强生:逆市走强创新高,巴菲特都卖飞的蓝筹牛

强生:逆市走强创新高,巴菲特都卖飞的蓝筹牛
2022年07月04日 18:38 美股研究社

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今天我们来聊聊世界医疗健康领域的巨型航母——强生(JNJ.US)。

伯克希尔-A(BRK.A.US)曾是强生公司的最大股东之一,在2007至2008年间最高峰时持有超6,000万股。按目前股东持股,这个数量可以排到第四大股东。后来,因为巴菲特并不热衷于跟踪临床试验,也不喜欢公司在2012年利用其普通股收购Synthes公司,他大幅缩减了强生的股份。

巴菲特强生持仓变化 2006 Q1— 2022Q1

2006年首次建仓,2013年清仓式减只剩327,100股,巴菲特持有强生已经16年之久。没有股神加持的强生依旧强劲,反而涨势越来越好,年年创新高。

2013年至今,强生涨幅超227%,不知道看到如今涨幅,巴菲特会不会对卖飞强生懊悔不已。

图片来源:富途牛牛图片来源:富途牛牛

01

三大业务稳健增长

抗风险能力强

强生的业务主要分为三大业务:制药业务(2021全年营收占比55%)、医疗器材业务(29%)以及消费者保健业务(16%)。

2021年强生以总收入937.75亿美元排行全球制药企业第一,同比增长13.60%。其中,制药业务和医疗器械业务两大业务板块成为业绩增长的强大推动因素。制药业务收入520.8亿美元,同比增长14.3%,医疗器械业务收入270.6亿美元,同比增长17.9%,消费者保健业务收入146.35亿美元,同比增长4.1%。此外,新冠疫苗贡献了23.85亿美元的销售收入。

在过去10年,强生营收一直保持增长。强生稳健的秘诀在于其业务的多元化。和其他药企不同,多元化大大降低了严重依赖少数产品和研发管线的医药股风险。

强生过去十年营收

制药业务(Pharmaceutical)侧重于药品和治疗领域,如免疫学、传染病和疫苗、神经科学、肿瘤学、心血管和代谢以及肺动脉高压。2021年全球畅销药前20中,强生药品四度上榜,与$艾伯维公司(ABBV.US)$合作的癌症药物Imbruvica更是跻身销售额百亿美元俱乐部。

图片来源:华尔街见闻图片来源:华尔街见闻

医疗器材业务(MedTech)提供用于骨科、外科、心血管、糖尿病护理和眼部健康领域的产品和医疗器械。

消费者保健业务(Consumer Health)包括用于婴儿护理、口腔护理、美容、非处方药、女性健康和伤口护理的产品和保健用品。孕育了很多我们耳熟能详的产品,如李施德林漱口水、邦迪创可贴、可伶可俐洁面乳等。

强生消费者保健产品

02

注重创新投入,

重视回馈股东

强生在核心制药业务的创新上不遗余力。除了受08年金融危机的影响,公司一直保持研发费用增长。

2021年公司研发费用达147亿美元,占总营收约15%,位居2021年全球制药企业研发投入第二。2021年公司完成了高达147项创新交易,进行了20项新的股权投资以加强新药研发管线,并在医疗设备部门下推出了20种新产品。目前,还有50种转型药物预计将在2025年之前推出,这将继续为未来的增长和盈利能力提供动力。

2005—2021强生研发费用

除了注重研发,还非常重视对股东的回报。4月19日公司发报22Q1季度业绩,并宣布季度股息增加6.6%,从每股1.06美元升至每股1.13美元。强生是股息增长最稳定蓝筹股之一,1972至今,已经录得连续60年股息增长。

强生历史派息数据

按市值排名,强生目前在美股排名第10。其股息率高达2.39%,动态市盈率仅23.92。如此优秀的派息率与合理的估值,难怪强生股价能在加息周期下保持稳健,成为投资者的避风港。

图片来源:富途牛牛图片来源:富途牛牛

03

全年业绩指引稳健,

市场保持信心

4月19日公司发报22Q1季度业绩,并预计2022年全年营收将为948-958亿美元,同比增长1%至2%,non-GAAP每股收益将为10.15-10.35 美元,同比增长4%至6%。

绩后,各大机构纷纷看高强生。

花旗将强生目标价从203美元上调至210美元。

瑞信分析师Matt Miksic将强生目标价从200美元上调至205美元,维持跑赢大市评级。分析师指出,强生第一季度的业绩引领了医疗用品和设备行业的收益,几乎所有医疗技术业务的增长都好于预期,包括介入解决方案、医疗器械子公司DePuy-Synthes、高级/普通外科和子公司Vision。还指出,强生旗下Janssen已经向美国FDA提交了生物制剂许可申请(BLA),寻求批准teclistamab用于复发或难治性多发骨髓瘤的治疗,另外,FDA已批准Janssen的Xarelto用于某些儿童人群的血栓治疗。

Piper Sandler分析师马特·奥布莱恩指出,强生第一季度医疗器材业务收入为69.7亿美元,远远高于华尔街预估的66.5亿美元。医疗器材业务的四个细分业务均超预期,其中,介入解决方案和视力产品分别增长17.4%、13.9%。分析师称,强生确实降低了全年收入和每股收益指引,但主要是由于新冠疫苗销售减少和汇率风险增加。值得注意的是,强生并没有像一些人担心的那样降低营业利润率预期。总体来说,分析师认为强生业绩好于预期,并继续建议在2022年买入医疗科技板块。

近期大行评级:

6月30日,富国银行维持强生增持评级,目标价190美元;

6月30日,Cowen维持强生跑赢大市评级,目标价195美元;

6月27日,Zacks维持强生中立评级,目标价191美元;

6月21日,大和首予强生跑赢大市评级,目标价180美元。

图片来源:国泰君安国际图片来源:国泰君安国际

04

致癌诉讼缠身,

高研发是把双刃剑

当然,投资强生并非完全没有风险。

第一个风险是法律诉讼,虽然拥有庞大而多样的产品和平台组合是强生的护城河,但同时这意味着承担起更多的责任。去年年底,公司就因婴儿爽身粉等产品,被指控有致癌风险,面临的各种诉讼多达约4万起,为此,强生成立新的子公司,专门应对相关索赔事宜。

婴儿爽身粉是强生公司的明星产品,但常年遭到含有石棉等物质的指控,2017年8月,美国加州一个陪审团判决强生向一名因使用其婴儿爽身粉等含滑石粉卫生用品而患卵巢癌的妇女赔款4.17亿美元,约合人民币近28亿元,是迄今被判赔偿金额最高的一起诉讼。去年5月开始,强生停止在美国和加拿大地区销售婴儿爽身粉产品。

第二个风险就是巴菲特所顾虑的,强生公司研发费用年年新高,这是一把双刃剑,而且医药公司的研发管线跟踪有一定门槛,并非普通投资者能够简单掌握。新产品的潜在成功和失败直接影响公司财务表现。强生在研究和开发方面投入了大量资金,以便每年为市场带来新的、尖端的解决方案。倘若公司的创新能力不足以维持市场份额,或者一个高潜力的新产品在开发过程的最后阶段失败,都会让高昂的研发费用付之东流。

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