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出品 | 异观财经
作 者 | 黑绳天谴冥王
富途控股和老虎证券作为近年来新兴的互联网券商，在2019年3月先后登录纳斯达克，便备受关注。因为两家的业务模式类似，因此也时常被拿来做对比。
近日，富途控股（NASDAQ：FHL）和老虎证券（NASDAQ：TIGR）相继发布了2020年第三季度未经审计的财务业绩报告。
财务数据显示，2020年Q3，富途控股非美国通用会计准则下实现净利润5260万美元（约4.1亿港元），同比增超1600%；2020年Q3，老虎证券非美国通用会计准则下净利润530万美元。从两家公司披露的数据看，可谓赚翻了！
富途控股和老虎证券都实现了营收和净利润的大幅增长，但是综合对比来看，“牛牛”和“老虎”之前的差距也在拉大，“老虎”被“牛牛”甩在了身后。同为新兴互联网券商，两者之家存在的差异到底有多大？
接下来我们将结合两家公开披露的信息和财务数据，从盈利能力、股东情况、牌照情况、业务结构等几个方面对两者进行分析。
“牛牛”把“老虎”甩在身后富途盈利能力超老虎
从两家最新公布的财务数据看，两者的营收、净利润和客户都取得了大幅增长。然而从客户群的规模和结构、营收规模及同比增速、以及净利润等方面对比，富途控股的盈利能力在老虎证券之上。
首先，两者客群结构存在一定的差异性，富途客群规模超老虎证券。
富途控股和老虎证券作为互联网券商头部平台，其客户群增长十分迅速。富途控股和老虎证券作为新兴的互联网券商，主要是向高速成长的中国成熟股权投资人群体提供服务。这类客户群的投资行为更倾向于长期价值投资，客户户均投资余额也相对较高。详细研究会发现，两者之间的客户群的结构存在一定的差异。
此前，富途在据招股说明书披露，其客户的平均年龄为35岁，收入普遍较高，约43.8%的客户在互联网、信息技术或金融服务行业工作。在客户群的扩展上，富途主要聚焦在香港和内地。
根据富途三季度财报数据显示，截至9月底，富途注册用户数达1040万，开户客户数达117.3万，季度净增22万；有资产的客户数达41.8万，季度净增11.5万。富途三季度客户留存率在98.1%。
三季度，老虎证券开户客户数97.6万，季度净增14.2万；入金客户数21.5万，季度新增4.7万。老虎用户七成以上在35岁以下，八成以上年收入超4万美元。
（数据来源：富途控股&老虎证券财报）
其次，富途控股营收规模和赚钱能力远超老虎证券。财务数据显示，富途2020年Q3总营收1.22亿美元（约9.5亿港元），同比增长272%；老虎证券2020年Q3总营收3804万美元，同比增长148.2%。
（数据来源：富途控股&老虎证券财报）
从两者的收入构成来看，交易佣金和服务费是主要收入来源。横向来看，富途交易佣金和手续费收入远超老虎证券。纵向来看，富途佣金和手续的季度同比增速高于老虎证券的季度营收同比增速。
具体来看，富途2020年Q3交易佣金及手续费收入7270万美元（约5.6亿港元），同比增长359%，贡献了59.5%的营收。
（数据来源：富途控股财报）
财报显示，老虎证券2020年Q3交易佣金收入1948万美元，同比增长211.9%，贡献了51.3%的营收。
（数据来源：老虎证券财报）
互联网券商的经纪业务在很大程度上与平台的交易量有关。财报显示，富途2020年Q3总交易额为1309亿美元（约10147亿港元），同比增长381%；老虎证券2020年Q3，公司整体交易规模达628亿美元，同比增长143.8%。
这里值得关注的是，富途控股和老虎证券在三季度均扩展了经纪业务版图。富途开始为客户在新加坡和澳大利亚交易股票提供便利。老虎证券则推出多个衍生品交易产品，包括香港指数期货和摩根士丹利资本国际指数期货。
两者虽然都处于高速发展阶段，但对比来看的话，富途客户群规模不断扩大，说明富途的竞争力更强一些，对客户群体更具吸引力。
在看两者的利息收入，差别也比较大。互联网券商的利息收入主要包括提供融资融券和证券借贷服务、来自银行存款的利息收入，通过为客户安排与首次公开发行有关的融资收入以及来自股票收益的利息收入。
财报显示，三季度，富途实现利息收入3600万美元，同比增长139.9%，财报解释称，这是由于平均融资融券余额大幅增加，香港IPO市场活跃，融资融券利润增加，产生了较高的IPO融资利息收入。
（数据来源：富途控股财报）
三季度，老虎证券的期内利息收入为810万美元，同比增长36.8%。
（数据来源：老虎证券财报）
利息收入反映了两家企业资金运用的情况。从上面的的数据对比可以看出，富途有更好的投资机会。而富途利息收入实现了较快增速，也说明富途对于投资产品的选择更加成熟稳健。
2020年Q3，富途毛利9860万美元（约7.6亿港元），同比增长314%；非美国通用会计准则下净利润5260万美元（约4.1亿港元），同比增长1600%。2020年Q3，非美国通用会计准则下老虎证券净利润533万美元。
这里需要注意的是，老虎证券此前长期处于亏损状态，2020年一季度才实现扭亏为盈。
综合对比来看，富途控制的营收规模和赚钱能力都优于老虎证券。
牌照PK：富途牌照数量和含金量高于老虎
金融业需要强监管，需持牌照合规操作。
据华尔街日报报道，由于将客户资金存入一个未经新西兰证券交易所（NZX）授权的离岸账户，老虎证券被处以16万纽币（约10.57万美元，74万元人民币）的罚款；文章还表示，老虎证券与一家批准的经纪商的交易协议结束后，于7月被暂停新西兰股市相关业务。
今年10月，国家外汇管理局深圳分局官网消息显示，富途网络因存在非法买卖和外汇行为，被罚款20.32万元。
金融业务终究是一门牌照生意，互联网券商行业的竞争，是“资质牌照”的竞争。
截至三季度末，在中国香港、美国、欧洲、新加坡等地，富途控股共持有31张金融牌照和资质。
根据2019年年报信息披露，富途是美国金融业监管局（FINRA）、美国证券投资者保护公司（SIPC）认证会员，受美国FINRA和美国证监会（SEC）监管。
富途持有香港证监会颁发的1/2/4/5/9/7类牌照资质，以及美国Finra颁发的证券经纪牌照的券商，公司具有提供证券交易、期货合约交易、就证券提供意见、提供期货合约意见、提供资产管理、提供自动交易服务的资质。此外，富途还具有香港放债人牌照，可以进行放债活动。
富途全资子公司Futu Clearing Inc．也是FINRA和DTCC的会员，能够在美国提供清算业务。
富途在坚持多元化战略，其主要也包含证券经纪、财富管理、企业服务三大业务。富途以C端投资者和B端企业客户为中心，其业务及盈利模式不仅有交易佣金、融资融券业务收入，还有客户资金存款的利息收入；同时还包括B端企业客户的IPO承销及ESOP（员工持股计划）托管服务收入，并于2019年5月8日上线了企业服务新品牌——富途安逸（I&E）。
企业服务业务中，富途主要向大型机构客户提供IPO认购服务，以及向企业级别客户提供定制化的ESOP结局方案，并联系第三方专业机构协助完成税收规划等细节的方案制定。
财报显示，截至Q3富途安逸美股港股IPO分销&IR服务，累计服务81家客户；员工持股计划（ESOP）解决方案总客户达126家。“富途IPO打新百亿俱乐部”成员增至12家，新增贝壳找房、小鹏汽车、农夫山泉、明源云等。
2019年8月，富途控股上线财富管理业务。投资者在富途APP上可以直接购买货币市场基金、债权和股票市场基金等，从而完成资产配置，也可在平台上直接进行基金的交易和赎回。
其产品品类有现金宝（货币基金）、短期理财、公募基金、私募基金和债券。截至Q3富途大象财富日均资产规模达10.5亿美元（约81.5亿港元）。
财报显示，富途控股2020年Q3其他收入1380万美元（约1.1亿港元），同比增长553%。
（数据来源：富途控股财报）
在涉足国外的业务上，老虎证券选择拿其他国家的牌照，然后与美国的券商进行业务往来，借此进入美国和香港市场。2015年老虎证券注册于新西兰，成为新西兰证券交易所NZX的会员，可以进行证券经济，托管，IPO承销等业务，接着选择与美国的券商盈透证券（interactive brokers LLC）合作。
根据老虎证券财报披露，截至Q3老虎证持有29张金融牌照和资质。其中美国24张，中国香港2张，新加坡1张，澳大利亚1张，新西兰1张。
老虎证券在美国已持有经纪牌照、投行牌照、注册投资顾问牌照、自清算牌照以及期货牌照，使其形成从经纪业务、投研、证券发行和承销、自营投资、财富管理到清算等多个业务领域。
老虎证券也在进行业务多元化，老虎证券面向C端的财富管理业务是其重要的业务版块。
目前老虎证券提供的产品主要包含两种：
一是“闲钱管家（Cash plus）”产品，投资者将闲置资金投资在该产品获取收益，老虎证券主要将这些资金投资于国债、投资级公司债和债券ETF等产品。老虎证券通过向这类投资收取一定手续费获取收益。
根据财报披露，“闲钱管家”开通人数季度增长超3倍；资产规模增长超2倍。
二是“基金超市（Fund Mall）”，目前基金扩充至133只。报告期内，使用人数季度增长超2倍，资产规模增长超3倍。
面向B端，老虎证券向企业提供员工持股计划（ESOP）解决方案。老虎证券ESOP业务提供从前期方案设计到授予、归属、行政审核以及税务管理一站式解决方案。报告期内，老虎证券ESOP新增23家企业客户，行业涵盖美妆、教育、TMT、食品、生物医药等。
老虎证券近年来开始发展投行业务，并将其作为在未来发展的重点之一。老虎证券目前作为联席承销商参与IPO，帮助企业实现赴美上市。报告期内，老虎证券参与了7宗美股IPO，承销5宗美股IPO，累计提供57只打新。
财报数据显示，2020年Q3老虎证券其他收入876万美元，同比增长586%．
（数据来源：老虎证券财报）
背后巨头股东支持力度大不同
根据公司资料显示，富途控股定位一站式金融技术平台，旨在通过完全数字化的经济和财富管理服务改变投资体验。
根据富途控股2019年年报披露，富途创始人、CEO李华持股40.2%，拥有71.1%的投票权；腾讯持股30.3%，拥有26.2%的投票权。
（来源：富途控股2019年年报）
富途控股与腾讯有着较深的渊源。富途控股创始人李华之前是腾讯的第18号员工。富途曾获得腾讯三次投资。
在历史股东中，红杉资本和经纬中国曾连续投资富途控股。
富途作为腾讯投资生态的重要组成成员，与腾讯在多方面有着深度协同合作。富途2019年年报披露，富途2018年12月与腾讯达成战略合作框架协议。根据协议，腾讯同意通过腾讯在线平台流量、内容和云领域与富途合作，并以寻求与金融科技相关的产品和服务领域的潜在合作，以扩大双方的国际业务。腾讯还同意在ESOP服务，管理，人才招募和培训领域与富途合作。
根据老虎证券官网信息披露，其成立于2014年，致力于成为全球一流的科技券商。
根据老虎证券2019年年报披露，小米是老虎证券最大股东，持股13.55%，拥有2.91%的投票权；老虎控股是第二大股东，持股11.92%，拥有2.56%的投票权；老虎证券创始人巫天华持股9.31%，拥有79.98%的投票权。
（来源：老虎证券2019年年报）
责任编辑：王永生
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