美元或将进入贬值周期_新浪财经

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　　路闻卓立人民币交易与研究

资产管理规模近3000亿美元的资产管理机构施罗德投资（Schroders）20日发布评论文章称，近期美元流动性紧张的表现以及美联储提供流动性的反应，可能成为超额准备金下降趋势逆转的催化剂。这意味着美元将供应充足，信贷变得更加容易，因此，这也可能是美元进入疲软周期的开始。

　　资产管理规模近3000亿美元的资产管理机构施罗德投资（Schroders）20日发布评论文章称，近期美元流动性紧张的表现以及美联储提供流动性的反应，可能成为超额准备金下降趋势逆转的催化剂。这意味着美元将供应充足，信贷变得更加容易，因此，这也可能是美元进入疲软周期的开始。

　　事实上，多家机构开始转为看空美元。摩根士丹利近日在研报称，美联储的流动性举措可能造成美元供过于求，加之（美元资产）投资组合的资金流入也在减少，美元贬值成为该行认为明年最值得关注的趋势之一。

　　以下为施罗德评论的原文：

　　流动性不足实际上似乎是一个牵强的想法。但对于从事吸收存款和发放贷款业务的美国银行业来说，这已成为现实。

　　本月的图表（下图）显示，全球美元短缺已经出现，如图中左轴单位为十亿美元。

　　广义美元指数（broad dollar index）显示，在过去5年里，美元兑其它货币不断走强。

　　然而，最近美联储（Fed）的行动缓解了美元的短缺，这可能是美元贬值的开端，我们将在下面解释。

　　金融危机后的新规则

　　2008年金融危机之后，金融市场出现了大量新的规则和规定。其目的是确保这样一场破坏性的金融危机永远不会再发生。

　　这些新规定之一是美国中央银行将为银行的超额准备金（“ IOER”利率）支付利息。

　　银行把钱放在哪里？储备和超额储备的概念

　　美国的银行被要求在央行开设一个“银行账户”，为了开展业务，它们必须在该账户中存入最低金额。这个最低数额的要求被称为“准备金”。在美联储中的存款高于此水平的被称为“超额准备金”，为经济学家和投资者提供了有用的晴雨表，用以衡量金融体系中美元的流动性。为什么这个有用？原则上，可用超额准备金越多，银行就越愿意放贷！

　　量化宽松增加了美元供应

　　在2008年至2015年的量化宽松（QE）时期，美联储大规模购买债券。实际上，这创造了新的货币，将美元注入金融体系，增加了它们的流动性——大多数银行理论上可以借出更多的美元。

　　经济增长明显改善，而企业收益的恢复反映在美国股票的强劲表现中。

　　但是QE停止后，银行并没有改变

　　这些政策近年来逐渐减少，减少了美元的供应。

　　与此同时，商业银行的行为也发生了根本性的变化。这些机构通常互相借钱，并利用美国国债等安全资产为贷款提供担保（就像银行为保证购房而要求存款一样）。

　　然而，银行并没有使用这些债券来借钱，而是表现出更为保守的行为，以将这些安全资产锁定。

　　在其他条件相同的情况下，金融体系中放贷减少意味着家庭和企业支出同样会放缓。

　　美元供应减少意味着升值

　　最终的结果是，美联储不仅减少了对金融体系的美元供应，各商业银行之间的美元供应也减少了。

　　美联储再次出手相救

　　金融市场的平稳运作依赖于信贷的创造和资金流的流动。商业银行不愿将安全资产转化为信贷，这削弱了美元流动性的流动。9月份，银行间隔夜拆借利率突然飙升，就充分体现了这一点。美联储意识到了这一危险，于是介入并向金融市场提供了价值2500亿美元的贷款。