美联储离回应降息呼声还有多远？

　　由于疫情蔓延的担忧，货币市场已经完全消化了美联储在3月降息的预期。

　　许多经济学家将疫情理解为对经济的供给侧冲击，因为生产和全球供应链正被中断，而服务业也受到出行禁令等因素的冲击。经济学理论认为，央行不应该对供给侧冲击做出反应，这是上世纪70年代油价飙升时得到的教训。

　　然而，更重要的问题是，这仅仅是一个供给方面的故事吗？还是冠状病毒最终也会打击需求。看待这个问题的一个方法是衡量市场的长期通胀预期。如果市场出现供给冲击，根据标准凯恩斯理论，通胀预期将迅速上升。但以5年/5年期美元通胀互换利率 （USD 5y5y inflation swap） 为例，它在过去一周下降了30个基点。

　　判断是否应该担心需求受到冲击的一个更实际的方法是观察股市。尽管股市下跌主要打击的富裕阶层，但过去10年的经验表明，它最终将打击个人消费，进而影响实体经济。例如，在2018年第四季度，当股市暴跌时，个人消费和国内总需求都明显受到了影响。

　　除了查看金融变量外，密切关注调查也很重要。2月份，Markit服务业PMI大幅下降，综合PMI自金融危机以来首次收缩，而此前只有2013年出现了与政府停摆相关的收缩。这与2月份GDP增速从略高于2%放缓至仅0.6%相符。

　　北欧联合银行市场研究表示，在他们看来，有理由要求美联储尽快采取行动。在几个关键的经济指标 （PMI、ISM、工资等） 上，经济看起来比2019年7月决定降息之前更加悲观。但三月是不是太早了？可能吧，除非股票像上面提到的那样继续下跌。过去几周，美联储没有暗示将降息。美联储副主席Clarida在周二的讲话中，并没有真正发出美联储即将降息的信号。不过，他仍然采取了预防措施，表示下行风险依然存在，货币政策没有走在预先设定的轨道上。

责任编辑：张宁