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编辑/phoebe
因欧盟考虑加入美国对俄罗斯实施石油禁令、以及上周末沙特阿美石油公司的设施遭到了胡塞武装的袭击，对潜在的供应短缺担忧使原油价格再次上涨，布伦特原油、WTI原油周一均站上110美元关口。
由于能源的基础性地位，油价上涨将导致从食品、交通（物流）、取暖到工业生产等一系列领域的成本上涨，可能加剧当前全球通胀问题，从而导致全球经济增长放缓，出现滞胀风险。
01
惠誉显著上调中短期全球油气价格目标，
高通胀还得多忍两年？
在俄乌和中东的紧张局势的背景下，惠誉国际周一也发布报告，大幅上调了近两年的国际油气价格预期。根据惠誉国际的最新目标价，
2022和2023年的布油基准目标价分别上调至100美元/桶和80美元/桶，此前预期分别为70和60美元；WTI原油未来两年的目标价也上调至95和76美元；
但惠誉认为2024年起国际油价将回落至此前的长期目标价位。
（来源：惠誉国际）这一份预期也透露出，2014年之后最严重的原油通胀冲击，有可能还将至少持续两年时间。
惠誉表示，2022-2024年的油价基线走高，主要反映出俄乌冲突后欧洲国家从俄罗斯进口燃料的意愿降低，以及一些非欧国家降低对俄罗斯的能源依赖，将造成其余地区的供应紧张。长期价格预期不变主要反映能源转型对需求和生产边际成本的影响。
02
美银警告：
我们或将见证一场历史性原油大逼空
在过去短短的一个月内，空头卖出了10亿桶原油期货，创下了历史高位并持续占领市场高地。
但是美国银行大宗商品团队在最新发布的研报中表示，接下来可能会出现和2020年4月20日WTI合约价格跌至每桶负40美元时完全相反的「镜像」情况，当下的库存状况就是论据。
目前WTI原油期货价差已经飙升至10年高点（WTI原油1个月到期期货价格与3个月到期期货价格之差达到每桶11.7美元）。团队预计，此后现货溢价或将继续维持在高位，不利于石油库存的增加。
由此也能反映出，为何重要的原油库存—美国俄克拉荷马州库欣地区的WTI库存，从年初至今能消耗1300万桶。截止上周，库欣原油库存已经触及2400万桶，创下页岩油时代以来的最低季节性水平。所以从目前的情况来看，库存水平可能已经接近最低水平，也就是「罐底」。
根据美国银行的说法，鉴于目前的现货溢价水平，这些库存中的很大一部分可能用于混合操作和作为管道流动的备用。因此，它们可能无法用于进行WTI合约交割。
更糟糕的是，随着库存接近运营最低水平，几乎每一个价格信号都在阻止原油流向库欣，这可能会限制再供应。
值得一提的是，米德兰WTI原油较库欣的溢价已达1.50美元/桶，限制了向库欣的北向流动。同时，巴肯原油较WTI价差达5美元/桶，表明巴肯原油（Bakken）更有可能绕过库欣直接流入墨西哥湾地区市场。库欣和WTI之间以及巴肯和奈厄布拉勒（Niobrara）之间的价差也会降低炼油商混合WTI原油的意愿。
再者，WTI-布伦特原油价差最近触及-9.20美元/桶的多年低点，目前接近-5美元/桶，这将鼓励交易商未来几周出口更多原油，出口量「可能创纪录」。
虽然炼油厂的运转变化应该能短期内缓解库欣库存的一些压力，但过后的库存形势仍然很紧张。
从历史上看，库欣库存滞后WTI日历价差大约2个月。虽然这种关系在正常库存水平期间可能呈线性关系，但从理论上讲，日历价差应该随着库欣库存见底以抛物线速度增加（更多现货溢价），然后随着库欣库存增加以抛物线速度下降（期货升水）。
上述所有的现象都指向同一种可能，那就是「近月WTI期货合约有可能在2022年上半年出现‘融涨’（melt-up）」，也就是可能会出现与2020年负油价完全相反的「镜像」情况。
2020年初，国际油价一直在50-60美元区间运行。然而随着疫情爆发，全球原油需求遭受严重冲击，全球库存爆满，油价开始下挫，随后原油运输成本及存储成本开始超过石油的实物价值。
此外，当时WTI近月合约即将到期也对油价造成影响，2020年五月合约是在4月21日交易时段结束时到期。IHS Markit的能源市场分析师Marshall Steeves曾表示：「（4月20日）是到期合约的倒数第二个交易日」，因此未平仓合约数量和成交量都出现下降，导致流动性也降低。
这就导致在临近交割日之时，多头合约持有人面临原油「无处存放」的窘境，甚至愿意以负油价来强制平仓，导致油价有史以来第一次跌至负值区间。在美国时间2020年4月20日，美国WTI原油期货5月合约跌出史上第一个负数结算价-37.63美元。
而在接下来的几周内，完全相反的一幕可能会上演。
随着交割日的临近，由于原油库存处于历史低位，所以「无油交割」的情况或将致使空头合约持有人争相买入以求按期平仓，但是这可能会致使油价到达「任何位置」，甚至出现「历史性逼空」。
03
油价飙升将加剧全球通胀水平，
如何寻找应对之策？
在高通胀背景之下，与通胀挂钩的二级市场投资需求激增，投资者希望对冲价格上涨的风险。那么，投资者应该如何投资？哪些行业板块可以对抗通胀？
1、押注通胀上升的ETF
去年12月份上市的、直接以生产者价格指数(PPI)命名的$AXS ASTORIA INFLATION SENSITIVE ETF(PPI.US)$，在今年录得了14%的涨幅。
据彭博统计的数据显示，所有名称或ETF描述中含有「通胀」一词的ETF，去年均实现了资金流入。其中，有三只ETF在2021年的回报率超过了最新的CPI读数7.9%。它们是：
$VanEck Vectors Real Asset Allocation ETF(RAAX.US)$，2021年涨21.56%，今年至今涨12%；
$HORIZON KINETICS INFLATION BENEFICIARIES ETF(INFL.US)$，2021年涨24.76%，今年至今涨6.6%；
$ProShares通胀预期ETF(RINF.US)$，2021年涨16.21%，今年至今涨近8%。
2、有望抵御通胀升温的股票
虽然股市在通胀高企的情况下一般都表现低迷，但从行业的层面而言，个别板块仍存在获利机会。有基金经理指出，通胀预期下，一些受益于价格上升和盈利驱动的板块将相对受益：
首先关注进攻性资产，即产品能涨价、毛利率能扩张的一类资产；其次关注防御类资产，可寻找市场上股息率高、分红率稳定性好持续性强的资产，通过高股息率策略去抵消实际利率上行带来的压力，以保持组合的稳定性。
一般来说，大宗商品、农产品、金融股、房地产是通胀上行阶段的受益品种。
（1）有色金属
铝：
$美国铝业公司(AA.US)$、$中国铝业(ACH.US)$
$世纪铝业(CENX.US)$、$凯撒铝业(KALU.US)$
铜：
$麦克莫兰銅金(FCX.US)$、$南方铜业(SCCO.US)$
$Hudbay Minerals(HBM.US)$
$Turquoise Hill Resources(TRQ.US)$
黄金：
$纽曼矿业(NEM.US)$、$巴里克黄金(GOLD.US)$
$SPDR黄金ETF(GLD.US)$
（2）油气板块
石油：
$EOG能源(EOG.US)$、$先锋自然资源(PXD.US)$
$马拉松石油(MRO.US)$、$西方石油(OXY.US)$
天然气：
$威廉姆斯(WMB.US)$、$阿美能(AEE.US)$
（3）煤炭板块
$阿齐煤炭(ARCH.US)$
$Peabody Energy Corporation(BTU.US)$
$Alliance Resource Partners LP(ARLP.US)$
$Natural Resource Partners LP(NRP.US)$
（4）农产品
$泰森食品(TSN.US)$、$邦吉(BG.US)$
$都乐食品(DOLE.US)$
$Archer Daniels Midland(ADM.US)$
$Cal-Maine Foods(CALM.US)$
（5）金融行业
$富国银行(WFC.US)$、$汇丰控股(HSBC.US)$
$瑞银(UBS.US)$、$花旗集团(C.US)$
$美国银行(BAC.US)$、$巴克莱银行(BCS.US)$
（6）高股息资产
$淡水河谷(VALE.US)$、$巴西石油公司(PBR.US)$
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