首席经济学家:“美股或已见底, 但楼市下行周期刚刚开始”

穆迪分析首席经济学家:“美股或已见底, 但楼市下行周期刚刚开始”
2022年07月27日 01:13 第一财经

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  原标题:专访穆迪分析首席经济学家:“美股或已见底, 但楼市下行周期刚刚开始”

  作者: 李爱琳

  [ 在典型衰退的情形下,国内生产总值(GDP)将从高点下滑2%。 ]

  [ 流失300万~400万个工作岗位,失业率将从目前的低位3.6%升至5.5%~6%的水平。 ]

  华尔街对美国经济会否衰退争论不休,穆迪分析(Moody’s Analytics)首席经济学家马克·赞迪(Mark Zandi)近期接受第一财经记者独家专访时表示,疫情给美国家庭带来的超额储蓄有望缓冲经济衰退,消费市场景气将保障经济顺利度过未来一两年。

  美联储下猛药加息会否引发衰退还不得而知,股市、汇市、楼市年内已经历巨幅波动。赞迪认为,股市最惨烈时期已过,美元正接近见顶,而楼市下行的周期才刚刚开始。

  消费者是经济衰退防火墙

  第一财经:与一些经济学家看法不同,你并不认为美国衰退将至,能否详细阐述原因?

  马克·赞迪:美国衰退风险很高并且还在上升,但我相信未来一两年经济能够避免衰退。首要原因是,消费者是横在增长和衰退之间的一道防火墙。美国消费市场景气,尽管民众正与通胀艰难对抗,购买力有所下降,但在疫情期间,高收入家庭积累大量超额储蓄,低收入家庭获得财政支持,哪怕目前美股大幅回调,房价疯狂上涨,今年财富没能比去年增长多少,但与三五年前甚至十年前相比,增值依然很大。他们正用储蓄来补充实际收入的下滑。

  其次,就业和信贷市场健康,失业率和信贷违约率都维持低水平。职位空缺居高不下,而自金融危机之后,美国经济持续在去杠杆化。综上所述,美国消费者犹如一道坚实的防火墙,将保障美国经济顺利度过未来一两年,并避免陷入衰退。

  第一财经:尽管如你所说,疫情反而致富,但高烧不退的通胀正在掏空美国人的钱包,这是不可持续的。

  马克·赞迪:没错,高通胀终将打压购买力,侵蚀家庭超额储蓄,迫使人们收缩开支,这就引发经济衰退。我预期,未来疫情引发的供应链瓶颈、劳动力短缺等推高通胀的力量将会减弱,俄乌局势造成油价、天然气、农产品价格波动的最坏时期也已过去,尽管通胀无法快速下降,但已见顶,并在未来一两年持续缓和。

  第一财经:美联储年内已加息三次,合共150个基点,27日即将举行的议息会议上,75个基点的加息如箭在弦。你认为美联储今年以来的紧缩策略是否奏效?

  马克·赞迪:我认为美联储的货币政策取得了成效,一方面紧缩措施放缓经济,防止就业市场过热、薪资加速上行、加剧通胀压力;另一方面,美联储降低了老百姓、投资者和企业主对通胀前景的预期,这点十分关键,毕竟通胀预期助推实际通胀。

  我预计,7月议息会议上将加息75个基点,年内剩下会议上也会继续加息,直至明年年初时联邦基金利率升至3%~4%,这是投资者所预期的,也已反映在股市、债市和美元表现当中。

  第一财经:如果美国陷入衰退,你认为会呈现什么样的形态?

  马克·赞迪:自二次世界大战以来,美国共经历过12次经济衰退,我认为,相比此前数次典型衰退,此次经济下行不会那么严重。在典型衰退的情形下,国内生产总值(GDP)将从高点下滑2%,流失300万~400万个工作岗位,失业率将从目前的低位3.6%升至5.5%~6%的水平。考虑到当前经济并未出现重大不平衡,杠杆水平较低,楼市供应紧张,空置率低,库存状况良好,金融系统健康,银行资本充足,这就意味着潜在的衰退将会相对温和。

  第一财经:过去数次衰退中,曾经发生过“失业式复苏”(Jobless Recovery)现象,即经济保持增长势头,失业率却不断攀升。今年上半年则恰恰相反,颇有“就业型下行”(Jobful Downturn)的态势,你能否解释这种经济怪象?

  马克·赞迪:没错,目前的经济形势不同以往,我认为就业市场强劲很大程度得益于疫情期间有力的财政支持,消费者对商品和服务的需求从未大幅下降,因此雇主需要大举招聘以满足上述需求。另外,我认为企业意识到,长远来看经营面临的头号难题就是招工难。人口老龄化已经势不可挡,美国二次大战后的婴儿潮一代正在老去,我这一代人正在离开就业市场,同时劳动力的重要来源——移民数量还在减少。

  股市、汇市、楼市将如何演绎

  第一财经:你此前表示,美股可能需要数年时间才能重返历史高位,现在是否还持同样看法?

  马克·赞迪:美股最为承压时,主要股指较年初的历史高位跌去20%~25%,步入熊市。美联储激进加息造成股市整体估值下杀,市场抛售是合理的,即便经济不陷入衰退,也非常疲弱,投资者选择离场也并不令人意外。

  我认为美股可能已经见底,但不会快速反弹,除非美联储明确完成加息进程,经济挨过最艰难下行时期,从现在起,至少还需三年时间才能重返历史高位,从未来五到十年的更长时间跨度来看,美股回报更可能是一位数,不会再有过去十年间两位数的回报,主要原因是利率环境的变化。过去20多年间利率整体稳步下行,对股市来说是顺风因素,未来利率上升成为逆风因素,因此我认为投资者应当调整回报预期。

  第一财经:本月美元指数站上109关口,创下20年来新高,今年已累计涨超10%,美元还能强多久?

  马克·赞迪:我认为美元相对其他货币升值最快的阶段已经过去,对美联储的加息预期已经反映在了汇率和金融市场,加之全球其他主要央行也紧跟美联储紧缩步伐,例如欧央行本月上调利率并表示未来还有加息空间,美国与其他央行之间国债利差开始收窄,限制美元进一步上行的空间,意味着美元强势可能已经非常接近见顶。

  第一财经:你认为美国楼市将进入全面调整,能否展开说说?美联储未来加速升息的可能性将如何影响美国楼市?

  马克·赞迪:我预期今年末至明年初,美国不少地区的房价将出现回落,尤其是此前房价飞涨的南部或西部地区会显著下跌。但就全美整体而言,未来一两年房价将会持平或略有下降,进入稳定横盘。美国30年期抵押贷款利率最高接近6%,已经反映投资者对美联储未来加息节奏的预期,即未来三到九个月将较为激进,鉴于经济前景,我预计抵押贷款利率已经见顶。

  第一财经:作为一名经济学家,现阶段你对投资者有何建议?

  马克·赞迪:保持投资,基于你的年龄和风险承受能力,部分投资于股市,部分留作现金用途,万一失业或者降薪,仍有保底的存款。如果你有负债,现在是减少债务的时候,特别是高息信用卡债务,应尽快偿还。对于我们多数人而言,不应该在得失中无法自拔,应有大局观,做长线投资,我认为股市最惨烈时期已过,而房地产市场的下行周期才刚刚开始。

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责任编辑:李桐

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